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中纺标(873122)机构评级研报股票分析报告

 
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中纺标(873122):国内纺织品检测行业标杆 产能扩张正当时

http://www.chaguwang.cn  机构:上海申银万国证券研究所有限公司  2023-11-13  查股网机构评级研报

  央企背景,深耕纺织品检验检测行业,成长为行业标杆。公司2004 年由中国纺织科学研究院出资组建,近20 年发展,已成长为集标准、检验、检测、计量、认证五位一体的综合性技术服务机构。在纺织品检测领域,公司人才、资质、研发综合实力强劲,市占率稳居行业前列。

      业绩低点已现,后续回升可期。公司23Q3 实现收入1.40 亿元,同比+1.1%;归母净利润2617 万元,同比-5.9%。前三季度业绩因资本开支提速阶段性承压,伴随新扩建项目陆续投产,盈利能力将随产能利用率提升逐步恢复。收入也将随产能释放提速增长。

      第三方检测行业成长性充足,从业机构发展路径清晰。检测行业是国家经济高质量发展“刚需”,当前仍处渗透红利期。国贸活动中非关税壁垒应用、学科交叉化趋势和政策扶持等共同推动,我们预计第三方检测行业增速将快于行业整体。从竞争格局看,因检测行业重资产+重运营的双重属性叠加下游分散,需求碎片化特征,行业内规模效应与长尾效应并存,龙头成长路径通常为内生与外延并驱,获得穿越周期的持续性增长。

      公司传统业务积淀深,具备行业整合能力。自2019 年起,国内纺织服装、棉花检测市场规模维持在65~70 亿上下,行业进入存量竞争阶段。公司具备综合竞争优势,在行业整合中拥有主动权,将适时借助收并购等活动加速市场扩张。

      新发力运动用品检测服务市场,享下游国货崛起红利。国内运动鞋服行业景气度高,国货优质品牌市占率逐年上行。相较纺服其他子行业,运动鞋服对产品功能性要求更高,公司在相关领域研究经验丰厚,主导多项行业标准制定,具备技术优势。“晋江实验室扩建项目”服务当地国货品牌需求,投产运营后有望成为业绩新增长点。

      公司人才&技术&管理能力出众,关注外延并购机会,蓄力打开中长期成长空间。公司内培外引,不断扩充人才队伍。从结构看,高学历、技术人员占比均处于行业前列。22 年新投建数字化管理平台,助力集团化管理和品牌推广再上台阶。据公司2022 年年报介绍,在稳固基本盘基础上,公司将积极推进对外收购项目,开辟多元化发展的新路径。

      首次覆盖, 给与“ 增持” 评级。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为0.30/0.38/0.58 亿元,实现EPS 分别为0.33/0.41/0.62 元。考虑到公司23 年处于加速扩张期,资本开支提速影响短期利润,随着浙江、晋江实验室陆续投产,业绩拐点将在24 年体现,且公司作为央企检测机构,具备资源整合优势,未来业绩弹性大,采用PEG估值。给予24 年PEG 为0.78,对应PE 为29 倍,给予“增持”评级。

      风险提示:市场竞争加剧;下游景气度波动;业务规模扩大导致的管理风险等。

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