神州泰岳(300002)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-05 神州泰岳：游戏为核多元驱动，AI业务值得期待 (华源证券 陈良栋)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.3/14.3/17.3亿元，同比增速分别为-20.7%/25.9%/21.0%，当前股价(2025年11月04日)对应的PE分别为21.1/16.7/13.8倍。鉴于公司核心游戏流水长期稳健，新产品周期即将开启，计算机业务整体稳健，AI业务未来或将打开公司增长天花板，给予“增持”评级。

●2025-11-04 神州泰岳：三季度业绩符合预期，静待新产品周期 (浙商证券 冯翠婷,陈磊)

●分析师维持对神州泰岳的“买入”评级，预计2025-2027年公司营收分别为69.3亿元、89.4亿元和99.3亿元，归母净利润分别为12.9亿元、19.6亿元和21.5亿元，对应市盈率分别为19倍、12倍和11倍。

●2025-10-30 神州泰岳：静待新游大规模推广后进展 (华泰证券 朱珺,吴珺)

●考虑到新品目前仍在调优中，大规模推广进展晚于我们之前的预期，我们下调公司25-27年归母净利润至9.6/14.0/16.1亿元，分别下调16.46%/17.92%/20.63%。基于相对估值法，可比公司26年Wind一致预期均值为20.2X，考虑公司新品潜在弹性大，且AI应用进展较快，给予公司26年23倍PE估值，目标价为16.37元(前值20.01元，对应26年23XPE，17.1亿元净利润)，维持“买入”评级。

●2025-10-30 神州泰岳：2025Q3业绩点评：老游长线运营稳健，关注新游上线进度 (银河证券 岳铮,祁天睿)

●我们认为，公司存量手游长线运营趋稳，且后续储备产品上线进程不断推进。同时，公司深度融合AI和ICT技术，产品性能表现良好，应用场景广阔，看好后续ICT业务的前景。预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.59/13.82/15.63亿元，对应PE为22x/17x/15x，维持“推荐”评级。

●2025-10-30 神州泰岳：新游周期及AI商业化将开启，业绩拐点渐近 (开源证券 方光照)

●核心游戏产品进入成熟期以及投放策略调整使业绩承压，但Q3营收及扣非归母净利润同比降幅明显收窄，凸显核心游戏韧性。2025Q1-3毛利率58.6%，同比-3.4pct，期间费用率39.6%，同比-1.2pct，净利率17.5%，同比-6.5pct，净利率下降主要系2024Q3存在2.53亿元的非经常性坏账计提冲减(影响净利率5.6pct)。我们看好新游周期下公司逐步迎来业绩拐点，维持2025-2026年并上调2027年归母净利润预测至11.54/17.24/26.04(前值24.62)亿元，当前股价对应PE分别为20.6/13.8/9.1倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:互联网

●2025-11-21 大位科技：老牌IDC企业华丽蜕变，聚焦AI智算中心 (开源证券 蒋颖)

●大位科技是国内领先的AIDC服务商，坚持以AIDC为基础，以服务智能产业发展为方向，以绿色低碳为目标，构建智能、高效、低碳的算力网络。公司多措并举在智能算力、边缘算力和源网荷储上构建核心竞争力，积极布局AIDC，截至2025上半年，公司已拥有北京核心区域优质的数据中心资源，正有序投建张北、太仆寺旗大型智算中心，绑定互联网头部客户，有望持续受益于国内AIGC发展浪潮。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.64、1.10、1.52亿元，EPS分别为0.04、0.07、0.10元，当前收盘价对应PE分别为159.8倍、93.2倍、67.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-18 完美世界：多赛道协同推进，游戏业务驱动业绩增长 (财信证券 何晨)

●预计公司2025年/2026年/2027年营收为70.53亿元/91.73亿元/99.84亿元，归母净利润为8.46亿元/14.18亿元/17.58亿元，EPS为0.44元/0.73元/0.91元，对应PE为35.04倍/20.92倍/16.87倍，维持公司“买入”评级。

●2025-11-13 天娱数科：盈利能力稳健提升，AI Agent智能体持续迭代 (国海证券 杨仁文,方博云)

●我们预计2025-2027年公司营业收入为18.94/21.96/24.15亿元，归母净利润为0.62/0.77/0.90亿元，对应PS为5.83/5.03/4.57X。公司AI营销Saas业务提质增效显著，新消费品牌运营卓有成效，基于此，维持公司“增持”评级。

●2025-11-13 三七互娱：运营效率提升，Q3净利润同比增长 (财信证券 何晨)

●预计公司2025年/2026年/2027年营收为171.55亿元/177.41亿元/192.43亿元，归母净利润为30.07亿元/33.07亿元/34.98亿元，EPS为1.36元/1.49元/1.58元，对应PE为15.71倍/14.28倍/13.50倍，维持公司“买入”评级。

●2025-11-12 完美世界：25年三季报点评：《诛仙2》、《P5X》贡献Q3增量，期待《异环》上线 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●公司核心游戏《异环》预期26年上线贡献增量，我们预测公司25-27年归母净利润为7.80/15.71/16.07亿(25-27原值为8.27/15.64/18.06亿，我们根据游戏的进度调整收入、毛利率、费率假设，从而调整盈利预测)。我们维持可比公司26年20倍PE，给予目标价16.20元，维持“增持”评级。

●2025-11-12 恺英网络：传奇盒子拉动业绩，生态扩展布局双端 (财信证券 何晨)

●公司储备的SLG类游戏《三国：天下归心》于10月21日启动付费删档测试，关注后续上线情况。预计公司2025年/2026年/2027年营收为60.06亿元/68.46亿元/75.36亿元，归母净利润为21.30亿元/25.75亿元/29.99亿元，EPS为1.00元/1.21元/1.40元，对应PE为21.82倍/18.05倍/15.50倍，维持公司“增持”评级。

●2025-11-11 芒果超媒：内容储备丰富，IP+AI布局全面拓展 (中泰证券 康雅雯,李昱喆)

●由于收入下降，公司2025年第三季度销售、管理、研发费用率有所上升。分析师基于公司内容储备丰富及中长期增长动能向好的判断，维持“增持”评级，同时对2025-2027年的营收和净利润预期进行了适当调整。当前市值对应PE估值分别为35.5x、29.5x、24.5x，显示出一定的投资价值。

●2025-11-10 三七互娱：25年三季报点评：《斗罗大陆：猎魂世界》贡献增量，静待新游启航 (东方证券 项雯倩,李雨琪,金沐阳)

●分析师预计2026年自研项目将推动品类多元化优化，毛利率有望改善。基于调整后的可比公司平均市盈率19倍，给予目标价27.74元，维持“增持”评级。不过，报告也提示了流水不达预期、政策风险以及买量成本上升等潜在风险。

●2025-11-10 若羽臣：自有品牌成核心引擎，带动营收、利润高增 (兴业证券 代凯燕,陆焱)

●自有品牌成核心引擎，带动营收、利润高增。随着双十一重点品牌进一步爆发以及蓄势期品牌未来的上量，营收天花板被进一步打开。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.80/2.95/3.54亿元，同比增速分别为+70.7%/63.5%/20.0%，对应EPS预测分别为0.58/0.95/1.14元，对应10月31日收盘价PE分别为71.2/43.5/36.3x，首次给予“增持”评级。

●2025-11-07 芒果超媒：秋季招商会点评：综艺持续扩容，剧集蓄势待发 (中信建投 杨艾莉,马晓婷)

●公司在强化内容优势的同时，挖掘全生态的商业价值，在长视频用户数见顶、用户时长面临和短视频、短剧等的竞争的背景下，公司积极求变，看好公司以内容为核心的生态布局，及其商业价值进一步释放。从秋季招商会展示的内容储备看，自制综艺优势持续强化，剧集蓄势待发。短期而言，公司加大内容投入的动作预计对利润率有影响，但长期将提升会员业务，推动平台规模上新台阶。同时，长剧行业迎来“广电21条”政策催化，供给有望改善，平台方受益。我们预计2025-2027年公司将实现归母净利润13.96亿、16。98亿、20.21亿，同比+2.3%、+21.6%、+19.0%，最新市值(2025年11月6日)对应当前的PE为36.5x、30.0x、25。2x，维持“买入”评级。