事件

    2022 年4 月25 日，九号公司发布2021 年度报告。

    2021 年公司实现营收91.46 亿元，同比+52.36%；归母净利润4.11 亿元，同比+458.84 %。其中21Q4 实现营收19.44 亿元，同比15.35%；实现归母净利润0.22 亿元，同比191.67%。

    简评

    Q4 收入增速环比改善。Q4 增速15.35%相比Q3 的7.24%有所提速，公司部分订单延迟到Q3 确认，新品业务逐步开始放量。展望2022 年，我们认为公司电动滑板车和平衡车业务将保持稳健的成长性，电动两轮车、全地形车车业务、自动割草机等新业务业绩高增，将打开更大的收入增长空间。

    Q4 费用投入导致业绩短期承压。全年看公司净利率为4.49%，Q4 为1.15%，主要原因在于1）公司多项新业务处于前期投入期，销售收入贡献仍较小，导致费用率上升。2）原材料成本上升、海运费用上涨等对公司盈利能力均有影响。我们认为公司新业务的快速放量将带来费用率的摊薄，规模效应将逐步显现。

    投资建议：应用底层核心技术的相通性推动下游应用场景扩大，公司未来将逐步成长为平台型科技公司，新业务规模扩大有望摊薄费用率，此外股份支付费用将逐渐减少。因此，预计2022-2023年收入增速为33.84%/28.09%，利润增速为110.84%/47.77%，对应PE 为28.6/19.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：海外需求风险、市场竞争加剧、增速不及预期等。