事件

    　　贝特瑞拟与大理白族自治州人民政府、祥云县人民政府签署《关于年产20 万吨锂电池负极材料一体化基地项目合作协议》，拟在大理州祥云县经济技术开发区内投资建设“年产20 万吨锂电池负极材料一体化基地项目”，项目计划分3 期建设，一期项目预计投资24 亿元。

    　　简评

    　　规划20 万吨一体化产能，扩张再提升

    　　产能进度：该项目分3 期建设，一期5 万吨一体化产能，计划建设期12 个月，预计投资24 亿元（其中固定资 产投资16 亿）；二期、三期分别规划5 万吨、10 万吨，项目具体视市场情况。

    　　地方政府助力扩产，结合区位优势打造低成本产能。

    　　祥云县承诺落实20 万吨一体化基地项目排污总量指标、区域容量排放指标、能耗指标，大理政府负责协调项目贷款，结合云南地区电力优势，公司有望打造低成本负极基地。

    　　数次扩产上调，印证订单旺盛。

    　　2021 年以来公司已数次发布新产能扩张计划，21 年负极出货预计15 万吨，预计2022 年产能和出货有望实现高速增长，国内和海外客户需求旺盛。

    　　投资建议

    　　预计2021-2023 年实现归母净利15、26 和39 亿元，对应当前股价PE 42、25 和16 倍。

    　　风险提示

    　　新能源车销量不及预期，石墨化产能限电，全球疫情加重