京粮控股(000505)盈利预测

◆研报摘要◆

●2017-11-20 京粮控股：京粮股份置入，京粮集团资产证券化大幕开启 (国信证券 陈梦瑶)

●重大资产重组完成之后，京粮股份将正式登陆资本市场，按照增发后总股份摊薄，我们预计维持公司2017-2019年EPS分别为0.30/0.43/0.53元，17-19年收入为81.92、87.17、93.06亿元，归母净利润为2.03、2.94、3.63亿元，作为京粮集团旗下上市平台，未来有望充分整合集团内部优质资源以及进行外延扩张，我们给予公司2018年27倍PE估值，目标市值79亿元，较公司增发后市值向上约14%空间。

●2016-11-21 京粮控股：多油种齐发展，潜在油脂新龙头 (中信建投 黄付生)

●此次重组成功完成后，将进一步加强公司的盈利能力，提高公司的成长性，完成上市公司主营业务的转型，成为北京市国企改革的新典范。公司油脂板块将立足于京津冀，不断向外扩张，并通过产品结构的转型提高盈利能力，未来该板块营收和利润都将有显著地提升。京粮股份承诺2016-2018年扣非归母净利润分别为1.24亿元、1.30亿元和1.50亿元，结合公司日前公告的土地修复相关项目每年1亿元的净利润，京粮股份2017、2018年将达到2.5-3.0亿的净利润规模。目标价16元，维持增持评级。

●2016-11-16 京粮控股：拟置入京粮股份，开启京粮集团资本化大幕 (中泰证券 胡彦超)

●17年大约贡献净利润1.2亿，公司51%的权益对应6000万利润，给予30xPE，目标市值约20亿元；同时作为京粮集团旗下上市平台，未来有望充分整合集团内部优质资源，京粮集团增持股份彰显未来发展信心，集团拟支持10亿元借款用于年利润不低于1亿元的土壤修复和有机绿色无公害农产品种植和销售项目，给予30亿目标市值。综合考虑给予*ST珠江2016年105亿目标市值，对应增发后股本15元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2016-11-16 京粮控股：置入京粮资产开启宏伟篇章 (海通证券 闻宏伟,孔梦遥,成珊)

●我们预计公司2016-2018年EPS0.07/0.29/0.36元，可比公司2017年平均PE38倍，考虑到京粮集团实力雄厚、上市公司内生外延增长潜力较大，给予公司2017年48倍PE，目标价14元，现价12.31元，对应2017年42倍PE，首次覆盖给予“增持”评级。

●2016-11-15 京粮控股：鲤鱼跃龙门，北京国改新典范 (中信建投 黄付生)

●此次重组成功完成后，将进一步加强公司的盈利能力，提高公司的成长性，完成上市公司主营业务的转型，成为北京市国企改革的新典范。同时控股股东京粮集团实力雄厚，对于此次重组和上市公司未来的发展信心十足。我们预计公司未来在植物油加工和休闲食品制造领域将实现更加快速的发展。暂不给目标价，增持评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-04-17 百合股份：2025年年报及2026年一季报点评：发展品牌，布局跨境 (东吴证券 苏铖,邓洁)

●考虑到产品结构调整及跨国管理费用增加，我们调整公司2026-2027年归母净利润预测至1.30/1.38亿元(前值2.04/2.32亿元)，并新增2028年利润预测1.51亿元，对应PE为20/19/17倍。考虑到自主品牌及跨境业务均有着力点，维持“买入”评级。

●2026-04-17 百龙创园：2025年收入业绩同比高增，2026Q1业绩再创新高 (中银证券 余嫄嫄,赵泰)

●下游对高附加值功能糖产品需求旺盛，考虑到公司灵活调配产线，优先生产高毛利率产品，我们调整对应产品收入预测，并上调公司盈利预测。我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.15元、1.50元、1.85元，对应PE分别为24.3倍、18.6倍、15.1倍。看好公司在功能糖赛道的良好成长性，维持买入评级。

●2026-04-17 乖宝宠物：国产宠食龙头，产品结构持续升级，成长空间广阔 (爱建证券 范林泉)

●公司凭借品牌化转型构筑毛利率领先优势，高毛利率支撑品牌投入并提升消费者品牌认知，品类升级与产能扩张共同驱动中期成长。预计2025/2026/2027年营业收入分别为65.6/80.5/97.2亿元，同比增长25.1%/22.7%/20.8%，归母净利润分别为7.0/9.0/11.1亿元，同比增长12.3%/28.4%/23.7%，对应PE为30.5X/23.7X/19.2X，维持"买入"评级。

●2026-04-16 金禾实业：年报点评：25年景气承压，26年曙光初现 (东方证券 万里扬)

●今年初由于地缘冲突，大宗化工品和原料出现了较大波动，我们预测公司26-28年归母净利润分别为8.01、8.71、9.13亿元(原26-27年归母净利润为8.18、8.70亿元)，按照可比公司26年21倍市盈率，给以目标价29.61元并维持买入评级。

●2026-04-16 金禾实业：年报业绩符合预期，甜味剂龙头领先优势显著 (中邮证券 刘海荣,刘隆基)

●公司新产能布局有序落地，向先进制造与生物制造转型的方向清晰。基础化工方面，年产20万吨合成氨粉煤气化替代落后工艺项目(总预算约10亿元)已于2025年12月建设完成，将大幅优化底层原料结构和能源效率。电子化学品及新能源材料方向，年产8万吨电子级双氧水、年产7.1万吨湿电子化学品升级项目、年产1万吨双氯磺酰亚胺酸(LiFSI前驱体)均已在年内陆续投产，并已规划2026年对需求旺盛的LiFSI前驱体进行扩产。合成生物学方面，酶改甜菊糖苷建成投产并实现良好效益，圆柚酮、红没药醇等萜类香料成功完成产业化和市场导入，D-阿洛酮糖也已具备进一步产业化落地条件。此外，公司马来西亚生产基地已完成选址和投资备案，出海战略将进一步提升公司的全球化运营与交付能力。

●2026-04-16 西麦食品：业绩符合预期，26年增长有抓手 (中邮证券 蔡雪昱,张子健)

●26年公司核心原料燕麦的采购成本有望达到双位数以上下降、叠加结构提升和规模效应，有望推动公司毛利率进一步提升。受益于健康消费与银发经济政策红利，公司未来有望从燕麦制造商升级为健康食品提供商，进一步巩固龙头地位并打开估值空间。我们预计公司2026-2028年实现营收27.83/32.93/38.28亿元，同比增长24.26%/18.34%/16.26%；实现归母净利润2.38/3.02/3.67亿元，同比增长38.44%/27.20%/21.22%，对应EPS为1.06/1.35/1.64元，对应当前股价PE为26/20/17倍，给予“买入”评级。

●2026-04-15 西麦食品：顺利收官，开启“六五”征程 (华鑫证券 孙山山)

●2026年为公司“六五”规划开局之年，锚定“再造一个新西麦”“规模与价值双重跃升”的核心目标，坚持“健康产业”发展主线不动摇，扎实推进燕麦谷物、大健康两大业务布局，落地三大增长曲线建设，夯实四大核心支撑能力，通过“向内求+向外寻”双轮驱动发展路径，开启新征程。根据2025年年报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为1.05/1.37/1.72元，当前股价对应PE分别为26/20/16倍，维持“买入”投资评级。

●2026-04-15 西麦食品：年报点评：25Q4收入及利润均表现亮眼 (华泰证券 吕若晨,王可欣)

●考虑到公司渠道结构的变化及买赠折扣类的促销对于毛利率&销售费用率的综合影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计公司26-27年归母净利润分别为2.2/2.7亿（较前次-5%/-2%），引入28年归母净利3.1亿，对应26-28年EPS为1.01/1.21/1.41元。参考可比公司26年平均PE估值16x，考虑公司所处的燕麦赛道长坡厚雪，公司在产品推新和渠道拓展层面积极进取，预计公司25-27年净利CAGR（25%）高于可比公司均值（10%），认可估值溢价，给予其26年32x，目标价32.32元，（前值29.68元，对应26年28xPE），维持“买入”评级。

●2026-04-15 恒顺醋业：年报点评：改革促进新品类及新渠道放量 (华泰证券 吕若晨,倪欣雨)

●公司提出26年是行业分化中寻机遇、调整中促升级的关键一年，公司目标巩固“中国醋王”行业领先地位；抢占料酒行业市场前三份额；在主力市场挖潜酱油、复调等其他调味品的市场增量，并力争实现目标营收规模超行业增速，利润总额年均实现两位数增长。考虑产能爬坡带来折旧，以及外部环境导致成本上涨，我们下调26-27年毛利率，下调盈利预测，预计26-27年EPS为0.14/0.15元(较前次下调26%/27%)，引入28年EPS0.17元，参考可比公司26年平均PE59x，给予26年59x PE，目标价8.26元(前值10.44元，对应25年58x PE，“买入”。

●2026-04-15 恒顺醋业：年报点评报告：Q4承压，费率改善 (国盛证券 李梓语,黄越)

●以醋为根本，坚持大单品策略。公司坚持“稳增长、提质量、补短板”的总基调，坚持年轻化、健康化、数字化，系统深化根据地市场、主动布局进攻性市场、稳步培育新兴潜力市场。坚持醋是根本、坚持大单品策略、坚持品牌提升、坚持创新。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比11.7%/+12.2%/+12.8%至1.60/1.80/2.03亿元，维持“增持”评级。