年报&一季报点评

    　　公司2022 年实现收入101.2 亿元，同比增长10.7%；归母净利润4.5 亿元，同比增长9.7%；扣非净利3.8 亿元，同比增长48.2%；毛利率26%，同比增加2.8pct，净利率4.4%，同比减少0.03pct。

    　　2022 年第四季度实现收入24.9 亿元，同比增长28.2%；归母净利润0.6 亿元，同比增长155.2%；扣非净利-0.18 亿元；毛利率28.3%，同比增长14.25pct；净利率2.23%，同比增长1.15pct。

    　　2023 年第一季度实现收入16.6 亿元，同比减少13.3%；归母净利润0.17亿元，同比减少54.5%；扣非净利0.008 亿元，同比减少96.3%；毛利率28.2%，同比增长6.2pct；净利率1.04%，同比减少0.9pct。

    　　分业务看，1）电动平衡车&电动滑板车：2022 年实现营业收入 55.4 亿元，同比减少13.6%，毛利率29.44%，同比增长4.35pct。2）电动两轮车&电踏车：2022 年营业收入26.6 亿元，同比增长99.6%，毛利率16.16%，同比增长4.97pct。3）机器人：2022 年营业收入1.2 亿元，同比增长467%，毛利率49.07%，同比增加12.88pct。4）其它产品：2022 年营业收入18 亿元，同比增长30.2%，毛利率28.3%，同比增加2.3pct。

    　　电动两轮车业务增速亮眼。电动两轮车全年实现销量82.62 万台。中国区电动两轮车于2022 年8 月累计销售出货超 100 万辆，于2023 年3 月累计出货量突破150 万辆。中国区专卖门店近3000 家，覆盖700 余个县市；并发布了多款战略级产品 Bmax 系列、F 系列、A＋系列和 MMAX 系列等，口碑销量双丰收；E 系列和B 系列进军海外市场，整体两轮车销量大幅度增长。

    　　投资建议

    　　两轮车之外，割草机器人、全地形车等产品也有望逐渐进入收获期。2022年公司割草机器人在家用无边界割草机领域内率先实现批量交付，产品已成功登陆 10 多个欧盟国家，进驻 300 多经销商门店。由于公司新产品仍在培育期，我们认为前期费用较高，我们将原预测2023、2024 年归母净利11.8、19.5 亿元调整至5.5、11 亿元，预计2025 年归母净利18 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、 原材料涨价、渠道布局不及预期 、研发进展不及预期、新产品推出不及预期。