深粮控股(000019)盈利预测

◆研报摘要◆

●2015-12-17 深粮控股：新产品、新渠道，打造新型茶制品企业 (华泰证券 苏青青,贺琪)

●预计公司2015-2017年EPS分别为0.06、0.07和0.09元，YOY分别为24%、25%和31%，公司是唯一一家茶制品上市公司，没有可对比标的。公司传统业务遇到瓶颈，利用自身资源积极转型，开发的自有产品以及打造的itealife门店模式新颖，竞争力较强。由于国有体制限制，管理层大幅度改革动力不足，如果国有企业改革有所突破，公司发展空间可观。按照核心假设中的内容，公司未来3-5年估值空间可到80亿元左右。首次给予“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:批发业

●2025-08-20 小商品城：半年报点评：25H1归母净利同增17%，关注新业务增长弹性 (天风证券 何富丽,来舒楠)

●我们认为短期关注下半年六区新市场开业的增量贡献，Q3Q4业绩增速预期积极；长期看一带一路出口需求景气度持续及进口业务增量，我们预计租金水平维持个位数增长，CG平台及义支付等新业务渗透率提升。基于义乌出口需求高增及新业务加速拓展，我们上调25-27年盈利预测，预计25-27年归母净利为43/56/69亿元(前值为39/51/65亿元)，对应PE为26/20/16倍，维持“买入”评级。

●2025-08-20 小商品城：业绩接近预告上限，新市场即将贡献增量 (浙商证券 宁浮洁,吴安琪)

●公司积极开展进口贸易创新发展试点工作，已上线进口商品正面清单监管平台，24年12月25日，落地进口贸易创新发展试点首单业务。25年目标完成19类商品试单并建立配套制度；三年内逐步将化妆品、保健品等纳入进口正面清单。我们预计公司2025-2027年实现营业收入201/250/290亿元，同比+27%/+25%/+16%，实现归母净利润43.55/61.46/66.70亿元，同比+42%/+41%/+9%，对应PE25X/18X/16X，考虑公司6区数贸中心即将落地，进出口业务估值还未纳入市场预期，公司有望迎来戴维斯双击，维持“买入”评级。

●2025-08-20 小商品城：贸易服务业务表现亮眼，新市场招商顺利推进 (招商证券 丁浙川,李星馨)

●义乌市场进出口繁荣，公司为国内小商品批发龙头，市场经营主业基本盘稳健，市场扩建&涨租拉动增长；同时公司Chinagoods平台及义支付平台GMV高增长，交易+支付+物流全方位强化贸易服务，变现能力有望持续提升，第二增长曲线持续拉动增长。预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为41.8/52.5/65.5亿，维持“增持”评级。

●2025-08-20 国药股份：中报点评：投资收益稳定增长，子公司影响业绩 (华泰证券 代雯,孔垂岩,王殷杰)

●根据1H25业绩，我们下调商品销售业务收入增速及毛利率预期，下调销售费用率预期，预测25-27年归母净利润20.2/21.2/22.2亿元(相比前值下调3.8%/4.0%/4.0%)，同比+1.0%/+4.8%/+4.8%，对应EPS2.68/2.81/2.94元。我们给予公司25年14x PE估值(可比公司25年Wind一致预期均值14x)，对应目标价37.49元(前值41.76元，25年估值15x)。

●2025-08-19 小商品城：2025年半年报点评：归母净利同比+16.8%近预告上限，Chinagoods平台业绩高增 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●小商品城作为一带一路出口枢纽，具备重要的战略地位。目前公司新市场扩建、Chinagoods、支付业务、进口正面清单等多项重要成长点均稳步推进。我们维持公司2025-27年归母净利润预期为42.3/57.1/68.2亿元，同比+38%/+35%/+19%，对应8月18日收盘价为26/19/16倍P/E，维持“买入”评级。

●2025-08-19 小商品城：2025Q2业绩接近预告上限，贸易服务生态持续完善 (国联民生证券 邓文慧,郭家玮)

●展望未来3年，随着公司全球数贸中心交付和以Chinagoods和跨境支付为主的贸易服务生态持续完善，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为195.97/255.28/301.03亿元，对应增速分别为24.53%/30.26%/17.92%；归母净利润分别为40.73/64.41/74.80亿元，对应增速分别为32.50%/58.15%/16.12%；EPS分别为0.74/1.17/1.36元/股，以8月18日收盘价计，对应2025-2027年PE分别为27x、17x、15x，维持“买入”评级。

●2025-08-18 小商品城：二季度利润增长提速，下半年数贸中心开业有望贡献增量 (国信证券 张峻豪,柳旭,孙乔容若)

●公司整体业绩随着10月全球数贸中心(市场板块)开业，将进入新一轮扩张期。此外，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长新动能。同时公司作为进口贸易创新发展试点单位有望在未来分享进口贸易繁荣的机遇。考虑公司新市场招商工作仍在进行中，我们暂维持公司2025-2027年归母净利润预测为40.32/64.08/78.32亿元，对应PE分别为25.9/16.3/13.4倍，维持“优于大市”评级。

●2025-08-18 小商品城：上半年业绩接近预告上限，贸易服务业务盈利大幅增长 (华西证券 刘文正,刘彦菁)

●公司收租主业基本盘稳定，另外通过新市场落地与涨租，量价齐升带来增量，①量：25年全球数贸中心计划招商投用，新增39万方可出租面积。②价：根据23年年报，24-26年计划每年涨租不低于5%。除传统主业外，AI赋能下，Chinagoods、Yiwupay等新业务想象空间大。我们维持盈利预测，预计25-27年公司收入203/265/327亿元，同比+29/+31%/+23%，归母净利润为43/55/67亿元，同比+41%/+26%/+23%，EPS分别为0.79/1.00/1.22元，参考2025年8月15日收盘价19.07元，对应最新PE为24/19/16X，维持“增持”评级。

●2025-08-18 小商品城：25H1业绩符合预期，看好AI赋能平台生态 (东北证券 易丁依)

●租金恢复+平台赋能+进口业务高想象空间，小商品城未来增长高确定性，预测2025-2027年营收205.30/259.43/290.26亿元，归母净利润40.81/60.02/68.03亿元，对应当前PE25.62/17.42/15.37X，维持“买入”评级。

●2025-08-18 小商品城：中报点评：H1净利同增17%，创新业务+AI赋能驱动 (华泰证券 樊俊豪,石狄)

●上半年公司毛利率约31.6%，同比下降1.5个百分点，主要因毛利较低的商品销售业务占比上升。费用端整体优化，管理费用率下降0.4个百分点至2.5%，财务费用率下降0.6个百分点至0.2%。综合影响下，归母净利率同比提升0.5个百分点至21.9%。华泰研究给予公司2025年36倍PE，目标价26.64元，并维持“买入”评级。分析师指出，公司产业集群化和闭环生态壁垒深厚，创新业态拓宽成长空间。