正在酝酿厚积薄发的灯盏花产业龙头。公司是国内专注于灯盏花药品领域的行业龙头，拥有灯盏生脉胶囊（收入3 亿+）、灯盏细辛注射液（收入2 亿级）等灯盏花系列产品，均为国家医保目录品种，灯盏生脉胶囊为国家基药品种。公司在灯盏花药品领域市占率53.3%，明显领先于对手龙津药业和湖南恒生。凭借全产业链布局，技术研发及产品优势，公司有望持续在灯盏花药品领域保持领先，并带动灯盏花产业加速发展，向三七、丹参、银杏等在目前心脑血管用药中占据优势的产品靠拢。

    　　老龄化加快叠加政策支持，心脑血管领域中成药蕴含机会。从第七次全国人口普查情况来看，全国60 岁以上人口占比已达18.70%。中国第二波婴儿潮发生在1962-1975 年，将于2022 年开始逐步进入60 岁，老龄化趋势将更加严峻，中国心血管健康与疾病报告显示，中国心血管病患病率及死亡率处于持续上升阶段，2020 年中国心血管疾病患病人数达到3.3亿人，比2019 年发布的数字2.9 亿多出4000 万人，老龄化、叠加人们饮食结构和生活方式的改变，很有可能加剧这一趋势。2021 年以来，总书记提出要进一步发展中医药，多个支持中医药的重磅文件密集发布，包括心脑血管药品在内的中成药优质代表有望迎来转机。心脑血管药物为全球第一大类药物，在我国药品市场规模占比17%，在我国中成药中占比超过35%，公立医院和药店端销售规模分别为约1000 亿和114 亿元，对公司来说空间广阔；以岭药业近两年重学术研发+营销改革带动心脑血管药品逆势增长也为公司提供了可借鉴的案例。

    　　学术支持加强+营销改革+产能扩充+激励计划四管齐下有望推动公司发展加速。对学术和产品临床医学价值的重视是生物谷的一大特色，公司致力于现有产品高等级循证医学证据链打造和产品二次开发，推动主打产品形成专家共识及进入主流临床应用指南，目前灯盏生脉胶囊在脑卒中二级预防方面已具备循证医学证据，并成为唯一列入中华医学会《缺血性卒中基层诊疗指南（2021 年）》使用的二级预防中成药；市场营销方面，公司利用学术方面突破，与营销形成良性互动，并增加了专业化营销人才，推动模式升级；2020 年公司的募资项目将为公司实现至少2 倍以上产能扩增；激励方面，公司2020 年已完成400 万股回购，成交价12.03-12.95元/股，后续将用于员工持股激励，值得期待。在公司正式登陆北交所后，有望开启发展新篇章。

    　　盈利预测：我们预计，2021-2023 年，公司将实现归母净利润0.81，0.97，1.23 亿元，同比增长7.5%，19.8%，27.3%，对应PE24/20/16X，公司是国内灯盏花药品产业龙头，近两年有望触底反弹，加速发展。首次覆盖，给与“买入”评级。

    　　风险提示：政策带来的降价风险；学术项目存在成功不确定性的风险；产品结构单一风险；产品推广效果不及预期