事件

    　　公司发布2022 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润4.3 亿元至4.7 亿元，同比增长64%至79%。

    　　简评

    　　业绩超预期，负极扎实增长，正极突破在即

    　　负极业务：销量方面，预计22 年一季度出货量继续环比提升，四川、山东和天津基地产能接力放量推动全年出货高预期；盈利能力方面，环比稳定，预计随着针状焦及石墨化价格下降及公司负极涨价传导成本压力，单吨利润环比持续修复；正极业务：公司21 年6 月剥离铁锂正极业务，专注高镍三元正极，目前经营正常，量利稳定，产能及订单稳健推进，放量在即。

    　　石墨化受限下供需紧张，负极出货增长，盈利稳健在石墨化产能受限的情况下负极整体供需紧张，公司锁定石墨化供应链+绑定核心客户保障出货环比提升；行业面临针状焦和石墨化成本压力，公司通过下游价格传导维持相对稳定盈利能力。

    　　产能、技术领先，正负极业务具备高增潜力

    　　公司负极产能超15 万吨，规划50 万吨，正极产能超3 万吨，规划5 万吨，正负极产能推进有序，支撑公司正负极出货持续高增；产品上：1）高镍三元与SK 等头部公司合作，依托全球客户基础预计加速放量；2）新型硅基负极现有0.3 万吨，规划4 万吨，产能规模及技术国内领先，硅基负极加速导入公司或率先受益。

    　　预计22-23 年归母净利润23 和35 亿元，对应PE 17 和11 倍。

    　　风险提示

    　　新能源汽车销量不及预期，原材料价格大幅上涨，全球疫情加重