事件。公司发布2025 年半年报，2025H1 实现营业收入2.46 亿元，同比-40.09%；归母净利润-3304.10 万元，同比-140.02%；扣非归母净利润-3479.41 万元，同比-143.03%。2025Q2 公司实现营收1.19 亿元，同比-40.91%，环比-6.94%；归母净利润-2015.79 万元，同比-156.37%，环比-56.47%；扣非归母净利润-2101.62 万元，同比-160.09%，环比-52.54%。

    　　受光伏需求下滑影响，营收以及毛利率均有所下滑。2025H1 气体及危化品收入实现营收2.45 亿元，同减39.64%，毛利率为-4.11%，同比下降37.46 pct。主要系下游光伏行业需求下滑，国内产能扩张导致硅烷气价格大幅下降所致。

    　　硅碳负极需求逐步提升，积极拓展区熔级多晶硅。随着硅碳负极技术的成熟和商业化项目的落地，电子级硅烷气作为硅碳负极原料之一，未来应用场景将进一步扩展，需求量有望进一步提升，我们预计公司用于硅碳负极的硅烷气出货25H2 逐步提升，未来有望弥补光伏需求下滑缺口带动公司成长。此外公司积极拓展区熔级多晶硅项目，目前公司与部分厂商进行第二轮验证，四轮验证后有望导入放量，未来有望成为公司新增长点。

    　　盈利预测与投资评级：考虑硅烷气价格下滑较多，我们下调2025- 2027年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为-0.48/0.08/0.46 亿元（前值为0.41/0.60/0.85 亿元），同比-162%/+117%/+478%，考虑公司积极拓展硅烷气应用领域，硅碳负极、区熔级多晶硅等有望打开新成长空间，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。