轨交通讯信号小巨人，2023 年业绩快报归母净利润3855 万元同比+15.54%

    上海铁大电信科技股份有限公司核心产品包括信号集中监测系统、信号（通信）设备综合防雷系统、LED 信号机等，第四批国家级专精特新“小巨人”企业。

    　　设备监测（监控）系统业务始终是第一大毛利贡献业务，2020-2023H1 贡献率分别为60.12%、67.91%、68.47%、71.29%。根据2023 业绩快报全年实现销售收入2.45 亿元+5.22%，归母净利润3855 万元+15.54%。考虑到铁大科技募投项目稳步推进，同时国内进一步推动交通行业设备大更新，铁路运输行业电气化进一步深入，我们预计2023-2025 年铁大科技实现营业收入2.45 亿元、2.75 亿元、3.03亿元，归母净利润3855/4154/4598 万元，对应EPS 为0.28/0.30/0.34 元，当前股价对应PE21.8/20.2/18.3X，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　轨交装备市场近9 年CAGR 达11%，推动向信息化智能化转型轨道交通装备主要涵盖了机车车辆、工程及养路机械、安全保障、通信信号、牵引供电、运营管理等各种机电装备。我国轨道交通装备行业市场规模已经从2012年的3016 亿元增长到2021 年的8,410.60 亿元，年复合增长率为10.8%。铁路领域维保服务业务逐步开始采用外部委托模式，由市场化第三方专业公司提供工艺设备日常巡检、周期性保养维修和临时故障维修等服务，市场空间广阔。同时国内轨道交通装备也已经开始实施产品数字化设计、智能化制造、信息化服务。

    　　交运设备大更新带动轨交设备需求提升，铁大科技背靠同济大学研发实力强2024 年3 月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。

    　　交通运输行业为此轮设备大更新重点行业之一，国家铁路局力争2027 年实现老旧内燃机车基本淘汰，明确到2030 年铁路电气化率达到78%以上，电力机车占比力争达到70%以上。铁大科技运用同济大学学术优势，对知识成果进行产业化，获得国家科技进步二等奖、国家级重点新产品奖，核心技术人员有技术权威性。

    　　风险提示：客户集中风险、宏观政策变动风险、研发失败风险、其他风险。