五 粮 液(000858)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-09 五粮液：半年报点评：Q2收入端表现稳健，费投加大利润季度承压 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入895/933/977亿元(前值为939/995/1062亿元)，归母净利润319/333/351亿元(前值为335/357/384亿元)，对应PE分别为15X/14X/13X，维持“买入”评级。

●2025-09-28 五粮液：稳健经营，渠道改革精进 (中泰证券 何长天,田海川,罗丽文)

●维持“买入”评级。随着白酒行业进入调整期，公司品牌力优势凸显，考虑到公司中报业绩表现及高端酒需求复苏进程相对缓和，我们调整盈利预测，预计2025-2027年公司收入分别为912.39、953.22、1005.95亿元(2025-2026年前值为1026.40、1131.22亿元)，同比增长2%、4%、6%；归母净利润分别为321.29、336.70、358.01亿元(2025-2026年前值为381.86亿元、427.93亿元)，同比增长1%、5%、6%，对应EPS分别为8.28、8.67、9.22元，对应PE分别为15、14、13倍。

●2025-09-08 五粮液：稳健经营，跨越周期 (东兴证券 孟斯硕,王洁婷)

●2025年7月，公司实施2024年度现金分红123.01亿元，加上2024年度中期分红99.99亿元，现金分红比率达70.01%，分红规模和分红比率均创上市以来新高。我们看好公司稳健经营跨越周期的能力，认为公司在高端酒的市场影响力在持续提升。预计公司2025年实现归母净利润为320.12亿元，同比增长0.5%，对应EPS分别为8.25元。当前股价对应PE估值14.12倍，按照历史估值水平，给予18倍目标估值，目标价为148.5元，给予“强烈推荐”评级。

●2025-09-06 五粮液：25H1业绩点评：25H1业绩符合预期，关注后续量价策略 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●预计2025-2027年公司收入增速分别为0.99%、3.53%、5.41%；归母净利润增速分别为-0.87%、3.62%、5.41%；EPS分别为8.13、8.43、8.89元，对应PE分别为15.59X/15.04X/14.27X。估值具备性价比，维持买入评级。

●2025-09-04 五粮液：营收利润增速放缓，经销商集中度提升 (国投证券 蔡琪,尤诗超)

●我们预计公司2025年-2027年的收入增速分别为1.2%、3.7%、5.5%，净利润的增速分别为-1.4%、3.9%、6.2%。参考可比公司25年平均估值，给予买入-A投资评级，6个月目标价147.63元。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2025-10-09 泸州老窖：半年报点评：25H1业绩平稳，期待低度新品打造新增长极 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入295/310/335亿元(前值为318/337/364亿元)，归母净利润122/134/146亿元(前值为137/146/159亿元)，对应PE分别为16X/14X/13X，维持“买入”评级。

●2025-10-02 东鹏饮料：东南亚能量饮料市场破局：本土化掘金多元市场，锚定50亿出海空间 (兴业证券 沈昊,金含,王嘉琦)

●预计2025-2027年营业收入分别为205.12/252.33/297.99亿元，同比增长29.5%/23.0%/18.1%，归母净利润分别为44.19/55.53/67.13亿元，同比增长32.8%/25.7%/20.9%，EPS为8.50/10.68/12.91元，对应2025年9月30日收盘价，PE为35.8/28.4/23.5倍，维持"增持"评级。

●2025-09-30 舍得酒业：半年报点评：普通酒高增贡献增长，静待拐点来临 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入52/57/63亿元(前值为55/59/64亿元)，归母净利润4.5/5.3/6.3亿元(前值为4.9/6.0/7.1亿元)，对应PE分别为45X/39X/33X，维持“买入”评级。

●2025-09-30 山西汾酒：半年报点评：调整期韧性凸显，全国化势能延续 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●预计25-27年公司营业收入369/402/439亿元（前值为390/425/463亿元），归母净利润123/134/147亿元（前值为130/141/155亿元），对应PE分别为19X/18X/16X，维持“买入”评级。

●2025-09-30 顺鑫农业：白酒承压，等待修复 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●25年H1/25Q2公司实现营收45.9亿元(同比-19.2%)/13.3亿元(-18%)；归母净利润1.7亿元(-59.1%)/-1.1亿元。因行业周期调整，下调2025-27年收入增速至-15%/1%/3%(同比，下同)；下调归母净利润至-24%/13%/23%。维持增持评级。

●2025-09-29 酒鬼酒：半年报点评：25H1改革深化业绩承压，25H2新品放量拐点可期 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入11.9/12.6/13.6亿元(前值为12.5/13.3/14.3亿元)，归母净利润0.9/1.4/1.8亿元(前值为1.1/1.6/2.1亿元)，对应PE分别为227X/154X/119X，维持“增持”评级。

●2025-09-29 水井坊：半年报点评：行业调整期阶段承压，静待需求回暖 (天风证券 张潇倩,唐家全)

●考虑当前行业仍处于调整期，我们下调盈利预测，预计25-27年公司营业收入46.4/49.5/52.4亿元(前值为54.8/58.5/61.8亿元)，归母净利润9.6/10.5/11.4亿元(前值为14.2/15.5/16.7亿元)，对应PE分别为22X/20X/19X，调整为“增持”评级。

●2025-09-29 水井坊：短期存在压力，等待逐步改善 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●25H1营业收入14.98亿(同比-12.84%，下同)；归母净利润1.05亿(-56.52%)；扣非归母净利润0.48亿(-78.74%)。25Q2营收5.39亿(-31.37%)；归母净利润-0.85亿元(-251.25%)；扣非归母净利润-1.42亿元(-291.48%)。考虑到公司受政策影响业绩承压，我们下调2025-2027年公司收入增速至-18%、4%、5%，下调归母净利润增速至-29%、7%、9%。维持买入评级。

●2025-09-29 口子窖：短期承压，等待修复 (浙商证券 杨骥,张家祯,满静雅)

●考虑到公司仍在改革及战略调整期，我们下调2025-2027年收入增速至-23%/2/%/4%，下调归母净利润增速至-24%/6%/6%。考虑到行业周期逐步见底，股价早于基本面修复，维持买入评级。

●2025-09-28 泸州老窖：降速释放压力，积极应对挑战 (中泰证券 何长天,田海川,罗丽文)

●考虑到公司中报表现及行业压力，我们调整盈利预测，预计2025-2027年营业总收入分别为302、318、343亿元(2025-2026年原值为385、415亿元)，同比增长-3%、5%、8%；归母净利润分别为128、136、149亿元(2025-2026年原值为169、184亿元)，同比增长-5%、6%、9%；对应EPS为8.72、9.27、10.13元，当前股价对应2025-2027年PE分别为15、14、13倍。维持“买入”评级。