天孚通信(300394)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-29 天孚通信：物料紧缺短期拖累增速，看好后续光引擎放量 (中泰证券 陈宁玉,孙悦文,杨雷)

●公司聚焦光学元器件，布局无源有源多领域产品，有源产品1.6T光引擎下游需求旺盛，公司作为核心供应商具有充分产能条件作为依托，物料短影响素缓解后业绩弹性较大，并充分布局硅光光引擎及CPO领域产品，具备长期增长性。预计2025-2027年净利润为22.98亿元/31.68亿元/38.96亿元(前值预测2025/2026年净利润分别22.36/32.46亿元)，EPS分别为2.96/4.08/5.01元(前值预测2025/2026年EPS分别4.04元/5.86元)，公司受上游物料端影响出货受到影响，一定程度影响利润水平，因此预测相较前值有所降低；我们看好公司在光器件领域领先地位及后续有源产品放量，维持“买入”评级。

●2025-11-22 天孚通信：25Q3毛利率环比改善，积极推进产能建设 (西部证券 陈彤,张璟)

●2025前三季度公司营收39.18亿元，同比+63.6%，主因全球数据中心建设带动高速光器件产品需求的持续稳定增长；归母净利润14.65亿元，同比+50.1%；经营活动产生的现金流量净额13.44亿元，同比+50.43%，主因销售收入增长带来的回款相应增加。单Q3公司营收14.63亿元，同比+74.4%，环比-3.2%；归母净利润5.66亿元，同比+75.7%，环比+0.8%。预计公司25/26/27年归母净利润分别为21/30/39亿元，对应P/E为55/39/29倍，维持“买入”评级。

●2025-11-18 天孚通信：缺芯影响短期业绩，1.6T光引擎空间广阔 (中信建投 阎贵成,杨伟松)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为54.63亿元、76.04亿元、100.83亿元，归母净利润分别为21.2亿元、29.23亿元、38.59亿元，对应PE分别为55X、40X和30X，维持“买入”评级。

●2025-11-10 天孚通信：前三季度业绩保持增长，持续推进海外工厂建设布局 (长城证券 侯宾,姚久花)

●预计公司2025-2027年的归母净利润分别为21.54亿元、30.74亿元和38.78亿元，对应的EPS分别为2.77元、3.95元和4.99元。当前股价对应PE分别为63倍、44倍和35倍。基于光通信行业需求稳定增长以及公司高速率产品扩产提量，维持“买入”评级。

●2025-11-05 天孚通信：2025年三季报点评：业绩符合预期，1.6T起量 (浙商证券 张建民,王逢节)

●公司是国内光器件一体化平台龙头服务商，通过内生外延不断扩展自身产品线，无源业务稳定增长，光引擎实现大批量交付，有源业务蓄势待发。我们预计公司2025-2027年归母净利润为21.4亿元/30.39亿元/41.83亿元，对应2025年PE为51倍，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电子设备

●2025-12-03 四方光电：冷媒传感器如期放量，半导体气体仪器潜力巨大 (山西证券 刘斌)

●预计25-27年，公司分别实现营收10.98/14.28/18.80亿元，yoy+25.8%/30.0%/31.7%；实现归母净利润1.57/2.21/3.25亿元，yoy+39.2%/41.0%/46.8%；对应EPS分别为1.57/2.21/3.24元。PE分别为31/22/15倍，维持“增持-A”评级。

●2025-12-02 长信科技：汽车电子业务健康发展，布局智算新赛道 (东方证券 韩潇锐,蒯剑,薛宏伟)

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●2025-12-02 三环集团：MLCC和SOFC双轮驱动 (东方证券 薛宏伟,蒯剑,韩潇锐)

●我们预计公司25-27年归母净利润分别为27.9、35.9、43.9亿元(26-27年原预测为31.6、39.6亿元，主要调低了电子元件及材料业务、通信部件业务的营收和毛利率)，根据可比公司26年29倍PE估值，对应目标价为54.23元，维持买入评级。

●2025-12-02 三环集团：持续推进H股上市进程，SOFC业务有望带来第二增长点 (国投证券 马良)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为91.70亿元、111.77亿元、135.97亿元，归母净利润分别为27.95亿元、34.48亿元、42.54亿元。采用PE估值法，考虑到随着消费电子、光通信行业需求逐步复苏，叠加大数据等应用加速，公司业绩预计持续增长，给予公司2025年39倍PE，对应目标价56.87元/股，维持“买入-A”投资评级。

●2025-12-02 电连技术：营收稳步增长，AI与机器人业务打开成长空间 (国投证券 马良)

●我们预计公司2025-2027年收入分别为58.67亿元、73.06亿元、89.25亿元，归母净利润分别为6.81亿元、9.16亿元、11.14亿元。采用PE估值法，考虑到公司客户资源优质，且受益于AI及机器人行业的不断发展，给予公司2025年39倍PE，对应目标价62.53元/股，维持“买入-A”投资评级。

●2025-12-02 南芯科技：业绩环比显著改善，高研发夯实平台化基石 (华安证券 陈耀波,李美贤)

●由于公司研发投入增多，我们将2025-2027年公司归母净利润预测调整为3.17、3.90、5.90亿元(原值分别为3.87、5.00、7.04亿元)，对应的EPS分别为0.75、0.92、1.39元，最新收盘价对应PE分别为55x、45x、30x，维持“增持”评级。

●2025-12-02 中富电路：AI电源模块高景气，内埋工艺PCB打开成长空间 (甬兴证券 彭毅,张恬)

●我们预计公司2025-2027年归母净利润分别实现0.58、1.28、2.29亿元，对应EPS分别为0.30、0.67、1.19元。截至11月28日收盘价对应2025-2027年PE值分别为272.88、122.78、68.97倍。我们看好公司受益于PCB行业景气度持续提升，同时受益于产能扩张，并导入台达等客户，因而有望扩大收入规模；此外，公司通过积极发展3D SiP与内埋等先进封装技术，未来有望进一步打开成长空间。维持“买入”评级。

●2025-12-01 沪电股份：赴港递表加速全球化，谷歌TPU放量迎量价齐升 (东吴证券 陈海进)

●考虑到公司目前已导入多个北美大客户供应链，同时高速网络的交换机及其配套路由相关PCB，AI服务器和HPC相关PCB需求旺盛，且公司国内、海外产能推进顺利。我们维持公司2025-2027年营收预测分别为183.39/254.92/293.15亿元，归母净利润为36.15/57.45/70.28亿元，对应当前PE为42/27/22倍。维持“买入”评级。

●2025-12-01 佰维存储：端侧AI存储核心标的，核心受益存储“超级周期” (东吴证券 陈海进)

●公司作为国内领先的存储厂商，有望持续受益存储周期上行及端侧AI存储放量趋势。但由于当前存储芯片正处周期下行转上行区间，我们调整公司25-26年营业收入，新增27年营业收入，预测值分别为86.4/122.0/148.2亿元(此前25-26年前值为96.6/121.1亿元)；调整25-26归母净利润，新增27年归母净利润，预测值分别为4.4/10.2/13.5亿元(此前25-26年前值为5.8/7.3亿元)。考虑后续端侧AI存储有望持续放量，维持“买入”评级。

●2025-12-01 京东方A：半导体显示行业龙头，多点开花构筑平台化公司 (中泰证券 王芳,刘博文)

●我们预计公司2025/2026/2027年营收分别为2258.32/2443.78/2644.64亿元，归母净利润分别为72.89/104.47/127.53亿元，我们选取TCL科技、深天马A作为可比公司，2025年可比公司平均PB为1.12倍，而京东方当前股价对应2025年PB为1.09倍，低于行业平均水平，考虑到公司龙头地位及在面板、OLED等领域的优势布局，首次覆盖给予“增持”评级。