华润三九(000999)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-20 华润三九：CHC业务承压，处方药业务表现亮眼 (国联民生证券 郑薇)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为306.85/339.74/374.77亿元，同比增速分别为11.11%/10.72%/10.31%；归母净利润分别为37.92/43.14/48.54亿元，同比增速分别为12.59%/13.76%/12.53%。鉴于公司为自我诊疗中药龙头，维持“买入”评级。

●2025-08-20 华润三九：2025年中报点评：业绩有所承压，管线多点开花 (东方证券 伍云飞,赵博宇)

●考虑到零售行业环境变化以及天士力并表影响，我们上调销售费用率预期，下调盈利预期，预测公司2025-2027年每股收益分别为2.05、2.26、2.49元(原预测值2025-2027年分别为2.99/3.39/3.93元)，参考可比公司平均市盈率，我们给予公司2025年22倍PE估值，对应目标价45.10元，维持“买入”评级。

●2025-08-18 华润三九：中报点评：拓展创新合作，释放整合红利 (华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●华润三九通过收购昆药集团和天士力，分别强化了CHC、精品国药和创新中药的优势。分析师预计昆药集团将在2026年发力情绪赛道与三七赛道，天士力则完成百日整合工作，期待渠道协同、费用优化等改革动作。尽管CHC短期承压影响收入，但维持对公司的“增持”评级，目标价定为38.10元。

●2025-07-03 华润三九：内生夯实根基，外延铸造高质量发展动力引擎 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●预计公司2025-2027年营收分别为311.81、344.66、379.52亿元，归母净利润分别为38.56、43.92、49.81亿元，当前股价对应PE分别为13、12、10倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-06-25 华润三九：内生强基固本，外延拓展边界 (华泰证券 代雯,张云逸)

●考虑到天士力并表影响，我们上调并新增公司27年归母净利预测为39.0/44.3/50.2亿元(25-26年较前值+5%、+4%)。给予公司25年18倍PE(参考公司近十年PETTM均值18x)，对应目标价42.08元(股本调整后前值40.95元，对应24年21倍PE和32.6亿归母净利)，维持“增持”。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2025-08-20 康缘药业：【康缘药业】三靶点有序推进，创新研发多点开花【国盛医药】 (国盛证券 张金洋,胡偌碧,张玉)

●总体来看，康缘药业通过三靶点的有序推进和多维度的创新研发策略，正在逐步实现从传统制药企业向创新型生物医药企业的转型。未来需重点关注其各靶点药物的临床试验数据及审批进展，这将直接影响公司短期和中期的业绩表现。此外，如何平衡研发投入与收益回报也是投资者需要持续跟踪的核心问题之一。

●2025-08-20 万孚生物：中报点评：美国子公司领衔1H25整体收入增长 (华泰证券 代雯,高鹏,杨昌源)

●考虑国内行业政策变动对于公司收入增速和毛利率的短期扰动，叠加公司积极保持销售投入对应费用率提升，我们预计25-27年归母净利为4.26/4.91/5.82亿元(相比前值下调35%/35%/33%)。公司为国内POCT行业领军者，业务竞争力持续提升且海内外市场推广策略日臻完善，给予公司25年34x PE(可比公司Wind一致预期均值30x)，对应目标价30.09元(前值27.07元，对应25年20x PEvs可比公司Wind一致预期均值18x PE)。

●2025-08-20 佐力药业：2025H1利润快速增长，战略性拓展布局大健康 (开源证券 余汝意)

●基于良好的业绩表现和未来的成长潜力，分析师维持对佐力药业的“买入”评级，并预计2025-2027年的归母净利润将分别达到6.67亿、8.45亿和10.67亿元。然而，报告也提到了一些潜在的风险因素，如政策波动、产品销售不及预期和新品研发进展缓慢等，投资者需注意这些风险对公司业绩可能带来的影响。

●2025-08-20 康缘药业：三靶点有序推进，创新研发多点开花 (国盛证券 张金洋,胡偌碧,张玉)

●公司受医药外部环境和内部改革影响，2024年业绩承压，2025年进入主业修复阶段，2026-2027年有望在正常基数下稳健增长，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.00亿元、4.62亿元、5.30亿元，对应增速分别为2%，15.7%，14.6%。对应PE分别为28X/24X/21X，维持“买入”评级。

●2025-08-20 信立泰：院外渠道推广顺利，研发进展加速 (财通证券 华挺,赵则芬)

●院外渠道推广顺利，研发进展加速。我们预计公司2025-2027年实现营业收入44.54/53.44/62.53亿元，归母净利润6.28/6.90/7.96亿元。对应PE分别为89.6/81.6/70.8倍，维持“增持”评级。

●2025-08-20 羚锐制药：2025H1业绩稳健增长，银谷并表拓展第二增长曲线 (开源证券 余汝意)

●我们看好公司核心业务的发展以及并购银谷制药带来的成长潜力，维持2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为8.31/9.55/10.69亿元，EPS为1.47/1.68/1.89元，当前股价对应PE为15.8/13.8/12.3倍，维持“买入”评级。

●2025-08-20 广誉远：25H1营收净利双增长，国企改革成效显现 (长城证券 刘鹏,蔡航)

●公司是中国现存无断代传承历史最为悠久的中药企业与药品品牌，核心产品历史悠久，具有品牌底蕴，自2021年山西省国资委入主公司以来，改革初见成效，随着国企改革持续深化，公司未来可期。我们预计2025-2027年公司实现营业收入14.40亿元、16.74亿元、19.36亿元，实现归母净利润1.36亿元、1.56亿元、1.88亿元，分别同比增长82.6%、14.8%、20.4%。对应EPS分别为0.28元、0.32元、0.38元，2025年8月19日股价对应的PE倍数分别为77X、67X、56X。考虑到公司过去国企改革效果明显，且未来随着国企改革持续深入，公司有望迎来高质量发展，维持“增持”评级。

●2025-08-20 艾力斯：公司近况跟踪 (财通证券 华挺,赵千)

●伏美替尼临床研究稳步推进，持续放量，戈来雷塞有望进入医保加速放量。我们预计公司2025-2027年实现营业收入45/55/61亿元，归母净利润18.96/25.91/30.33亿元。对应PE分别为21.4/15.7/13.4倍，维持“增持”评级。

●2025-08-20 佐力药业：业绩高速增长，“一路向C”加快渠道布局 (中邮证券 盛丽华,龙永茂)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为31.25、37.61、44.42亿元，归母净利润分别为6.61、8.51、10.50亿元，当前股价对应PE分别为21.5、16.7、13.6倍，维持“买入”评级。

●2025-08-19 白云山：单Q2收入增长约7%，期待25H2业绩边际改善 (信达证券 唐爱金,章钟涛)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为783.21亿元、828.44亿元、876.34亿元，同比增速分别约为4.4%、5.8%、5.8%，实现归母净利润分别为33.81亿元、36.44亿元、39.33亿元，同比分别增长约19.2%、7.8%、7.9%，对应当前股价PE分别约为13倍、12倍、11倍。