公司近况

    公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），拟授予71.6 万股限制性股票对应的715.7 万份存托凭证。

    评论

    2022 年激励计划上调营收目标，彰显公司业绩信心。公司发布2022 年限制性股票激励计划（草案），首次授予的激励对象总人数为332 人，含事业部总经理、CFO、CTO、核心技术人员等，激励对象覆盖面进一步扩大。

    公司层面而言，本次激励计划首次授予部分就2022-2026 年度营业收入进行考核，其中2022 年营收目标为100 亿元，2023-2026 年营收目标逐步达到140 亿元，较2021 年激励计划的营收目标有50%左右的提升，展现公司收入增长的较强信心。此外，公司预计此次激励计划对应2022-2027 年需摊销费用总额为1.8 亿元，每年平均费用摊销金额为2922 万元。

    二轮车需求向好，公司新品续航及智能化优势突出。我们认为，后疫情时代消费者私人出行需求、新国标替换需求及日益丰富的产品供给支撑1H22国内二轮车需求景气度向好。公司于4 月底发布F系列、机械师MMAX等电动新品，续航里程最高提升20%+，同时推出“九号出行”APP 6.0，智能化功能进一步丰富。618 购物节公司智能电动两轮车全渠道销售额破3.1 亿元，同比增长278%，成为天猫、京东平台4000 元以上高端电动两轮车销量品牌TOP1。1我们认为，行业需求旺盛、公司上新节奏良好，1H销量走势符合指引，伴随3 季度旺季来临，销量有望实现2022 年翻倍的目标。

    多业务共同发力，关税豁免有望增厚公司业绩。复盘1Q22 业绩，我们认为滑板车小米渠道收入大幅下滑是拖累收入增长的主因，自有品牌/TO B产品销量及收入均维持较高增速，我们预计2Q22 滑板车业务仍将受到小米渠道增速放缓的影响，而往前看，待渠道库存逐步消化后有望在3/4 季度迎来大幅改善。割草机器人方面，5 月公司已在欧洲市场实现交付，终端需求旺盛。全地形车方面，公司首创混合动力产品，智能化及性能优势提升产品力，今年UTV和SSV车型销量占比有望提升，带动ASP及盈利改善。此外，公司大部分滑板车产品获得美国关税豁免，有望对业绩形成增厚。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年27 倍市盈率。维持跑赢行业评级，不利因素逐步消退、2H收入有望回归高增，我们上调目标价30%至65 元对应33.2 倍2023 年P/E，较当前股价有22.4%的上行空间。

    风险

    海外业务推进不及预期。