事件：公司发布2025 年一季报，业绩超预期。2025Q1，公司实现营收1.84 亿元，同比+48.8%，环比+13.6%，归母净利润3109 万元，同比+119.8%，环比+9.0%，扣非归母净利润3038 万元，同比+118.5%，环比+35.9%。

    　　收入端：基数低，美国受关税影响“抢采购”，中东工厂开业开始本土化供应。2025Q1，公司营收同比增长48.8%，主要因为2024Q1 受到海运费上涨影响，客户在2023Q4 提前备货，导致2024Q1 收入较低，基数低；环比增长13.6%，主要增量来自美国和中东，美国地区因客户担心加征关税影响加大耐高压管采购量，中东地区沙特子公司2024 年12月开业，目前耐高压管产线已投产，辐射到沙特及周边地区的采购。

    　　WTI 现货价、美国钻机数均环比增加，需求小幅上涨，叠加“抢采购”，25Q1 业绩超预期。2025Q1，美国WTI 现货价均值为71.50 美元/桶，环比增长1.7%，美国钻机数均值为588 台，环比增加2 台，根据我们首次覆盖报告分析，公司耐高压管收入领先指标为油价，同步指标为美国钻机数，因此公司2025Q1 耐高压管需求环比小幅上涨，叠加客户因担心加征关税，加大耐高压管采购量，导致公司2025Q1 业绩超预期。

    　　盈利端：高毛利耐高压管占比提升，盈利能力增强。2025Q1，公司毛利率50.7%，同比增长1.8pcts，主要因为公司毛利率较高的耐高压管出货占比提高，2024 年公司耐高压管毛利率为56.7%，普通轻型管毛利率为37.4%；环比增长0.5pcts，基本持平。公司净利率16.9%，同比增长5.3pcts，环比减少0.7pcts。公司销售、管理、财务费用分别为2430、1813、39 万元，销售、管理、财务费用率分别为13.2%、9.8%、0.2%，其中销售费用率同比减少5.9pcts，主要系2024Q1 海运费上涨所致。

    　　展望：中东等地耐高压管需求回暖+沙特产能投产+澳洲新领域拓展，公司正向全球化高端流体传输管道商迈进。1）2025 预计公司耐高压管需求企稳回暖，中东销售有望恢复23年水平，美国市场虽然存在关税扰动因素，但公司全球化布局有望在一定程度上降低影响，且特朗普政府支持传统能源生产，预计需求小幅提升；2）全球化布局加速，沙特子公司2024 年12 月开业，目前耐高压管产线已投产，普通轻型、RTP 管今年也将陆续布线；3）积极拓展新领域，成立澳大利亚办事处进行市场拓展，钢衬聚氨酯管厂区扩建以满足客户验厂、生产需求，以上两个增量预计在26-27 年带来较大贡献。

    　　投资分析意见：维持“买入”评级。公司深耕管业，打造“软硬兼施”的全系列产品，短期耐高压管需求回暖，中长期开拓全球新兴市场、采矿等新场景产品，我们维持2025-2027E 盈利预测，预计分别实现归母净利润1.27/1.31/1.57 亿元，对应当前PE 分别为20/19/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；下游行业需求波动风险；国际贸易摩擦风险。