新旧国标库存切换完成，双品牌、全球化、电切油三大战略支撑再提速。上次截止9 月10 日，累计出货量破900 万台，距离此次1 月24 日出货量破1000万台，中间时隔4 个半月，基本对应新老国标上市切换、渠道库存消化阶段。

    　　展望26 年九号两轮车启动Ninebot 和Segway 双品牌、加速拓展海外市场、推动油摩改电摩有望破局再提速。1 月21 日搭载半固态电池+中置电机的锋鸟超跑电摩实现充电2 小时、续航350km、支持7000w 汽车充电桩直流快充，告别续航焦虑，首发价1.68 万元，印证产业链配套趋于成熟。我们预计公司2026 年国内电动两轮车600+万台目标达成无忧。

    　　重视CES 展新品E-Bike/电摩方向。2026 年CES 展Segway 发布两款E-Bike新品Myon 和MUXI 、电动越野摩托车Xaber 300 ， 零售价分别为2000/1700/5300 美元，计划于26 年3 月上市，同时单独配件销售搭配Xiro下落式立柱（减速停车时自动降低座椅）、倒车后视雷达（增加盲点警报）、中间篮/后视镜/手机支架/挡泥板等，此外E-Bike 订阅续费20 美元/年，涵盖蜂窝数据、云存储及第三方服务。电动越野摩托车采用跨骑设计，提供三种动力模式、分别对应150cc/200cc/300cc 汽油发动机。

    　　割草机器人反倾销调查加速行业出清，未岚大陆有望穿越周期迎来收获。CES展未岚大陆发布五大系列割草机器人，包括面向大面积全地形庭院、主打极致性能的X4 旗舰系列；搭载三重融合定位技术、专为复杂庭院设计的H2 系列；针对中小面积、全驱不伤草的i2 AWD 和兼顾激光雷达导航与轻松上手的i2 LiDAR；以及面向商业场景的Terranox 系列。25 年11 月富世华向欧盟申请，欧盟对国内割草机器人发起反倾销调查，引发行业震动，我们认为九号凭借东南亚供应链落子、欧美线下渠道卡位、全产品线布局、多技术路线覆盖，有望在反倾销调查行业洗牌后扩大份额优势。

    　　重申“强烈推荐”投资评级。我们认为市场基于对两轮车新国标切换短期渠道去库存影响，放大对股价的影响，低估了公司在全球化、油切电、双品牌等多维度的实力，我们预计公司2025-2027 年业绩为19/27/35 亿元，对应估值20/15/11 倍，重申“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：市场需求增长不及预期、海外关税变动风险、电动两轮车政策变化风险。