事件：7 月12 日盘后公司发布22H1 业绩快报，公司归母净利润8.5-10 亿，中位数9.25 亿，同比增26.6%。扣非归母8-9.5 亿，中位数8.75 亿，同比增68%。按中位数计算，Q2 归母净利润4.74 亿，同比增1.3%，环比增5.1%，扣非归母净利润4.45 亿，同比增59.5%，环比增3.5%，业绩中位数水平基本符合预期。

    投资要点：

    产品涨价叠加新产能释放，公司业绩预计同比、环比继续改善。Q2 继续演绎量价提升的上行逻辑，带动业绩继续环比、同比改善。供给方面预计Q2 继续有新产能投放。需求方面 4-5 月受疫情短暂影响订单和物流发货，但 6 月份预计加速反弹。价格方面2 季度负极继续高位运行，高镍三元价格继续高位震荡。公司较其他头部同行不利因素在于石墨化自供率水平低，今年以来石墨化价格持续走高，需要被动消化石墨化外购持续推高的成本，这一因素叠加毛利率高的品种天然石墨在营收结构中占比持续降低，预计2 季度毛利率仍有下行压力。

    负极下半年一体化产能加速释放，预计将加速提升石墨化自供率。人造石墨：根据公告推算，下半年公司新增一体化产能高于上半年，预计随着Q3-Q4 石墨化自供率加速提升以及行业产能释放，年底有望达到34.6%，同比改善18.6pcts，将改善人造石墨单吨盈利。

    硅基负极：下半年硅基负极产能有望新增2000 吨，总产能达5000 吨，23 年年底预计扩产至2 万吨，扩产速度远超同行，硅基负极单价高，吨净利/率高，将有效改善盈利能力。

    正极高镍三元材料22 年产能维持在3.3 万吨，预计保持满产满销。根据公告计算，高镍去年Q4 开始年产能达到3.3 万吨，今年开始满产满销，目前预计月出货量维持在2800吨，Q3 量价继续同比改善，Q4 开始拉动业绩主要靠价格同比改善。公司（持股比例51%）和亿纬锂能EVE、SKI 合资5 万吨产能预计23 年建成，届时总产能达8.3 万吨。

    公司6 月份启动北交所上市后的定增计划，计划募资50 亿，主要投向为硅基负极和人造石墨、前端研发。公司6 月份发布定增方案，计划募资50 亿元，投向硅基一期1.5 万吨、四川和云南一期共10 万吨负极产能+配套8 万吨石墨化产能（均为已公告扩产计划），以及新能源技术研究院项目，定增完成将有效改善资本结构，降低负债比例。

    投资分析意见：维持公司盈利预测，维持“买入”评级。下游需求持续景气，产品价格维持高位， 公司新产能持续释放， 维持盈利预测， 预计22-24 年实现营收232.59/337.33/427.26 亿元， 归母净利润21.06/24.14/31.46 亿元， 对应PE25.4/22.2/17.0X，维持“买入”评级。

    风险提示。新能源车需求下行；应收账款过高；扩产不及预期