智能短交通龙头，品类拓宽业绩高成长。九号公司成立于2012年，作为聚焦智能短交通与机器人领域的科技引领企业，管理团队富含科技创新基因，并获得众多明星投资机构青睐注资，依托核心技术与国际化视野立足全球市场。伴随产品矩阵的快速扩张，2016-2021 年九号营收从11.5 亿元增至至91.5 亿元，CAGR达到51%。利润端于20 年扭亏后高速增长，2021 年归母净利润同增459%至4.1 亿元。目前公司滑板车主业景气高位，电动两轮车、全地形车、机器人等新业务培育放量，预计业绩仍将在中长期内位于增长快车道。

    全球短交通需求兴起，公司卡位国内外关键品类承接红利。①2021-2026 年为全国各地区未达标电动车过渡到期阶段，行业需求迎来明显催化。历经2 年布局，九号两轮车矩阵实现中高端全覆盖，智能化为品牌鲜明标签，2021 年顺利放量。目前收入与门店规模相较行业龙头仍有明显空间，有望在近年实现较高增长。

    ②海外电动滑板车正成为短距离代步的潜力替代方案，共享厂商进一步促进行业繁荣。九号在电动滑板车领域占据全球过半生产份额，有望充分承接行业红利，同时滑板车C 端放量也将进一步提升公司盈利水平。

    服务机器人迎合劳务替代需求，产品筑基静待花开。①割草机器人： 随着产品智能化程度的日益提升，全球割草机器人已具备起量基础，环保政策与人口老龄化有望加速产品替代趋势。

    Mordor Intelligence 预计，2021-2027 年割草机器人规模有望从13亿美元增至35 亿美元，CAGR 达到18%。②配送机器人：国内配送机器人前景广阔，餐饮&酒店系重要落地场景，市场规模将在百亿级基础上继续扩大。九号在服务机器人领域已布局segwaynavimow、九号方糖等多款优质产品，辅以相应的营销资源后有望在潜力市场实现占位。

    酷玩娱乐满足多元消费者需要，全地形车放量启航。依托核心科技外溢，公司同步经营卡丁车、全地形车、机甲战车等酷玩产品，有望培育潜在爆品。其中全地形车在欧美作为较成熟品类，需求增长稳健。21 年九号全地形车实现销售额5.6 亿元，凭借渠道积淀与赛格威品牌背书，后续预计实现销量高增与份额突破。

    投资建议：预计公司2022-2024 年收入为129.97/171.03/216.36 亿元，增速为42.1%/31.6%/26.5%；归母净利润为8.60/12.64/17.33亿元，增速为109.5%/47.0%/37.1%；对应PE 为44.5X、30.28X、22.09X，首次评级为“买入”。

    风险提示：海外平衡车和滑板车政策调整，电动滑板车行业发展不及预期，CDR 市场价格大幅波动，原材料、海运成本上升等。