天龙集团(300063)盈利预测

◆研报摘要◆

●2021-04-16 天龙集团：2020年年报点评：业绩略超预期，再融资加码营销产业链布局 (国信证券 张衡,高博文,夏妍)

●维持盈利预测，预计公司21/22/23年摊薄EPS=0.21/0.26/0.30元，当前股价对应PE=22/19/16x。我们持续看好短视频及互联网行业前景，在直播电商、MCN等行业新生态推动之下，营销服务行业正在迎来新的成长周期，商业模式和产业链价值有望重塑。公司短视频及相关业务有望持续布局，当前估值和市值均处于历史较低水平，继续维持“增持”评级。

●2020-04-27 天龙集团：2019年年报点评：退市风险解除，关注营销新生态布局 (国信证券 张衡)

●不考虑并购贡献预计2020/21/22年EPS分别为0.15/0.16/0.18元；若考虑睿道科技贡献以及股本摊薄影响，对应备考EPS分别为0.20/0.22/0.24元(未考虑配套融资摊薄)，当前股价对应同期27.9/25.0/23.0倍PE；3)在直播电商、MCN等新生态推动之下，营销行业商业模式和产业链价值具备重塑可能，公司有望持续进行全新业务布局，当前估值和市值均处于较低水平，继续维持“增持”评级。

●2016-11-03 天龙集团：业绩符合预期，数字营销布局持续推进 (兴业证券 丁婉贝)

●公司发布2016年三季报。预计公司16/17/18年备考净利润为2.23/2.81/3.14亿元，EPS分别为0.77/0.97/1.08元，对应当前股价PE分别为41/32/29倍，若考虑业绩超预期及持续外延转型可能，估值水平有望进一步显著降低。持续看好数字营销行业成长空间以及公司未来外延成长可能，维持“增持”评级。

●2016-09-01 天龙集团：传统板块扭亏好转，明确并购主线外延可期 (广证恒生 李亚军)

●不考虑其他并购条件下，预计公司16-18年摊薄EPS为0.75、1.04、1.29元，当前股价对应36、26、21倍PE。考虑公司新媒体业务协同推进，外延持续可期，当前股价对应36倍PE，存在反弹空间，维持强烈推荐。

●2016-08-29 天龙集团：煜唐联创并表推动业绩增长4473.88%，数字营销发展势头迅猛 (海通证券 钟奇,郝艳辉)

●公司原有油墨、林产业务逐渐企稳，看好未来向数字营销领域的全面转型。我们预计公司17、18年归母净利润分别为2.68亿和3.41亿，对应EPS分别为0.92元、1.17元。给予17年40倍估值，对应目标价格36.8元，给予买入评级。

◆同行业研报摘要◆行业:商务服务

●2024-01-04 长久物流：双向奔赴，引领汽车数据要素价值变现 (华鑫证券 宝幼琛)

●预测公司2023-2025年收入分别为50.60、73.14、86.57亿元，EPS分别为0.25、0.73、1.03元，当前股价对应PE分别为46.9、16.2、11.6倍。公司作为第三方汽车物流龙头企业，整车物流运输等传统主业高速增长，并快速开拓新能源以及数据要素业务，或将形成公司全新的增长极。首次覆盖，给予“买入”投资评级。

●2024-01-02 中青旅：季报点评：3Q23利润增194%，乌镇客流恢复至19年同期水平 (海通证券 汪立亭,李宏科,许樱之)

●我们认为随着客流复苏，公司业务有望持续修复，预计2023-25年公司收入各94.53亿元、116.80亿元和140.63亿元，同比各增47.3%、23.6%和20.4%；预计2023-25年归母净利润各3.11、4.79、6.05亿元，分别同比+193.2%、+54.2%、+26.1%，对应EPS分别为0.43元、0.66元、0.84元。公司两大景区恢复可期，结合可比公司估值，给予24年18-22倍PE，对应合理价值区间11.88-14.52元/股，维持“优于大市”评级。

●2023-12-30 中国中免：事件点评：机场&免税商绑定更深，合理化租金下中免盈利能力有望提升 (信达证券 刘嘉仁,涂佳妮)

●中免作为免税行业龙头，今年以来股价已回调较多、估值安全边际较高；展望后续，供给端精品引入+物业面积扩容(三亚海棠湾一期二号地(C区)已于23/12/28正式开业)，需求端下沉市场潜力仍待释放+海外消费持续回流，利润端香化价格体系回升+汇率弹性，有望共同驱动业绩兑现、实现触底回升。若将机场租金重谈考虑在内，我们预计23-25年归母净利润分别为64.5/80.2/95.0亿元，12月29日收盘价对应PE分别为27/22/18X，维持“买入”评级。

●2023-12-29 厦门象屿：中国的“商社巨头”，稳成长、强分红、高ROE，商社巨头再起航 (东吴证券 吴劲草,阳靖)

●厦门象屿是国内大宗商品供应链龙头企业，在员工激励、物流网络等方面领先行业，近年来市占率持续提升。公司利润受下游大宗商品需求不足影响，我们维持公司2023-25年盈利预测为归母净利润16.0/26.3/30.4亿元，同比-40%/+65%/16%，对应12月28日收盘价为9/6/5倍PE，考虑公司市盈率处于历史较低位置，维持“买入”评级。

●2023-12-28 中国中免：京沪机场租金协议优化，助力机场免税恢复成长 (国信证券 曾光,钟潇,张鲁)

●考虑公司持续夯实海南卡位，海棠湾一/二期升级扩容，三期项目推进中；积极与机场谈判优化租金压力，与机场共谋发展；且未来国人离境市内免税政策仍有期待，“海南+机场+线上+市内”全渠道布局有中线潜力。建议跟踪后续可选消费复苏节奏，维持公司中线“买入”评级。

●2023-12-28 中国中免：租金协议补充利润率有望优化，C区美妆广场12/28开业 (天风证券 郑澄怀,张前)

●CDF三亚国际免税城C区将于12/28日开业，看好购物体验持续优化。维持23-25年归母业绩分别为67/86.6/110亿，对应PE分别为24/19/15X，维持“买入”评级。

●2023-12-28 中国中免：减租预期落地，机场免税有望加速复苏 (中航证券 裴伊凡)

●作为免税行业国内龙头，公司通过“低保底、抽成不封顶”实现与上海机场和首都机场的深度绑定，符合当下消费结构化复苏的时代背景，且有效推动机场方着力加强免税商品宣传，推动免税商品销售额提升，伴随出入境航班逐渐复苏、居民消费意愿增强，新合作模式利好公司机场免税业务再“焕发新春”。预计2023-2025年公司归母净利润分别为66.17/91.93/116.61亿元，EPS分别为3.20/4.44/5.64元，对应当前股价PE分别为25/18/14倍，维持“买入”评级。

●2023-12-27 中国中免：京沪机场免税店经营新协议优化保底及扣点模式，打造优质渠道竞争力 (中信建投 刘乐文,陈如练,于佳琪)

●预计2023-2025年实现归母净利润68.21亿元、85.32亿元、99.22亿元，当前股价对应PE分别为24X、19X、16X，维持“增持”评级。

●2023-12-27 中国中免：北上机场租金调整，利润率有望优化 (华泰证券 梅昕)

●中国中免发布公告，其子公司日上上海、日上中国分别与上海机场和首都机场签订机场免税店租金补充协议，租金收取方式回归年保底经营费和年实际销售额提成两者取高的模式。综合来看，新协议保底租金和抽成比例较疫情前协议皆有一定程度下调，我们认为有望缓解中免盈利压力，激发其进一步做大规模、做优结构的动力。伴随明年出入境客流稳步修复，机场免税收入和盈利或实现双重改善。我们暂维持盈利预测，预计23/24/25EEPS3.14/4.19/5.48元，目标价122.31元(对应29x24PE，参考可比公司Wind一致预期24年PE均值18X，离岛免税景气延续，储备项目开业、租金调整、市内店政策或催化市场情绪，公司规模/运营/供应链先发优势明显)，买入”。

●2023-12-27 中国中免：机场租金补充协议二次落地，兑现议价权 (东吴证券 吴劲草,石旖瑄)

●考虑近期居民消费倾向及全球奢侈品销售边际走弱，海南离岛免税市场销售承压，下调中国中免2023-2025年盈利预期至67.6/82.8/96.7亿元(前值为68.39/101.63/125.21亿元)，对应PE为24/20/17倍，对应2024年估值已为合理偏低。中免市场地位稳固，中长期看好中免作为旅游零售龙头受益市内免税店政策和出境游的逐步恢复，在消费景气状态下受益于相对较高的行业增速。维持“买入”评级。