本报告导读：

    公司2021年业绩大增业绩符合预期，后续随着负极材料及高镍三元产能的陆续释放，公司有望延续业绩高增长态势。

    投资要点：

    维持“增持” 评级。2021 年公司加速布局产能，正负极材料产销两旺使公司业绩同比实现大幅增长。维持2021-2023 年归母净利润为14.61、26.16、34.50 亿元，维持2021-2023 年EPS 为3.01、5.39、7.11元，维持公司目标价为189.35 元。

    业绩符合预期。公司公告2021 年实现营收105.96 亿元，同比增长138.0%，实现归母净利润14.22 亿元，同比增长187.5%，扣非归母净利润11.0 亿元，同比增长232.%，非经常性损益主要系二季度磷酸铁锂业务出售所致。其中，四季度实现营收37.45 亿元，同比增长113.3%，归母净利润3.32 亿元，同比增长137.1%，环比略降7.8%，扣非净利润2.74 亿元，同比增长138.3%，环比略降10.5%，系四季度石墨化价格上涨影响。

    正负极材料产销两旺带动公司业绩高增。EV sales 数据显示，2021年全球新能源汽车销量675 万辆，同比增长108%，带动锂电行业需求提升。在公司产销规模不断扩大、综合产能利用率不断提升及规模效应因素等作用下，公司锂电材料营收及利润同比大幅提升。

    产能加速投放有望承接下游客户需求扩容。2021 年以来公司先后10次发布扩产规划，持续扩张高镍三元和负极产能，印证下游客户需求的高景气。公司2025 年远端规划8.3 万吨高镍正极和70 万吨负极，同时连续石墨化工艺探索将有望强化公司在负极领域的竞争优势。

    风险提示：新产能投产不及预期，新能源车销量不及预期。