放眼全球市场，专注智能短交通领域，依托强大研发实力打造高端产品及品牌形象。九号公司于2012 年成立于北京，聚焦于创新短交通和机器人领域，旗下拥有Ninebot 九号和Segway 赛格威两大品牌，在全球拥有亚太、欧洲、美洲三大业务区域，产品遍布全球超230 个国家和地区。集研发、生产、销售、服务为一体，已累计申请各类专利4800 多项。

    　　九号公司早期依托小米渠道获得迅速成长，目前在产品、渠道方面已逐步形成多元化、立体式格局，平台化潜能显现。2021 年，公司智能电动平衡车及智能电动滑板车/智能电动两轮车/服务机器人/其他产品（主要包括全地形车、儿童类产品及创新配件产品）分别实现销售收入64.1/13.3/0.21/13.8 亿元。

    　　其中，智能电动平衡车及智能电动滑板车是公司目前的核心业务，在公司营收中占比约70%。公司在该行业亦处于龙头地位，未来预计将继续实现稳定增长。在智能电动两轮车产品线，公司有望巩固在高端细分市场的地位。全地形车及服务机器人仍属新兴蓝海市场，公司或将以差异化竞争策略及高新技术产品引领行业。

    　　新产品陆续推出，业务条线多元化有望带来增长新势能。公司2020 年开始跨界进入智能电动两轮车领域，凭借高端、智能优势在高价位细分市场居于引领地位。2021 年至今陆续推出多款智能服务机器人，主打酒店餐饮配送场景，已实现较好盈利。同年全地形车正式上市，以智能、混动为特色，差异化竞争获得消费者青睐。2021 年9 月正式发布赛格威割草机器人，采用独创EFLS 融合定位系统，有望引领行业。未来，公司将进一步发挥研发创新能力上的优势，推动产品迭代及各业务条线的全面开花。

    　　盈利预测和评级：我们预计公司22-24 年净利润分别为8.1、12.1、17.2 亿元，同比增速96.4%、50.0%、42.2%，7 月27 日收盘价对应22-23 年PE为43.1、28.7 倍，参考可比公司给予23 年33-35 倍PE，按1 股对应10 份CDR，每份CDR 合理价值区间为56.40-59.82 元/股，对应2023 年PS 2.4-2.5倍，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：新品推出和技术研发不及预期，下游需求不振，行业竞争加剧，海运费大幅波动。