事件

    　　公司发布2021 年度报告，2021 年度实现营业收入105 亿元，同比增长136%，实现归母净利14 亿元，同比增长191%，实现扣非归母净利11 亿元，同比增长238%。

    　　简评

    　　负极出货持续翻倍，高镍正极快速放量，业绩持续增长负极业务：销量方面，21 年销售量为16.6 万吨，同比增长98%，需求旺盛带动翻倍增长；盈利能力方面，21 年毛利率31%，同比略下降，石墨化加工费及原材料价格上涨导致盈利能力承压；正极业务：销量方面，公司21 年6 月剥离铁锂正极业务，专注高镍三元正极，21 年高镍三元正极销量为1.8 万吨，同比增长452%，实现快速放量；盈利能力方面，21 年毛利率14%，同比20 年大幅提升，随着公司产能规模提升，盈利将稳中向好。

    　　负极技术、规模领先，正极加速放量

    　　产能：现有负极产能超15 万吨，规划50 万吨，现有正极产能超3 万吨，规划5 万吨，正负极产能推进有序，支撑公司正负极出货持续高增；

    　　盈利能力：负极布局原材料焦和石墨化产能，同时积极推进连续石墨化等技术，预计稳定盈利中枢；

    　　产品：1）高镍三元与SK 等头部公司合作，依托全球客户基础预计加速放量；2）新型硅基负极现有0.3 万吨，规划4 万吨，产能规模及技术国内领先，硅基负极加速导入公司或率先受益。

    　　预计22-23 年归母净利润26 和39 亿元，对应PE 25 和16 倍。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅上涨，全球疫情加重