投资要点：

    公司发布2024 年一季报，业绩表现超预期。公司24Q1 收入25.62 亿元，同比+54.18%，归母净利润1.36 亿元，同比+1.19 亿元（同比+675.34%），扣非归母净利润1.42 亿元，同比+1.41 亿元。

    电动两轮车：收入延续高增，利润贡献增加。24Q1 收入11.90 亿元，同比三位数增长，其中销量41.69 万台，贡献主要增幅。展望后续，2024 年仍延续高增态势，主要依靠：

    1）价格带下沉，此前卡位5000 元+领先品牌，2024 年进一步在3000 元+推出产品；2）门店仍在扩张期，2024 年扩张力度延续；2024 年新国标修订版出台+以旧换新政策支撑行业增量。盈利端，随设计降本+规模效应，毛利率持续提升，盈利贡献持续增加。

    电动滑板车&平衡车：TOC 端见到拐点，TOB 端贡献增量。1）TOC 端：24Q1 自主品牌滑板车零售收入3.03 亿元，同比个位数增长，终端激活量作为先导指标，仍保持双位数增长，预计2024 年收入增速能够企稳回升。2）TOB 端：24Q1 TOB 端直营收入4.22亿元，恢复正增长，至少不会对全年业绩造成拖累。

    蓝海新业务：智能化技术领先，新业务快速放量。1）机器人：24Q1 收入1.80 亿元，同比增加2.67 倍，销量3.31 万台，放量超预期。二代割草机产品性价比凸显，市场从欧洲拓展至北美、澳新等地，渠道从园林工具拓展至线下零售，充分发挥渠道复用效果，预计2024 年维持高增态势。2）全地形车：24Q1 收入2.15 亿元，销量5487 万台，均保持高双位数增长。2024 年美国市场快速扩张，24H2 混动全地形车新品上市，预计2024年有望保持量价齐增态势；盈利端，2023 年基本实现盈亏平衡，2024 年步入盈利收获期。

    产品结构变化&规模效应释放，毛利率优化，费用率回落。24Q1 公司毛利率30.5%，同比+2.3pct，主要电动两轮车和全地形车随销量起量，规模效应释放，毛利率优化。24Q1销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为10.7%/7.1%/6.4%/-1.0% ， 同比+0.4/-1.2/-1.2/-2.2pct，主要系收入起量，摊薄费用率。展望后续，电动两轮车持续放量，蓝海业务逐步进入盈利收获期，净利率有望优化！

    智能短交通先锋，秉承工程师文化，持续推进技术创新和产品迭代，商业变现能力强，节奏快，体现了公司对消费需求、市场趋势、产品设计研发、供应链、渠道对接和营销宣传等的综合能力。我们维持2024-2026 年归母净利预测7.66/10.83/14.68 亿元，同比分别为28.2%/41.4%/35.6%，当前市值对应PE 为40X/29X/21X，英伟达核心合作伙伴提供估值弹性，仍维持“增持”评级！

    风险提示：海外消费回落、两轮车竞争加剧。