2023Q1 业绩阶段承压,继续看好规模效应下盈利提升,维持“买入”评级
2023Q1 公司实现营收16.62 亿元(-13.32%),归母净利润0.17 亿元(-54.49%),扣非净利润0.01 亿元(-96.29%),本期股份支付费用0.51 亿元,剔除股份支付费用影响后归母净利润0.68 亿元(+2.79%)。本期非经常性损益主要来自于0.1亿元政府补助以及0.08 亿元营业外收支。考虑到滑板车阶段性调整及费用阶段性投入增加,我们下调2023-2025 年盈利预测,预计2023-2025 年公司归母净利润为6.24/8.65/10.85 亿元( 原值为6.97/10.55/13.65 亿元),对应EPS 为8.73/12.11/15.18 元,当前股价对应PE 分别为49.6/35.8/28.5 倍,考虑到后续两轮车规模效应持续支撑毛利率,以及新品上市巩固竞争力,维持“买入”评级。
电动两轮车保持亮眼表现,自主品牌滑板车阶段性承压收入
按销售渠道拆分:(1)自主品牌分销收入11.48 亿元(+17.29%),其中自主品牌零售滑板车销量12.54 万台(-28%),收入2.8 亿元(-22%),均价2233 元(+8%);电动两轮车销量18.47 万台(+103%),收入5.43 亿元(+109%),均价2940 元(+3%);全地形车销量0.28 万台(-19%),收入1.13 亿元(-44%)。
(2)ToB 产品直营收入3.96 亿元(-38.84%)。(3)小米定制产品分销收入1.18亿元(-59.55%)。展望2022 年,伴随天气转暖滑板车销售旺季来临,两轮车终端门店拓展稳步推进,割草机新增北美、澳新市场,看好收入边际改善。
2023Q1 毛利率延续提升趋势,费用率阶段性提升拖累整体业绩
2023Q1 公司整体毛利率28.22%(+6.2pct),较大幅度提升主要系原材料和海运成本下降所致。2023Q1 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.27%/8.23%/7.65%/1.16%,同比分别+4.71pct/+1.86pct/+1.59pct/+0.2pct。销售费用率提升主要系本期加大业务宣传力度,宣传与广告费上涨所致。综合影响下2023Q1 净利率1.05%(-0.96pct),扣非净利率0.05%(-1.12pct)。展望后续,伴随海运以及原材料成本压力减弱,继续看好规模效应下公司盈利能力持续提升。
风险提示:电动两轮车销量不及预期;滑板车政策收紧;原材料价格上涨等。