事件:

    　　2022 年10 月24 日，九号公司发布2022 年三季报。2022Q1-Q3 公司实现营收76.32 亿元（同比+5.97%），归母净利润3.94 亿元（同比+1.37%）。单季度来看，2022Q3 营收28.12 亿元（同比+13.20%），归母净利润1.38 亿元（同比+2.77%）。

    　　投资要点:

    　　自主品牌电动两轮车放量高增，ToB 业务增长提速。1）自主品牌：

    　　收入18.79 亿元（同比+36.56%），实现较快增长。其中电动两轮车销量32.97 万台，收入10.75 亿元（同比+97.42%）；自主品牌零售滑板车销量28.71 万台，收入6.17 亿元（同比+29.25%），海外市场需求较为乐观。2）ToB：收入6.37 亿元（同比+60.81%）。3）小米定制产品：收入2.96 亿元（同比-58.47%），占比较大幅度下降。

    　　盈利能力短期承压，销售费用增加赋能长期发展。1）毛利率：2022Q3毛利率25.88%（同比-2.19pct），或系产品结构变化。2）净利率：

    　　2022Q3 净利率4.90%（同比-0.48pct），降幅小于毛利率，主系费用端下降。2022Q3 公司财务费用率-3.93%（同比-4.34pct），主系美元升值带来汇兑收益。销售/ 管理/ 研发费用率分别为9.88%/6.34%/5.16%，分别同比+0.44/+1.67/+0.35pct，主系Q3 为短交通产品销售旺季，渠道费用投放增加，宣易烊千玺为品牌代言人产生费用摊销等。

    　　产品矩阵不断拓宽，年轻化+智能化品牌形象深入人心。公司秋季发布四款新品，覆盖滑板车、卡丁车、全地形车三种品类。1）滑板车：

    　　发布UiFi 标准版，支持多种无钥匙解锁方式深耕智能化；UiFi Pro联名LINE FRIENDS，高颜值契合年轻消费群体需求，可上牌新国标车型拓宽使用场景。2）卡丁车：推出变形金刚定制款卡丁车Pro，具备40km/h 极速、1.02G 最大加速度优越性能，叠加经典IP 体现年轻化品牌形象。3）全地形车：发布ATV Snarler AT6 L 提供44匹马力。 优质新品满足不同用户需求，有望带动收入长期稳健增长。

    　　盈利预测和投资评级：各业务板块共同发力，产品力持续提升，营销赋能长期发展，维持“买入”评级。考虑疫情、国际形势不稳定等因素存在，下调盈利预测。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润为4.94/8.11/11.23 亿元，对应EPS 为6.94/11.39/15.79 元，当前股价对应PE 为51.19/31.20/22.52 倍。

    　　风险提示：外部宏观环境不稳定、新冠疫情反复、行业政策趋严、技术升级迭代风险、海外市场推广风险等。