国内锂锰扣式电池“小巨人”厂商，市场需求驱动2021 年业绩增长48.74%公司成立于2004 年，专注于锂锰电池和锂氟化碳电池，其中锂锰扣式电池2021年收入占比达85%，是公司主要的收入来源。电池品牌商和工业用户是公司主要的客户群体，工业用户业务集中于消费电子和电子价签领域。近年公司境外销售收入占比较大（约65%），采用ODM 模式为广立登、金霸王、劲量、仕野股份、东芝等全球电池品牌商提供产品；境内业务采用OBM 模式供货于京东方、上海维恩佳得等工业用户。得益于市场需求增长，公司2021 年实现营收2.85 亿元（+25.32%），归母净利润达4,467.57 万元（+48.74%）。公司2021 年毛利率为33.81%，净利率自2019 年开始逐渐回升，至2021 年达15.7%。

    　　物联网应用拓展趋势下，锂原电池供能特性有望多领域施展锂原电池包含锂锰、锂铁、锂亚、锂氟化碳、锂硫五大品类，其中锂锰电池市场占比接近50%。锂原电池具有能量密度高、使用寿命长、适用温度范围广、重量轻等诸多固有特性，起初用于计算机主板电池、玩具电池等传统消费电子行业，之后随着物联网的普及，电子价签、智能表计、智能交通、智能安防、医疗器械、E-call、石油钻探、定位追踪、胎压监测系统（TPMS）等应用场景的兴起带动了锂原电池的需求释放。作为目前用量最大、市场范围最广阔的锂原电池，锂锰电池全球市场规模未来有望快速增长，预计从2020 年9.14 亿美元增至2025 年的10.68 亿美元，CAGR 为3.17%。竞争格局来看，目前劲量、金霸王、松下、万胜等国际知名锂原电池企业占据主要市场份额；国内厂商中，亿纬锂能是锂原电池龙头企业，公司规模和毛利率水平与德瑞锂电接近。公司产品主要应用于个人计算机、电子价签领域，而智能表计、智慧交通等下游多领域存在业务拓展机遇。

    　　原品迭代与新品开发并行，募投扩产100%解锁新老客户需求增量公司当前已通过了IATF 16949、ISO9001、ISO14001、UL、CE、RoHS、UN 等认证，产品技术指标达到IEC 国际标准或日本JIS C 8512 标准，具备资质优势。

    　　2019/2020/2021 年公司主要客户新增订单金额分别为1.05/1.15/1.60 亿元，订单持续增加印证较强客户粘性。公司当前拥有专利64 项，在研项目聚焦CR2032、CR2450 扣式电池的技术升级迭代与CR123A 超高容量柱式电池产品的开发。公司本次募投的“新一代高性能锂原电池产业化项目”拟新增传统锂锰扣式电池产能5 亿支、宽温型锂锰扣式电池产能2,000 万支、锂锰软包电池产能3,000 万支以及锂锰柱式电池产能1,000 万支，募投扩产比例达100%。

    　　公司PE（2021）为20.9X（发行后），可比公司PE TTM 均值63.7X北交所公开发行底价为18.18 元/股，对应2021 年归母净利润PE 为16.9X（发行前）、20.9X（发行后）。目前可比公司整体PE TTM 均值63.7X。公司专业从事锂微型一次电池，是国内锂锰扣式电池最大生产商之一，同时也是中国化学与物理电源行业协会锂电池分会副理事长单位。考虑到公司坚持研发投入、对标行业先进技术，未来有望得益于产能扩充从而推动业绩增长，建议关注。

    　　风险提示：主要产品价格下降的风险、应收账款无法及时回收的风险