以岭药业(002603)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-21 以岭药业：中药创新领军者，化生药+大健康协同拓增长 (国投证券 李奔,冯俊曦,胡雨晴)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为82.46亿元、91.45亿元、100.63亿元，归母净利润分别为12.54亿元、14.62亿元、16.83亿元，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为21.88元，相当于2026年25倍的动态市盈率。

●2025-11-05 以岭药业：经营质量健康，业绩符合预期 (中信建投 贺菊颖,刘若飞,袁全,沈兴熙)

●中长期来看，全方位、系统的中药注册管理体系对中医药行业持续规范升级将产生积极推动作用，随着我国中药审评审批制度的不断健全和完善，中药创新药有望逐步迈入正轨，以公司为代表的创新中药龙头有望迎来高质量发展。我们预测2025-2027年，公司营收分别为80.95、91.03和102.40亿元，分别同比增长24.3%、12.5%和12.5%；归母净利润分别为12.39、14.47和16.79亿元，分别同比增长271.0%、16.8%和16.0%。折合EPS分别为0.74元/股、0.87元/股和1.00元/股，对应PE为23.8X、20.3X和17.5X，维持“买入”评级。

●2025-10-31 以岭药业：2025年三季报点评：Q3营收止跌回升，全年业绩高增无虞 (光大证券 王明瑞,黄素青)

●随着流感冬季发病率上升及社会库存回落，公司呼吸系统类产品的销售有望在第四季度实现较快增长。基于新品上市提速及营销改革成效显著，分析师上调了2025-2027年的归母净利润预测，并维持“买入”评级。当前股价对应PE为22倍，估值处于合理区间，具备长期投资价值。

●2025-10-29 以岭药业：2025年三季报点评：业绩略超预期，中药研发顺利推进 (浙商证券 吴天昊,丁健行)

●我们预计2025-2027年归母净利润13.08/15.80/18.85亿元，EPS为0.78/0.95/1.13元，对应PE22.61x/18.71x/15.69x。考虑到公司渠道库存已基本恢复至正常水平，利润率修复，未来业绩有望持续向好，叠加公司独有的络病理论指导下的专利新药研发和学术营销推广模式，给予2026年23xPE，上调至“买入”评级。

●2025-10-28 以岭药业：季报点评：季度净利率显示业务已重返正轨 (华泰证券 代雯,张云逸,唐庆雷)

●我们维持盈利预测，预计2025-27年归母净利13.5/15.7/17.9亿元(+286%、+16%、+14%yoy)，给予2026年PE估值22x(参考可比公司一致预期中位数19x，考虑到公司呼吸心脑领域领先地位、经营出现改善、创新管线增长潜力，给予一定溢价)，目标价20.67元(前值20.18元，基于25E13.5亿元归母净利润和25x PE估值)，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-01-26 欧林生物：超级细菌疫苗全球领跑者，金葡菌疫苗商业化在即 (中信建投 袁清慧,王在存,刘若飞,汤然,贺菊颖)

●我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别为6.88亿元、7.55亿元和8.15亿元，归母净利润分别为0.61亿元、0.74亿元和0.87元，分别同比增长196.0%、20.5%和18.0%，EPS分别为0.15元、0.18元和0.22元/股，对应PE分别为172.4X、143.1X和121.3X，PS分别为10.9X、10.4X和9.8X。采用DCF法对公司进行估值，我们给予公司目标市值为152.05亿元，对应目标价37.48元，维持买入评级。

●2026-01-22 众生药业：RAY1225国内权益授权给齐鲁制药，研发成果又一次验证 (甬兴证券 彭波)

●我们预计公司25/26/27年营业收入分别约26.4/30.6/32.7亿元，(yoy+6.9%/16.1%/6.7%)；归母净利润约3.2/5.2/4.8亿元。我们认为公司当前估值安全边际较为充足，本次授权显著提升项目确定性与现金流可见度，持续覆盖，维持公司“买入”评级。

●2026-01-22 泽璟制药：ZG006授权给艾伯维，泽速宁获批上市 (甬兴证券 彭波)

●我们预计公司25/26/27年营业收入分别约8.2/21.0/22.4亿元，同比增长54.6%/154.9%/6.7%；归母净利润为-1.2/6.5/4.7亿元。我们认为，公司处于产品快速放量阶段，且在研项目丰富，ZG006的临床开发进度位于全球前列，且已落地合作；持续覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-22 荣昌生物：RC148达成重磅BD，创新管线持续推进 (甬兴证券 彭波)

●预计公司25-27年营业收入分别约23.2/80.3/39.1亿元，同比增长35.3%/245.8%/-51.3%；归母净利润分别约-6.5/40.6/1.4亿元，由于RC148重磅BD首付款预计26年到账，我们预计2026年公司可以实现盈利，2026/1/21对应PS估值分别为25/7/15X，持续覆盖，维持“买入”评级。

●2026-01-19 众生药业：RAY1225成功授权，国内商业化前景可期 (信达证券 唐爱金,贺鑫)

●我们预计公司2025-2027年营业收入分别为26.01亿元、29.78亿元、34.49亿元，归母净利润分别为3.01亿元、3.95亿元、5.08亿元，EPS(摊薄)分别为0.35元、0.47元、0.60元，对应PE估值分别为61.17倍、46.58倍、36.29倍。

●2026-01-19 众生药业：RAY1225国内授权齐鲁制药，未来商业化放量值得期待 (国投证券 李奔,冯俊曦,连国强)

●我们预计公司2025年-2027年的营业收入分别为28.53亿元、32.81亿元、37.41亿元，净利润分别为3.02亿元、3.78亿元、4.46亿元；考虑到公司创新转型即将进入兑现阶段，给予公司2026年PE60倍估值水平，对应12个月目标价为26.68元/股，维持买入-A的投资评级。

●2026-01-19 康弘药业：深耕眼科黄金赛道，基因治疗创新管线打开新空间 (信达证券 唐爱金)

●2025Q1-3公司实现营业收入36.24亿元，同比增长6.23%，归母净利润10.33亿元，同比增长6.08%。综合毛利率维持在90%左右，净利率稳步提升至29%。基于盈利预测，2025-2027年公司EPS分别为1.36元、1.45元、1.55元，对应PE估值分别为24.84倍、23.31倍、21.78倍，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-01-19 众生药业：RAY1225中国区授权落地，创新转型的增量价值有序兑现 (国联民生证券 张金洋,胡偌碧)

●公司持续深耕眼科、心脑血管、呼吸、消化等治疗领域，近年来以控股子公司众生睿创深化创新品种布局，我们看好公司未来新药品种持续兑现的发展空间。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为25.3、29.6和30.0亿元，同比增速为2.4%、17.2%和1.2%；归母净利润分别为3.1、5.7和4.8亿元，同比增速分别为扭亏、86.3%和-16.0%(2026及2027年预测数据仅包含RAY1225首付款收入，模型暂未纳入里程碑、销售分成收入)；EPS分别为0.36、0.67和0.57元，当前股价对应PE分别为61、33和39倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

●2026-01-18 众生药业：RAY1225国内商业化合作落地，创新转型进入收获期 (华安证券 谭国超)

●我们持续关注流感创新药昂拉地韦片获批上市后逐步放量，同时，在研产品长效GLP-1RAY1225注射液在临床Ⅱ期试验的结果，展现出了较好的疗效和安全性，国内商业化落地后，持续关注其海外权益授权，我们维持此前盈利预测，2025-2027年收入分别28.08/31.23/35.01亿元，同比增长13.8%/11.2%/12.1%；归母净利润3.05/3.43/3.91亿元，同比增长201.9%/12.5%/14.0%，对应估值为62X/55X/48X。维持“买入”投资评级。

●2026-01-18 众生药业：RAY1225中国商业化授权落地，创新成果打造长期竞争力 (国盛证券 张玉)

●公司主业触底反弹，创新成果逐步落地，有望贡献业绩弹性，不考虑此次协议相关付款，我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.01亿元、3.61亿元、4.46亿元，对应增速分别为201%，20.3%，23.5%。对应PE分别为62.5X/52.0/42.1X。维持“买入”评级。