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贝特瑞(835185)机构评级研报股票分析报告

 
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贝特瑞(835185):Q2盈利能力改善 推进海外负极材料产能布局

http://www.chaguwang.cn  机构:光大证券股份有限公司  2023-09-02  查股网机构评级研报

  事件:2023年上半年,公司实现营业收入134.23亿元,同比增长31.59%,实现归属于上市公司股东的净利润8.47亿元,同比下降7.69%。

      点评:

      高价库存出清及产品降价影响盈利,Q2业绩显著改善:公司2023H1销量和收入均实现同比增长,但因前期高价库存出清及产品价格下调,影响了盈利水平。公司23Q2实现归母净利润5.54亿元,同比+18.73%,环比+88.92%,Q2业绩改善。

      公司23H1经营活动产生的现金流净额同比增长1,681%,经营性现金流大幅好转主要由于加强销售回款,同时优化库存。

      负极材料龙头地位稳固,Q2盈利能力显著改善:公司23H1实现负极材料销量超过17万吨,实现收入63.27亿元;毛利率21.18%,同比下滑2.36pct,Q2随着库存优化以及石墨化自给率提升,盈利能力改善明显。据鑫椤资讯,2023年上半年贝特瑞负极材料出货量国内占比约26%,全球占比约25%。截至23H1期末,公司已投产负极材料产能为49.5万吨/年,硅基负极材料产能5000吨/年。

      高镍三元正极材料长期稳健发展:公司23H1正极材料销量超过1.9万吨,实现收入69.00亿元,同比+95.30%,主要由于公司正极材料产能释放,销量增加;毛利率8.54%,同比-2.33pct,公司正极材料以海外客户为主,库存管理稳健,受锂盐与产品降价影响相对较小。截至23H1期末,公司已投产正极材料产能为6.3万吨/年。

      加大海外负极材料产能布局,引领新产品前瞻研发:公司负极材料海外布局领先,印尼年产8万吨负极材料一体化项目顺利推进。新产品方面,公司硅碳负极材料已开发第五代产品,比容量达2000mAh/g以上、发布了比容量可达350mAh/g和首效达90%的钠电负极材料“探钠350”、比容量可达145mAh/g和压实密度大于3.4g/cc的钠电正极材料“贝钠-O3B”、燃料电池催化层碳材料“探氢BMC”和新型扩散层碳材料“探氢BGD”等。

      盈利预测、估值与评级:新能源车行业阶段性需求偏弱,正负极材料价格下调影响公司盈利水平,下调23-25 年净利润预测至20.26/25.43/34.30 亿元(分别下调14%/18%/10%),对应PE 13/10/8X。公司PE 估值处于历史底部区间,产能规模行业领先,负极材料海外布局领先,公司龙头地位稳固,引领新产品前瞻研发,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动、产能建设不达预期。

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