事件：

    　　2025 年4 月23 日，广厦环能发布2024 年年报及2025 年一季报。

    　　投资要点：

    　　营收方面：2024 年增速放缓，2025 年Q1 大幅下滑。2024 年期间，公司就强化传热技术领域对高效管进行深入开发研究，对产品进行迭代升级，并将当前产品推广至新装置、新领域中，在LNG、二氧化碳捕集封存及利用、工业热泵、精细化工等场景、领域获得了新增收入，2024 年公司营业收入稳步提升，达到5.41 亿元，同比增长3.17%，较2023 年的增速下降6.97 个百分点；2025 年第一季度公司营收同比大幅度萎缩，仅达到0.60 亿元，较2024 年同期下降62.06%，这主要是受到公司下游项目建设周期影响，导致公司交付产品的规模降低所致，根据公司过往经营数据，此类状况存在先例，公司的下游客户工程进度不同，导致公司年内的营业收入不具有明显的季节性规律。

    　　期间费用方面：2024 年期间费用率小幅降低，2025 年Q1 受到营收下滑影响。

    　　2024 年期间，公司的期间费用率由2023 年的13.37%小幅降至12.60%，其中管理费用率降至4.90%，而销售费用率与研发费用率则分别由于市场开拓加力以及加大技术研发投入的原因有所上涨，分别达到2.59%、5.36%，财务费用率为-0.25%；2025 年第一季度，由于公司的营收大幅度收缩，公司的期间费用率同比大幅度提升，由2024 年Q1 的9.70%增长至本期的24.41%，但期间费用的绝对规模方面未出现大幅度波动。

    　　净利润方面：多因素影响导致2024 年归母净利润大幅提升，2025 年Q1 归母净利润降幅与营收吻合。2024 年，受到期间费用率降低以及投资收益、其他收益与毛利率提升（其中其他收益提升受益于政府补贴增长，投资收益提升受益于存款理财产品利息收益增长）等因素的影响，公司的归母净利率同比提升4.54个百分点至28.50%，致使公司的归母净利润大幅提升22.71%，达到了1.54 亿元；2025 年Q1，公司的归母净利润大幅度下滑61.37%，与营业收入降幅基本一致。

    　　估值和投资建议：公司整体稳健成长，虽然2025 年Q1 营收大幅度波动，但参考历史经营状况后，我们认为属于正常情况。公司在下游新领域、新产品等方面的市场开拓以及国家的一系列鼓励绿色低碳、节能减排的政策方案的推出落实，将会为公司未来的业绩稳步增长提供充足动力，我们预计公司2025~2027年的营收将分别达到5.76 亿元、6.13 亿元、6.51 亿元，同比分别增长6.53%、6.33%、6.23%，归母净利润将分别达到1.60 亿元、1.73 亿元、1.95 亿元，同比分别增长3.79%、7.94%、12.83%，对应2025~2027 年PE 分别为18.56倍、17.19 倍、15.24 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：我国鼓励绿色低碳、节能减排等方面的政策方面落实不及预期的风险；美国关税战影响我国宏观经济发展预期的风险；公司新产品、新领域市场开拓不及预期的风险；其他宏观性、市场性风险等。