山西证券(002500)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-10 山西证券：2025年中报点评：经纪投行同比高增，自营业务稳定性强 (中原证券 张洋)

●报告期内公司财富管理业务持续深化买方投顾转型，深挖存量资产潜力；投行业务大力拓展财务顾问、债权融资业务，手续费净收入实现明显增长；资管业务加快完善产品布局，拓展销售渠道，公募业务规模保持增长趋势；权益自营坚持非方向投资布局，固收自营有效应对债市波动。公司近年来业绩稳定性处于中小券商前列，在各主营业务领域已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司2025、2026年EPS分别为0.24元、0.26元，BVPS分别为5.17元、5.36元，按9月9日收盘价6.46元计算，对应P/B分别为1.25倍、1.21倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-04-29 山西证券：2024年年报点评：多项业务存在亮点，经营业绩保持稳定 (中原证券 张洋)

●报告期内公司财富管理业务持续提升服务能力，服务生态日趋完善，机构客户规模保持快速增长；债权融资业务规模再创历史新高，山西省内具备明显的品牌优势；资管业务提升“固收+”战略定位，加快多资产、多策略、多工具布局，连续第四年实现收入增长；FICC业务投资收益率保持较高水平，固收自营成为公司利润重要增长极。公司近年来在经纪、投行、资管、自营等主要业务领域已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.21元、0.22元，BVPS分别为5.08元、5.15元，按4月28日收盘价5.67元计算，对应P/B分别为1.12倍、1.10倍，维持“增持”的投资评级。

●2024-10-15 山西证券：2024年中报点评：经纪业务逆市增长，资管业务快速发展 (中原证券 张洋)

●预计公司2024、2025年EPS分别为0.16元、0.18元，BVPS分别为5.04元、5.18元，按10月14日收盘价6.12元计算，对应P/B分别为1.21倍、1.18倍，维持“增持”的投资评级。

●2024-05-03 山西证券：2023年年报及2024年一季报点评：发力机构经纪，区域投行优势明显，资管快速发展 (中原证券 张洋)

●2023年公司发力机构经纪，经纪业务手续费净收入虽有回落但优于行业；债券承销规模大幅增长有效对冲了股权融资规模的下滑；资管公募规模高速扩容，资管业务手续费净收入持续增长。24Q1受市场因素影响，公司经营业绩出现波动，但投资收益(含公允价值变动)在中小券商中的稳定性相对较强。公司深耕山西，区域投行优势地位明显，FICC业务已具备一定行业影响力，资管业务快速发展，已逐步探索并形成基于自身资源禀赋的差异化竞争力。预计公司2024、2025年EPS分别为0.15元、0.18元，BVPS分别为5.04元、5.18元，按4月30日收盘价5.25元计算，对应P/B分别为1.04倍、1.01倍，首次覆盖给予“增持”的投资评级。

●2019-08-21 山西证券：2019年上半年业绩点评：自营业务拉动业绩大幅增长 (东莞证券 李隆海)

●截止2019年8月20日，公司PB为1.81倍，处于近5年历史低位。预期公司2019、2020年EPS分别为0.28元、0.33元，对应2019年8月20日收盘价，2019、2020年PE分别为28.36倍、24.06倍，给予公司谨慎推荐评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-09-12 湘财股份：金融科技催化数智基因，融合开启互联网征程 (国海证券 刘熹)

●湘财证券是国内的零售特色型券商，湘财股份若合并之后，有望发挥AI+流量+牌照的协同效应，打开新的增长极。基于审慎性原则，暂不考虑拟合并事项影响，我们预计2025-2027年公司营收分别为27.51/31.31/35.21亿元，归母净利润分别为4.09/5.32/6.53亿元，EPS分别为0.14/0.19/0.23元，当前股价对应PE80.58/62.06/50.54x，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-09-10 国金证券：2025年中报点评：财富管理优势稳固，自营业务显著改善 (中原证券 张洋)

●报告期内公司财富管理业务客户规模稳步提升，品牌深受新生世代客户喜爱，代理股基交易额市场份额持续增长，代买净收入增幅优于全市场日均股票成交量增幅，代销净收入增幅较为显著，两融余额市场份额保持稳定；股权融资业务虽受项目周期影响有所波动，但债权融资业务保持快速增长，投行业务整体实力仍排名行业前列并领跑中小券商，展现2025.09出较强的业务韧性；自营业务实现较好投资收益，合并口径投资收益(含公允价值变动)同比显著改善。预计公司2025、2026年EPS分别为0.56元、0.60元，BVPS分别为9.53元、9.94元，按9月9日收盘价9.90元计算，对应P/B分别为1.04倍、1.00倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-09-09 国海证券：投顾服务体系完善，投行业务大幅增长 (山西证券 彭皓辰,刘丽,孙田田)

●公司受益资本市场回暖，经纪与投行业务大幅改善，投顾服务体系完善，机构研究业务具备韧性。预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.39亿元、6.39亿元、7.29亿元，同比增长25.93%/18.50%/14.03%，PB分别为1.20/1.16/1.10，首次覆盖给予“增持-A”评级。

●2025-09-09 长江证券：2025年中报点评：投资收益显著改善，经营业绩显著回暖 (中原证券 张洋)

●报告期内公司代理买卖收入市占率(不含席位)稳中有升，卖方研究业务头部地位继续夯实，代买净收入总额持续处于中型券商前列；债权融资业务加速回升，承销规模行业排名同比提升7位突破新高；权益自营强化择时交易能力有效把握结构性上涨行情机会，固收自营有效把握市场节奏持续提升多元化投资能力，合并口径投资收益(含公允价值变动)同比显著改善助力公司经营业绩回升至近年来的高位。报告期内证监会核准长江产业集团成为公司主要股东，湖北国资成为公司实控人，公司的区域优势有望进一步强化。预计公司2025、2026年EPS分别为0.48元、0.50元，BVPS分别为6.58元、6.84元，按9月8日收盘价7.91元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.16倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-09-09 方正证券：2025年中报点评：经纪自营驱动增长，各项业务表现优异 (中原证券 张洋)

●报告期内公司经纪业务客户数量及资产持续增长，代理买卖证券业务净收入增幅优于全市场日均股票成交量增幅；股权融资业务把握一级市场回暖复苏机遇实现项目集中落地；券商资管各类产品业绩优秀，主动管理能力提升，公募基金管理规模保持良好增长态势；权益自营完善高股息策略，积极布局新质生产力行业，固收业务继续提升中性策略能力，另类投资及私募基金业务同比显著改善，合并口径投资收益(含公允价值2025.09变动)增幅明显。预计公司2025、2026年EPS分别为0.40元、0.43元，BVPS分别为6.22元、6.62元，按9月8日收盘价8.30元计算，对应P/B分别为1.33倍、1.25倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-09-08 中泰证券：投资业务显著增长，定增增厚资本实力 (山西证券 李明阳,刘丽,孙田田)

●公司深耕山东、布局一线，持续推动集团一体化协同。预计公司2025年-2027年分别实现营业收入117.62亿元、129.77亿元、140.99亿元。归母净利润14.02亿元、14.91亿元和16.02亿元，增长49.55%、增长6.35%和7.46%；PB分别为0.97/0.92/0.87，维持“增持-A”评级。

●2025-09-08 东方证券：2025年中报点评：经纪投行修复，自营投资高增，业绩持续改善 (中原证券 张洋)

●报告期内公司持续推进财富管理业务深度转型，构建创新商业模式和多元业务场景，客户规模、股基交易量市占率、产品销售等核心指标实现全面回升；一级市场回暖复苏，股权融资业务抢抓机遇实现项目集中落地，债权融资业务保持增长趋势；受公募费改等因素持续推进的影响，传统优势业务券商资管仍有下滑但降幅明显收窄；自营业务表现优异，合并口径投资收益(含公允价值变动)同比显著增长驱动公司整体经营业绩实现持续改善。预计公司2025、2026年EPS分别为0.51元、0.54元，BVPS分别为9.77元、10.42元，按9月5日收盘价10.92元计算，对应P/B分别为1.12倍、1.05倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-09-05 华泰证券：ROE同比提升，投资端平稳扩表 (国联民生证券 刘雨辰,耿张逸)

●考虑到两市交投活跃度显著提升，我们预计公司2025-2027年营收分别为412/459/524亿，同比-0.5%/+11.2%/+14.2%；我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为158/182/218亿，同比+2.7%/+15.3%/+20.2%；EPS分别为1.75/2.01/2.42元/股。我们认为公司未来将持续保持财富管理领先地位，业绩有望随市场回暖进一步提升，维持“买入”评级。

●2025-09-05 第一创业：H1利润增长稳健，债承排名大幅提升 (国投证券 张经纬,哈滢)

●维持买入-A投资评级。公司在固定收益及资管业务板块具备鲜明特色，我们预计公司2025年-2027年EPS分别为0.23元、0.24元、0.26元，给予2.2x2025年P/B，对应6个月目标价为8.74元。

●2025-09-05 华安证券：2025年中报点评：营收、净利创上市以来同期最好水平 (中原证券 张洋)

●报告期内公司深入推进财富管理转型，各项指标稳中有进，机构经纪业务保持高速发展；券商资管业务坚定权益投资转型，主要指标排名中小券商前列，私募基金业务具备较强的差异化竞争实力；权益自营实现整体稳定收益，固收自营实现超额收益，创新型业务收入占比进一步提升，自营业务同比实现高增。2025年上半年公司营收、净利创上市以来同期最好水平。预计公司2025、2026年EPS分别为0.39元、0.40元，BVPS分别为4.93元、5.16元，按9月4日收盘价6.22元计算，对应P/B分别为1.26倍、1.21倍，维持“增持”的投资评级。