张 裕Ａ(000869)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-15 张裕A：激励目标顺利达成，分红回购彰显信心 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●23年虽然行业复苏迹象尚不明显，但公司龙头地位稳固，将重心放在中高端产品上，并且以全球视野进行战略布局，7个事业部，4个经营公司，全面完成预定目标。展望未来，葡萄酒行业产销量有望触底回升，且国产葡萄酒弱势地位边际改善。白兰也业务在产品力驱动下有望抢占行业扩容份额。上调24-26年公司EPS预测为0.83、0.96、1.09元，暂不给予评级。

●2024-04-15 张裕A：4季度业绩超预期，2023年顺利完成激励目标 (中银证券 邓天娇,汤玮亮)

●根据公司年报信息，我们调整此前盈利预测，预计2024-2026年，公司营收47.2亿元、51.1亿元、55.1亿元，同比分别增7.7%、8.2%、7.9%，归母净利润分别为5.7亿元、6.4亿元、7.1亿元，同比分别增7.5%、11.4%、10.5%，EPS分别为0.83、0.92、1.02元/股，对应PE分别为29.5X、26.5X、24.0X，维持买入评级。

●2024-04-12 张裕A：业绩超预期，高端化发力显成效 (华鑫证券 孙山山)

●我们看好公司激励计划激活组织活力，利用圈层营销提高高端产品占比，整体战略思路清晰，各事业部多点发力。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.85/0.94/1.06，当前股价对应PE分别为28/25/22倍，维持“买入”投资评级。

●2023-12-27 张裕A：百年品牌谋变求新，期待改革成效 (招商证券 于佳琦,陈书慧)

●百年品牌谋变求新，期待改革成效。葡萄酒行业探底，短期来看公司葡萄酒业务销量稳定，收入预计在结构升级推动下稳步增长，白兰地业务收入在行业扩容情况下有望实现快速增长。考虑公司资本开支维持稳定水平，产品结构升级、规模效应下盈利水平有望回升。短期内公司加码圈层营销推广中高端产品，预计仍将加大市场费用投入，降本增效实施下管理费用率有望保持稳定。预计23-25年EPS为0.61、0.69、0.80，首次覆盖，暂不给予评级。

●2023-11-03 张裕A：行业需求承压，公司业绩小幅下滑 (中银证券 邓天娇,汤玮亮)

●公司推出限制性股权激励可有效提振内部动力，同时在数字化营销方面积极布局，重视新兴渠道。公司短期业绩受行业环境影响承压，但不改长期向好趋势。根据公司前三季度业绩，同时考虑到当前酒类销售环境疲软，我们下调此前盈利预测，预计公司23-25年EPS分别为0.70、0.80、0.89元/股，同比增12.6%、14.8%、10.8%，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:酒及饮料

●2024-04-25 燕京啤酒：2024年一季报点评：改革逻辑不断兑现，单季利润创新高 (民生证券 王言海,张馨予)

●基于大单品持续全国化以及公司改革深化，我们预计2024-2026年公司营收152.71/162.04/170.71亿元，同比增长7.4%/6.1%/5.4%；归母净利润分别为9.49/12.81/15.52亿元，同比增长47.2%/35.1%/21.1%；当前市值对应PE分别为29/21/17x，维持“推荐”评级。

●2024-04-25 燕京啤酒：提效控费，释放利润弹性 (华鑫证券 孙山山,廖望州)

●我们看好公司以U8为首的中高端产品持续放量高增，带动公司销售结构的持续优化；以及随着公司九大变革的持续推进，费控提效与子公司减亏有望共同推升公司的盈利能力，利润有望维持较高增速。预计2024-2026年EPS为0.32/0.40/0.48元，当前股价对应PE分别为30/24/20倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-25 燕京啤酒：季报点评：24Q1利润亮眼，改革红利兑现 (华泰证券 龚源月,倪欣雨)

●预计24-26年EPS0.35/0.46/0.59元，参考可比24年PE均值22x(Wind一致预期)，考虑公司23-25年CAGR(55%)高于可比(9%)，认可估值溢价，给予24年36xPE，目标价12.60元，维持“买入”评级。

●2024-04-25 珠江啤酒：2024年一季报点评：24Q1开门红，吨价表现亮眼 (民生证券 王言海,张馨予)

●我们预计公司2024-2026年营收分别为58.19/62.44/66.43亿元，同比增长8.2%/7.3%/6.4%，归母净利润分别为7.41/8.45/9.55亿元，同比增长18.8%/14.0%/13.0%，当前市值对应PE分别为24/21/19X，维持“推荐”评级。

●2024-04-25 燕京啤酒：季报点评：业绩增速亮眼，顺利实现开门红 (国联证券 刘景瑜)

●我们预计公司2024-2026年营业收入分别为153.47/163.94/172.16亿元，同比增速分别为7.98%/6.83%/5.01%，归母净利润分别为9.42/12.45/15.62亿元，同比增速分别为46.13%/32.17%/25.48%，EPS分别为0.33/0.44/0.55元/股，3年CAGR为34.32%。鉴于公司大单品U8增长势头仍快、降本增效下24年利润释放潜力仍高，参照可比公司估值，我们给予公司2024年40倍PE，目标价13.37元，维持“买入”评级。

●2024-04-25 燕京啤酒：利润高增，实现开门红 (中泰证券 范劲松,熊欣慰,晏诗雨)

●燕京啤酒是区域啤酒龙头，新董事长上任后，公司加速改革，追赶行业龙头，吨酒收入和盈利能力具备显著提升空间。燕京U8大单品实现强劲增长，推动均价提升从而驱动利润弹性释放，且中高端产品矩阵日益丰富，有望持续承接向上升级。公司内部通过产能优化等措施实现降本增效，扭转子公司亏损。我们预计公司2024-2026年收入分别为152.29、164.16、171.22亿元，归母净利润分别为9.27、12.75、15.65亿元，EPS分别为0.33、0.45、0.56元，对应PE为29.3倍、21.3倍、17.3倍，维持“买入”评级。

●2024-04-25 珠江啤酒：收入增长平稳，多因素贡献利润增长弹性 (华鑫证券 孙山山,廖望州)

●公司以行业领先的技术沉淀和实力推出首款超高端产品南越虎尊，发布980mL珠江原浆、新英式IPA、7鲜生珠江原浆等高端产品，产品力升级推动高端化持续推进。我们仍看好公司的产品力与在优势市场的品牌影响力，结构升级稳步推进叠加成本下行，未来有望释放较大利润弹性。预计2024-2026年EPS为0.34/0.40/0.47元，当前股价对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”投资评级。

●2024-04-25 金徽酒：1季报业绩实现较快增长，产品结构持续升级 (中银证券 邓天娇,汤玮亮)

●公司为甘肃省内白酒龙头，近两年品牌影响力持续提升，公司充分发挥民营机制激励机制较为灵活。当前公司仍处于扩张阶段，费用投入较高，结合年报及1季报数据，我们调整此前盈利预测，预计24-26年EPS分别为0.80、1.00、1.22元/股，同比增23.3%、24.6%、22.8%，对应PE分别为24.2X、19.4X、15.8X，维持买入评级。

●2024-04-25 燕京啤酒：2024年一季报点评：利润显著改善，实现开门红 (光大证券 陈彦彤,汪航宇,聂博雅)

●我们维持公司2024-2026年归母净利润分别为9.19/11.83/14.22亿元，折合2024-2026年EPS分别为0.33/0.42/0.50元，对应PE分别为30x/23x/19x，燕京啤酒是国内头部啤酒品牌之一，借助大单品U8的快速放量有望实现业绩的持续增长，且公司降本增效的空间较大，利润具有一定的弹性空间。我们维持“增持”评级。

●2024-04-25 东鹏饮料：拥抱品价比，百亿再进阶 (华泰证券 龚源月,王可欣)

●看好大单品全国化及第二曲线潜力，预计24-26年EPS为6.55/8.19/10.00元，参考可比公司24年平均24xPE(Wind一致预期)，其23-25年净利CAGR(32%)快于可比公司(22%)，给予其24年36xPE，维持目标价235.80元，维持“买入”评级。