事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业收入43.8 亿元，同比-9.13%；实现归母净利润2.22 亿元，同比-12.97%。其中，2023Q2单季营业收入为27.18 亿元，同比-6.37%；归母净利润为2.05 亿元，同比-5.62%。

    　　积极扩展产品品类，自主品牌持续增长。2023H1 自主品牌/To B 产品/小米定制实现收入32.20/7.98/3.62 亿元， 同比+22.30%/-45.18%/-50.52%。

    　　自主品牌：电动两轮车高增长，收入/销量同比+69%/76%；滑板车单价提升，单价同比+4.2%；割草机器人形成规模性收入，销量/收入分别1.71 万台/1.08 亿元。

    　　ToB：受欧美通货膨胀、加息周期等影响，ToB 端共享运营商融资成本上升，同时运营商的车辆投放具有周期性。

    　　销售费用投放力度持续加大，盈利能力稳健。1）毛利率：2023Q2 公司毛利率同比+0.6pct 至27.3%。2）费率端：2023Q2 销售/管理/研发/财务费率为10.52%/6.84%/6.13%/-6.59% ， 同比变动+3.3pct/+1.56pct/1.12pct/-4.15pct。销售费率变动主要系加大业务宣传力度所致，财务费率变动主要系汇兑收益以及利息收入增加。3）净利率：

    　　公司2023Q2 净利率同比变动+0.04pct 至7.53%。

    　　盈利预测与投资建议。考虑到公司上半年的收入及业绩情况，以及后续年度收入端自主品牌占比持续提升、电动两轮车及其他新兴业务不断放量，盈利端产品结构优化及规模效应提升，我们预计公司2023~2025 年净利润为4.57/6.94/9.84 亿元，同增1.5%/51.9%/41.8%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动、推新不及预期、竞争格局恶化、汇率波动风险