2020 年营收放缓但业绩稳健，21Q1 延续良好业绩增势2020 年营收1.80 亿元，+23.20%，较上年增速有所放缓；业绩0.54 亿，+28.19%，扣非后基本相当。21Q1 营收0.33 亿，+12.10%，业绩及扣非0.06 亿，+29.91%。

    　　地方禁毒推动服务类业务稳健增长，设备装备类业务有所提速首先，无人机飞行数据服务与数据处理业务去年收入0.92 亿元，+23.83%，在上年较高基数下增速有所放缓1）其中大部分为禁毒服务核心业务，收入增长相对较快，主要系地方禁毒业务不断拓展推动，销售和议价能力加强，渗透率不断提升，与前端飞行服务商合作的模式也进一步成熟，中央层面禁毒业务保持稳定，2）资源普查、石油巡检等非禁毒服务相对稳定。其次无人机系统及智能防务装备收入0.88 亿元，+22.55%，增速有所提升，主要系与航空航天类国企院所等客户建立良好合作关系，去年所获的承研配套订单增加。

    　　盈利能力稳定，毛利率略有提升，运营效率增强，现金流优化2020 年/21 年Q1 毛利率分别为52.76/36.52%，同比+1.15/+1.43pct.，主要由服务类业务毛利率提升推动，疫情下部分业务流程简化成本下降，同时议价能力有所加强；期间费率+0.02/-1.13pct，其中销售费率+0.55/+0.70pct，主要系公司积极开拓市场、增加销售人员所致；财务费率-1.37/-3.22pct，主要系募集资金产生的利息收入；管理费率+1.18/+0.40pct，主要系管理人员增加，薪酬增长，此外筹备精选层产生较多相关费用；运营能力加强，存货周转天数同比下降41/57 天至121/91 天，应收账款周转天数下降25/42 天，主要系部分无人机存货自用转固，同时加强存货和回款管理；经营净现金流/营收+34.3/58.02pct.。

    　　禁毒业务拓展能力持续增强，设备类业务稳中待发随对地方禁毒市场的深耕，公司拓展不同区域能力增强，增加合作方也有助于向更多区县下沉，核心数据系统升级完成后分析处理能力也将同步强化。军工前期投入力度大，收获期将近或成新增长点，原无人机配套开发合作持续加深。

    　　风险提示：国家禁毒政策变化，核心技术失密，军品市场拓展不及预期　　投资建议：禁毒服务壁垒高筑，军工业务爆发可期，维持“买入”

    　　公司独有无人机禁毒服务壁垒高成长性稳定良好，军工业务有望带动装备业务爆发，预计21-23 年EPS0.46/0.71/0.99 元，PE39/25/18 倍，维持“买入”