公司发布2026 年一季报：2026 年一季度公司实现营收58.70 亿元，同比+14.82%，实现归母净利润2.03 亿元，同比-55.42%，实现扣非归母净利润1.74 亿元，同比-60.14%。

    　　事件评论

    　　自主品牌两轮车&滑板车&全地形车等均实现较好增长，Q1 整体营收韧性增长。2026Q1公司营收同比+14.82%，拆分来看，公司自主品牌两轮车营收同比+18.17%，销量同比+22.30%。均价同比-3.37%，国标切换背景下预计公司电摩销售为主且前期渠道库存水位较低；自主品牌滑板车营收同比+33.67%，销量同比+28.16%，均价同比+4.30%，延续较优增长趋势且量价齐升，预计美伊冲突推动油价上行预期下电动滑板车同样收益；自主品牌全地形车营收同比+32.56%，销量同比+32.58%，均价同比-0.02%，预计仍主要拓展非美市场。B 端业务在前期高基数背景下营收同比-31.73%，预计主要系港口发货节奏扰动，对应收入或在Q2 得到确认。此外公司配件及其他收入同比+35.18%，预计其中割草机器人实现较好增长趋势。

    　　成本压力、汇兑扰动等外部因素叠加公司阶段性加大投入，利润率表现阶段性承压。当前2026Q1 公司归母净利率/扣非归母净利率分别达3.46%/2.96%，分别同比-5.46/-5.56pct。

    　　拆分来看，公司2026Q1 毛利率达26.54%，同比-3.13pct，一方面上游铜、铝等原材料涨价形成一定压制，一方面公司电动两轮车均价同比小幅下滑，或阶段性采用一定价格竞争策略。2026Q1 公司销售/管理/研发/财务费率分别达7.57%/4.76%/6.32%/3.81%，分别同比-0.61/-0.33/+1.37/+5.51pct，销售费率/管理费率均有一定优化，研发费率同比提升较多，或主要系公司在智能短交通、服务机器人板块研发迭代力度有所加大，对应公司在Q1也积极推出多款新品，财务费率较多，或主要系汇率扰动造成一定影响，2026Q1 公司汇兑损失达2.48 亿元，占比当期归母净利润122%，比例较高，或主要系Q1 欧元贬值压力相对较大。

    　　投资建议：公司以平台型架构为支撑，围绕“智慧移动”以“边缘创新”思路展开多元业务，快速取得突破。细分来看，平衡车&滑板车B 端渠道2025 年迎来复苏，C 端迎来行业大盘增长和份额提升双层驱动；两轮车已快速成为公司基本盘，2026 年在发力电摩和渠道低库存背景下或有望实现较好增长；割草机器人反倾销影响或相对可控同时长期增长趋势明确。在上述基础上，公司盈利表现也伴随着规模的放量及高净利业务的增长明显改善。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为22.14、27.18 和 32.69 亿元，对应公司PE 分别为13.42、10.93 和9.09 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧；

    　　2、海外渠道开拓不及预期；

    　　3、新品研发节奏不及预期。