2023 上半年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润134/8.5/7.1 亿元，同比+32%/-8%/-20%。正极材料/负极材料出货量1.9/17 万吨，收入69.0/63.3 亿元，同比+95 %/-0.5%，正极出货放量明显，营收高速增长。负极材料市占率持续领先，国内占比约26%，全球占比约25%；产能稳步推进，预计负极产能持续领先，正极产能继续释放。

    　　事件

    　　2023 上半年营业收入/归母净利润/扣非归母净利润134/8.5/7.1 亿元，同比+32%/-8%/-20%；2023 年第二季度营业收入/归母净利润/扣非归母净利润67/5.5/4.4 亿元，同比+9%/+19%/-2%。

    　　简评

    　　负极稳健增长，正极开始放量

    　　收入拆分看：正极材料/负极材料/其他业务收入69.0/63.3/2.0 亿元，同比+95.3%/-0.5%/-36.7%。

    　　正极材料：上半年出货量超1.9 万吨，子公司江苏贝特瑞和常州贝特瑞业绩分别为2.5 亿和1.8 亿，单位盈利提升主要受益产能利用率提升及汇兑。产品上发布比容量可达 145mAh/g 和压实密度大于 3.4g/cc 的钠离子电池正极材料“贝钠-O3B”。

    　　负极材料：上半年出货量超17 万吨，继续保持负极材料头部地位，产品上发布了比容量可达 350mAh/g 和首次充放电效率达90%的钠离子电池负极材料“探钠 350”，与雅迪等在钠离子电池硬碳负极材料开展技术合作达成合作协议。

    　　其他损益：Q2 公允价值变动为0.84 亿元，主要系非流动金融资产公允价值变动；非经常性收益1.16 亿元，其中政府补贴0.70 亿元，同比+261.8%。

    　　产能稳步推进，夯实供应能力：公司目前正极材料产能6.3 万吨；负极材料产能49.5 万吨，负极产能持续领先。

    　　负极市占率持续领先：上半年负极材料出货量国内占比约26%，全球占比约25%。

    　　优化库存提升经营流动性：公司持续去库存，Q1/Q2 降低存货6.37/7.33 亿元，有效减少采购支出，叠加本期加强销售回款，H1　　经营性现金流量净额为31.8 亿元，同比+1681%。

    　　投资建议：预计2023 和2024 年负极出货43 万吨和55 万吨，正极出货5 万吨和8 万吨，业绩16 亿和23 亿，PE 16/11x。