ST银江(300020)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-02-06 ST银江：数据要素践行者，陆续发布智算中心、健康AI大模型、智能网联平台 (东方财富证券 邹杰)

●银江技术是我国领先的数字城市建设运营服务商，公司在业内率先在国内提出智慧城市理念，以人工智能、大数据、物联网等新一代信息技术构建城市大脑，秉承“软件设计、系统交付、数据运营”三位一体的经营策略，推动城市建设、社会治理、民生服务，赋能智慧治理、智慧交通、智慧健康等领域高质量发展。未来，公司将以城市大脑及数据要素战略为核心，继续以创新引领发展，基于更多平台场景切入，形成数据产业集群优势，提高对数据要素的利用水平，实现数据的可见、可用、可懂、可运营，探索可市场化、可规模化、可持续化的行业要素交易模式，助力国家数要素战略的实施，推动数据产业的发展。我们预计公司2023-2025年实现营收21.02/24.16/27.70亿元，实现归母净利润为1.99/2.66/3.28亿元，对应PE为24.69/18.49/15.01倍，给予“增持”评级。

●2024-01-26 ST银江：紧抓数字中国发展机遇，盘活城市数据资产 (海通证券 杨林,杨蒙)

●我们预测，公司2023-2025年营业收入分别为19.20/22.33/25.07亿元，归母净利润分别为1.76/2.19/2.46亿元，对应EPS分别为0.22/0.28/0.31元。参考可比公司，给予2024年动态PE30-35倍，对应合理价值区间为8.28-9.66元/股，维持“优于大市”评级。

●2023-11-11 ST银江：Q3利润高增，夯实基层治理和数字城市业务 (兴业证券 蒋佳霖)

●公司2023年前三季度实现收入15.40亿元，同比增长20.28%；归母净利润1.07亿元，同比增长34.24%；扣非净利润1.06亿元，同比增长32.20%。预计2023-2025年归母净利润为1.97/2.60/3.04亿元，维持“增持”评级。

●2023-07-31 ST银江：数字治理模型全面赋能应用场景，股权激励彰显发展信心 (海通证券 杨林)

●公司围绕自身战略，统筹产业布局，分别围绕基层治理综合业务、智慧城市行业业务两大业务领域做了相应的业务模块化调整，股权激励彰显公司对于未来持续发展的信心。我们预测，公司2023-2025年营业收入分别为19.20/22.33/25.07亿元，归母净利润分别为1.76/2.19/2.46亿元，对应EPS分别为0.22/0.28/0.31元。参考可比公司，给予2023年动态PE50-55倍，对应合理价值区间为11.07-12.17元/股，维持“优于大市”评级。

●2023-07-09 ST银江：股权激励彰显信心，AI赋能数字城市生态 (兴业证券 蒋佳霖)

●在首次授予的限制性股票考核中，要求2023-2025年较2022年营收目标增长率不低于24.1%、42.7%、61.3%，对应营业收入不低于20亿元、23亿元、26亿元；或净利润目标增长率不低于188.2%、260.3%、332.3%，对应净利润不低于2亿元、2.5亿元、3亿元。本次激励业绩目标稳中有进，体现公司对未来发展的坚定信心。预计2023-2025年归母净利润为1.90/2.41/2.92亿元，维持“增持”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:软件

●2025-10-28 深信服：Q3收入稳定增长，经营管理改善推动利润高增 (开源证券 陈宝健,刘逍遥)

●考虑公司降本增效成效突出，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为5.42、6.74、8.28亿元(原预测为4.20、5.62、6.85亿元)，EPS分别为1.28、1.60、1.96元/股，当前股价对应2025-2027年PE分别为87.9、70.7、57.5倍，考虑公司在云与网安领域的领军地位及长期成长性，维持“买入”评级。

●2025-10-28 芯原股份：2025年三季报点评：25Q3新签订单创纪录，AI ASIC业务单季翻倍式增长 (东吴证券 陈海进)

●我们认为当前估值溢价主要是由于公司作为国内顶级AI ASIC公司，为A股稀缺标的，在技术积累、客户资源及产品落地方面具备显著优势。本次25Q3季报中，公司也对在执行订单进行了分拆和展望，对2026年的业绩成长性给出了更多基本面支撑。我们维持原营收预测，预计公司将在2025-2027年实现营业收入38/53/70亿元，根据财报略调整利润预期，预计公司将在2025-2027年实现归母净利润预期为-0.8/2.6/5.5亿元(前值：-0.8/2.7/5.6亿元)。维持“买入”评级。

●2025-10-28 合合信息：智能文字识别龙头，新AI和海外打开业绩增长空间 (华源证券 宁柯瑜,袁子翔)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为17.31/20.86/25.04亿元，同比增速分别为20.37%/20.48%/20.05%，当前股价对应的PS分别为14.3、11.9、9.9倍。我们选取和公司同样以订阅或纯软件商业模式为主的金山办公、福昕软件、177.33虹软科技作为可比公司，25-27年可比公司均值PS为17.7、14.6、11.9倍。鉴于公司为智能文字识别龙头，叠加AI有望加速B端商业变现，首次覆盖，给予“买入”

●2025-10-28 深信服：季报点评：看好全年利润端弹性 (华泰证券 谢春生,范昳蕊)

●华泰研究维持对深信服的盈利预测，预计2025-27年收入分别为87.42亿、102.52亿和121.68亿元。结合可比公司估值，给予公司6.0倍26PS，目标价为145.80元，维持“买入”评级。

●2025-10-28 金山办公：季报点评：AI助力业务提速，看好全年业绩增长 (华泰证券 谢春生,岳铂雄)

●我们上调公司25-27年收入(2.17%/2.45%/1.74%)至59.74/70.55/85.13亿元，上调归母净利润(2.08%/2.57%/2.11%)至19.11/23.14/29.39亿元，对应EPS为4.13/5.00/6.35元。上调收入及盈利预测主要考虑到产品AI升级有望带动公司业务持续提速。参考可比公司26E16.8x PS(Wind一致预期)，考虑公司卡位优势与产品优势，给予公司26E25x PS，对应目标价380.80元(前值378.73元，对应25E30x PS)，维持“买入”评级。

●2025-10-28 乐鑫科技：季报点评：25Q3营收创同期新高，毛利率持续提升 (国盛证券 郑震湘,佘凌星,肖超)

●公司25Q3营收虽然环比出现小幅下滑，但泛IoT下游长期的数字化升级趋势并未改变，此外25Q3的费用变化也更多是季节性波动，因此我们维持营收和利润预测，预计公司在2025/2026/2027年分别实现营收26.4/34.5/44.7亿元，同比增长31.4%/30.8%/29.7%；在2025/2026/2027年分别实现归母净利5.5/7.2/9.2亿元，同比增长63.5%/30.2%/27.5%。考虑到公司在Wi-Fi MCU领域的优势地位，并积极进军路由器及端侧市场，维持“买入”评级。

●2025-10-28 金山办公：收入和利润均超预期，长期看好公司AI及出海战略 (开源证券 陈宝健,刘逍遥)

●考虑党政信创招标及确收进度加速，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测为19.15、22.88、27.70亿元(前值为18.79、21.87、25.40亿元)，对应EPS分别为4.13、4.94、5.98元/股，当前股价对应PE为73.5、61.5、50.8倍，持续看好公司AI及出海战略，维持“买入”评级。

●2025-10-28 芯原股份：季报点评：25Q3收入创新高，新签订单大幅增长 (国盛证券 郑震湘,佘凌星)

●基于Q3收入创新高及在手订单维持高位，分析师上调了公司收入预期，预计2025至2027年的营业收入将分别达到34.45亿元、43.23亿元和61.50亿元，同比增长率分别为48.4%、25.5%和42.3%。虽然2025年预计仍小幅亏损，但随着量产业务放量，利润端有望在2027年实现大幅改善。当前股价对应2025至2027年PS分别为27/21/15X，维持“买入”评级。

●2025-10-28 金山办公：2025年三季报点评：AI驱动与信创修复，25Q3业绩亮眼 (光大证券 施鑫展,白玥)

●公司维持2025-2027年的营收和归母净利润预测，分别为59.18/70.82/83.19亿元和18.68/22.19/26.13亿元。当前股价对应2025-2027年的PE分别为79x、66x和56x。尽管公司表现强劲，但仍需关注AI落地及信创推进不及预期的风险。

●2025-10-28 中望软件：2025年三季报点评：海外市场延续高增，新3D CAD产品值得期待 (西部证券 郑宏达,周成)

●我们预计公司2025-2027年营收分别为9.55亿元、10.9亿元、12.64亿元，对应归母净利润为0.36亿元、0.74亿元、1.25亿元，继续看好公司在工业软件国产化进程及业务全球化布局下的广阔发展空间，维持“买入”评级。