事件：公司发布2024 年年报。公司2024 年实现营业总收入141.96 亿元，同比增长38.87%；实现归母净利润10.84 亿元，同比增长81.29%。

    　　其中，2024Q4 单季营业总收入为32.9 亿元，同比增长22.05%；归母净利润为1.14 亿元，同比增长-47.77%。

    　　两轮车业务持续增长，机器人打开新空间。分产品看，2024 年公司电动平衡车和电动滑板车/电动两轮车/机器人/全地形车/配件及其他产品分别实现收入33.81/72.11/8.95/9.76/17.33 亿元， 同比-3.1%/+70.4%/+254.8%/+39.8%/+11.7% ， 毛利率分别为33.3%/21.1%/51.1%/22.1%/39.6%，同比+8pct/2.1pct/2.1pct/-0.7pct/-0.9pct。公司两轮车业务持续扩展，销量实现259.9 万辆，同比+76.6%，截至2025 年2 月底门店数超7600 家。公司产品矩阵不断拓展以涵盖更多细分市场，2024 年推出MIX 家族、妙想家C 系列等多款新品。2024 年公司机器人板块快速增长，销量同比增加323.5%至16.5 万台，公司送物机器人入驻近万家酒店、在近50 国家使用，2024 年公司新发布智能割草机X3 系列，从多维度进行技术创新，持续赋能海外市场增长。分地区看，2024 年公司境内/ 境外分别实现84.2/57.7 亿元， 分别同比+55.6%/+20.0%。

    　　盈利能力持续提升。毛利率：2024 年公司毛利率实现28.2%，同比+1.3pct，2024Q4 公司毛利率为23.45%，同比-4.22%。费率端：2024Q4公司销售/管理/研发/财务费率为2.93%/7.52%/8.45%/-1.27%，分别同比变动-9.76pct/0.84pct/2.97pct/-0.67pct。净利率：2024 年公司净利率实现7.7%，同比+1.8pct。2024Q4 净利率同比-4.57pct 至3.5%。

    　　政策拉动行业置换提速，公司智能化领先行业。2024 年商务部等部门发布以旧换新政策、2025 年政策持续，拉动行业置换需求，新国标政策驱动行业向高端化、智能化发展。公司在高端市场产品力领先，未来在渠道拓展、产品力持续赋能下公司规模及盈利能力有望持续提升。

    　　盈利预测与投资建议。公司未来持续受益于两轮车增长及机器人放量，我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润16.3/22.4/28.9 亿元，同比增长50.1%/37.5%/29.0%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、汇率波动风险、市场需求不及预期。