国内层状金属复合材料领军企业，2022 净利润增长达67%天力复合是国内层状金属复合材料领军企业，专业从事层状金属复合材料的研发、生产和销售，起源于西北院金属复合材料研究所，是国内最早致力于该技术研究的单位之一。2020-2022 年保持上涨趋势，分别为3.74 亿元、5.03 亿元、6.39 亿元，2018-2022 年CAGR 达到13.47%。净利润方面与营业收入变动趋势一致，2020-2022 分别为3,230.71 万元、4,386.92 万元、7,318.03 万元，2022 年同比增幅达66.81%，2018-2022 年CAGR 达到34.87%。

    钛-钢复合板贡献65%毛利，新能源行业收入上升至28%从收入构成角度来看，钛-钢复合板始终为最主要的主营业务收入贡献项目，2019-2022H1 贡献率分别为83.57%/70.61%/75.08%/83.98%，毛利贡献占比同样较大，2019-2022H1 分别为84.14%、67.19%、79.84%、83.38%均在65%以上。

    不锈钢-钢复合板在2020、2021 年为第二大产品项，分别贡献12.54%/17.15%。

    从收入来源行业方面看，2019-2022H1 超过50%的收入均来自化工行业。而新能源行业的收入占比在2022H1 产生较快提升，从4%上升至28.56%。各类金属复合板材的毛利率均在10-30%的区间内波动，主力产品钛-钢复合板的毛利率稳定在20-25%之间。而复合接头产品毛利率大幅高出复合板材，2019-2022H1分别为71.95%/69.31%/62.33%/58.27%。

    多晶硅还原炉、核电冷凝器领域实现进口替代，成为国内供应商天力复合国内的竞争对手主要为美国DMC、日本旭化成、宝钛集团、安徽弘雷等公司，目前钛-钢复合材料方面天力复合的市场占有率已经达到近25%。拥有国内国家级层状金属复合材料研究中心，爆炸复合技术已达到国际先进水平，主要产品钛-钢复合板在PTA 项目、湿法冶金以及核电冷凝器领域接连打破国外厂商垄断，实现了我国装备制造企业和关键领域对爆炸复合材料进口产品的进口替代。同时，在电子级多晶硅还原炉用银-钢、醋酸塔用锆-钢等其他稀贵金属复合材料领域也实现了进口替代，并拥有卫星用、 核化工用过渡接头的制备技术，是国内相关项目的供应商。

    募投项目拟投入8700 万元用于产能扩建，行业平均PE（TTM）53.2X本轮募投项目天力复合拟使用1.2 亿元募集资金，其中8700 万元用于清洁能源用金属复合材料升级及产业化项目。此项目利用现有厂房进行设备技改，建设清洁能源用层状金属复合材料产业化项目，拟新购置设备 22 台（套），项目定员 70 人，预计项目建成后新增 10,000 吨清洁能源用层状金属复合材料产品的年生产能力，达产后可新增销售收入 3 亿元。目前可比行业平均PE（TTM）53.2X。

    风险提示：原材料价格波动风险、技术创新风险、市场发展空间风险。