以岭药业(002603)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-30 以岭药业：年报点评：业绩短期承压，非呼吸类产品稳健增长 (国联证券 郑薇)

●考虑社会库存仍需消化，2024年一季度业务尚处于调整期，我们预计公司2024-2026年收入分别为113.86/125.41/137.17亿元，对应增速分别为10.35%/10.14%/9.38%；2024-2026年归母净利润分别为15.32/17.59/19.90亿元，对应增速分别为13.27%/14.83%/13.10%；EPS分别为0.92/1.05/1.19元/股，对应PE分别为21/18/16倍，3年CAGR为13.73%。鉴于公司为中药创新龙头，建议保持关注。

●2024-04-30 以岭药业：经营业绩短期承压，创新属性助力长期发展 (开源证券 余汝意)

●公司2023年实现营收103.18亿元(同比-17.67%，下文皆为同比口径)；归母净利润13.52亿元(-42.76%)；扣非归母净利润12.65亿元(-45.58%)。2024Q1实现营收25.23亿元(-35.89%)；归母净利润3.04亿元(-74.73%)；扣非归母净利润2.92亿元(-75.18%)从盈利能力来看，2023年毛利率为57.28%(-6.49pct)，净利率为13.03%(-5.78pct)。从费用端来看，2023年销售费用率为26.21%(+0.21pct)；管理费用率为5.74%(+0.85pct)；研发费用率为8.27%(+0.03pct)；财务费用率为0.26%(+0.10pct)。我们看好公司在创新中药向好发展大背景下的发展潜力，预计公司2024-2026年归母净利润分别为14.50/15.63/17.30亿元，EPS为0.87/0.94/1.04元，当前股价对应PE为22.0/20.4/18.4倍，维持“买入”评级。

●2024-04-30 以岭药业：高基数下业绩短期承压，推动新药研发 (信达证券 唐爱金,吴欣)

●我们预计以岭药业2024-2026年营收分别为116.83/135.23/7157.03亿元，归母净利润分别为19.48/22.45/25.86亿元，对应PE分别为16/14/12X，维持“增持”评级。

●2024-04-29 以岭药业：2023年年报及2024年一季报点评：业绩符合预期，轻装上阵再出发 (浙商证券 孙建,吴天昊)

●我们预计2024-2026年归母净利润15.04/18.06/21.67亿元，同比增长11.20%/20.08%/20.01%，EPS为0.90/1.08/1.30元，对应PE21.75x/18.11x/15.09x。考虑到公司独有的络病理论指导下的专利新药研发和学术营销推广模式，给予“增持”评级。

●2024-04-28 以岭药业：2023年年报和2024年一季报点评：23年和1Q24业绩承压，有望逐季向好 (光大证券 黄素青)

●考虑到呼吸类产品和营销体系仍处于调整期，下调24-25年归母净利润预测为15.00/19.31亿元(较上次下调49%/45%)，新增26年归母净利润预测为23.80亿元，现价对应PE为22/17/14倍。公司是创新中药龙头，在呼吸和心脑血管领域优势显著。在络病理论指导下，形成了具有竞争力的研发体系和产品储备，有望深度受益中药创新政策红利，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2024-04-30 新产业：2024年一季报点评：业绩符合预期，边际持续改善 (东吴证券 朱国广,徐梓煜)

●我们维持公司2024-2026年归母净利润20.9/26.7/33.0亿元的预期，对应2024-2026年PE估值为27/21/17倍；公司海内外业绩均保持强劲动能，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

●2024-04-30 华厦眼科：业绩稳健增长，内生外延完善全国布局 (东海证券 杜永宏,伍可心)

●综合考虑消费复苏较慢等因素的影响，我们适当下调2024/2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.52、10.80、13.45亿元，EPS分别是1.01、1.29、1.60元，对应PE分别24.9、19.7、15.8倍。公司是国内大型眼科医疗连锁集团，内生外延持续布局全国眼科医疗服务网络，长期成长趋势明确。维持“买入”评级。

●2024-04-30 君实生物：拓益销售收入Q1同比增长57%，适应症扩展成效显著 (太平洋证券 周豫,霍亮)

●我们预测公司2024/25/26年营业收入为21.10/34.42/47.05亿元人民币，归母净利润为-10.63/0.12/10.18亿元人民币。假定WACC为9%，永续增长率3%，我们分别使用DCF法和NPV法进行估值并取二者的平均数，测算出目标市值为593.42亿元人民币，对应股价为60.20元。维持“买入”评级。

●2024-04-30 新和成：蛋氨酸量价齐升助力Q1业绩显著改善，在建项目有序释放驱动中长期成长 (开源证券 金益腾)

●考虑营养品价格仍然承压，我们下调2024-2025、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为39.01(-5.51)、45.25(-8.52)、52.02亿元，对应EPS为1.26、1.46、1.68元/股，当前股价对应PE为15.0、12.9、11.2倍。我们看好公司坚持“化工+”和“生物+”战略主航道，坚持创新驱动，有序推进项目建设，维持“买入”评级。

●2024-04-30 凯莱英：业绩符合预期，常规业务稳健增长 (华鑫证券 胡博新)

●预测公司2024-2026年收入分别为64.41、78.60、93.63亿元，归母净利润分别为10.95、14.38、17.45亿元，EPS分别为2.96、3.89、4.72元，当前股价对应PE分别为28.4、21.6、17.8倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2024-04-30 博腾股份：常规业务增速稳健，利润端阶段性承压 (开源证券 余汝意)

●考虑上述因素，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为-0.95/1.11/2.88亿元(原预计4.71/5.95亿元)，EPS为-0.17/0.20/0.53元，当前股价对应PE为-98.0/84.1/32.4倍，鉴于公司常规业务增速稳健、小分子制剂CDMO等新兴业务快速发展，维持“买入”评级。

●2024-04-30 康泰生物：业绩基本符合预期，新品放量可期 (东海证券 杜永宏,伍可心)

●综合考虑新生人口因素、行业竞争因素等，我们适当下调2024年、2025年盈利预测，新增引入2026年盈利预测。我们预计公司2024-2026年的营收分别为47.77/59.54/72.20亿元，归母净利润分别为11.92/15.41/19.58亿元，对应EPS分别为1.07/1.38/1.75元，对应PE分别为19.09/14.76/11.62倍。公司13价肺炎疫苗快速增长，人二倍体狂苗放量可期，整体发展态势良好，维持“买入”评级。

●2024-04-30 同仁堂：24Q1利润端稳健增长，持续深化营销改革 (信达证券 唐爱金,吴欣)

●我们预计同仁堂2024-2026年营收分别为198.41/221.04/246.52亿元，归母净利润分别为19.35/22.07/25.31亿元，对应PE分别为31/27/23X，维持“增持”评级。

●2024-04-30 江中药业：高基数下24Q1业绩短期承压，OTC业务稳健增长 (信达证券 唐爱金,吴欣)

●我们预计江中药业2024-2026年营收分别为50.46/56.15/63.70亿元，归母净利润分别为8.72/10.06/11.26亿元，对应PE分别为19/17/15X。

●2024-04-30 万泰生物：2024Q1业绩承压，静候九价HPV疫苗上市 (国投证券 马帅)

●增持-A的投资评级。参考疫苗平均上市审评时间，目前已上市HPV疫苗的销售情况、定价策略，以及市场上非免疫规划疫苗的毛利率水平等对未来九价HPV疫苗的业绩贡献做出预测，预计公司2024年-2026年的收入增速分别为-39.9%、14.5%、186.4%，净利润的增速分别为-54.0%、39.6%、461.7%；参考同行业可比公司情况，给予公司2024年20倍的PE倍数，当前业务估值为114.89亿元，参考Frost&；Sullivan的报告假设国内HPV疫苗在适龄女性中可达到50%以上的累计接种渗透率，在此情形下预计公司九价HPV疫苗可达到228亿元的销售峰值，给予4倍的PS倍数及90%的上市成功率，对应估值为819亿元，综合来看公司整体估值为933.89亿元，对应6个月目标价为73.64元。