九强生物(300406)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-09-05 九强生物：政策扰动下生化板块承压，持续推进病理AI与海外拓展 (中泰证券 谢木青)

●根据财报数据，考虑国内生化集采持续推进等政策影响，我们调整了盈利预测，预计2025-2027年营业收入14.16、15.73、17.44亿元(-15%、+11%、11%)，调整前分别为16.69、18.86、21.29亿元；预计归母净利润4.12、5.03、5.76亿元(-23%、+22%、+15%)，调整前分别为5.53、6.42、7.59亿元。公司当前股价对应2025-2027年20、16、14倍PE，维持“买入”评级。

●2025-04-26 九强生物：集采、税率调整等影响短期表现，持续看好AI赋能+海外拓展 (中泰证券 祝嘉琦,谢木青,于佳喜)

●根据财报数据，我们预计生化集采的扩面执行可能对公司生化业务造成一定影响，预计2025-2027年公司收入16.69、18.86、21.29亿元，同比增长1%、13%、13%；预计2025-2027年归母净利润为5.53、6.42、7.59亿元，同比增长4%、16%、18%。公司当前股价对应2025-2027年15、13、11倍PE，考虑公司病理等高景气优势业务有望延续快速增长，血凝等新业务有望快速放量，维持“买入”评级。

●2025-04-02 九强生物：2024年年报点评：AI病理深化布局，国际化进入新阶段 (光大证券 王明瑞,黎一江)

●考虑到生化集采全面推进对公司的生化业务带来的业绩压力，我们下调公司2025-2026年归母净利润至5.36/6.25亿元(原预测为7.63/9.20亿元，分别下调30%/32%)，并引入27年归母净利润预测值7.42亿元，现价对应PE为18/15/13倍。虽然公司短期业绩承压，但长期看好公司病理+AI以及病理国际化战略，维持公司“买入”评级。

●2025-03-31 九强生物：生化受集采影响短期持续承压，看好病理AI赋能+出海 (中泰证券 祝嘉琦,谢木青,于佳喜)

●根据财报数据，我们预计生化集采的扩面执行可能对公司生化业务造成一定影响，预计2025-2027年公司收入16.69、18.86、21.29亿元，同比增长1%、13%、13%，调整前25-26年18.52、21.32亿元；预计2025-2027年归母净利润为5.53、6.42、7.59亿元，同比增长4%、16%、18%，调整前25-26年5.80、6.80亿元。公司当前股价对应2025-2027年17、14、12倍PE，考虑公司病理等高景气优势业务有望延续快速增长，血凝等新业务有望快速放量，维持“买入”评级。

●2024-10-28 九强生物：政策扰动下增长稳健，看好国改赋能持续兑现 (中泰证券 祝嘉琦,谢木青,于佳喜)

●根据财报数据，我们预计生化集采的扩面执行可能对公司生化业务造成一定影响，预计2024-2026年公司收入17.45、18.52、21.32亿元，同比增长0%、6%、15%(调整前17.93、19.79、21.92亿元)；预计2024-2026年归母净利润5.40、5.80、6.80亿元，同比增长3%、7%、17%(调整前5.69、6.78、8.06亿元)。公司当前股价对应2024-2026年约16、15、13倍PE，考虑公司病理等高景气优势业务有望延续快速增长，血凝等新业务有望快速放量，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:医疗卫生

●2026-04-16 新和成：2025年年报点评：营养品板块韧性十足，香精香料及新材料业务稳步推进 (东吴证券 陈淑娴,周少玟)

●地缘冲突推动公司营养品业务高景气，同时香精香料及新材料业务有序推进，我们调整盈利预测，公司2026-2027年归母净利润分别为85、86亿元(此前预期为72、77亿元)，新增2028年归母净利润预测值为92亿元，按2026年4月15日收盘价，对应PE为13.2、13.1、12.2倍。我们看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

●2026-04-16 新和成：营养品、香料盈利提升，新材料项目稳步推进 (国信证券 杨林,王新航)

●公司2025年归母净利润为67.64亿元，基本符合我们此前预期(67.92亿元)，考虑今年以来公司核心产品蛋氨酸、维生素E产品价格大幅上涨，以及公司蛋氨酸新产能的持续爬坡，新材料板块己二腈-尼龙66一期项目预计将于2027年投产，我们上调2026/2027年并新增2028年对公司归母净利润预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为79.02/84.65/88.91亿元(2026/2027年原值为72.48/77.37亿元)，当前股价对应PE分别为14.2/13.3/12.6倍，维持“优于大市”评级。

●2026-04-15 云南白药：25年达成“增长、增效、增值”目标，短中长期部署多个研发项目 (信达证券 唐爱金,章钟涛)

●信达证券预计，云南白药2026-2028年营业收入将分别达到426.42亿元、442.02亿元和458.55亿元，归母净利润分别为55.13亿元、59.87亿元和65亿元，对应当前股价PE为18倍、16倍和15倍。分析师认为，公司在稳步增长的同时具备较强的抗风险能力，但仍需关注应收账款回收、市场竞争加剧等潜在风险因素。

●2026-04-15 科伦药业：传统主业企稳可期，创新商业化快速推进 (东海证券 杜永宏,付婷)

●考虑到输液产品区域集采及部分中间体价格波动等因素影响，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年营收分别为200.14/215.09/236.16亿元(2026-2027年原预测为223.71/244.87亿元)，归母净利润分别为20.47/23.46/28.01亿元(2026-2027年原预测为28.76/34.18亿元)，对应EPS分别为1.28/1.47/1.75元，对应PE分别为27.87/24.31/20.37倍。公司输液和中间体及原料药业务有望企稳向上，创新产品快速放量，维持“买入”评级。

●2026-04-15 凯莱英：年报点评报告：新兴业务加速放量，订单与产能共振支撑成长 (天风证券 杨松,曹文清)

●考虑到公司新兴业务增长迅猛，我们将公司2026-2027年收入从76.17、87.82亿元上调至80.07、98.09亿元，预计2028年收入为119.21亿元；公司降本增效，将2026-2027年归母净利润从13.10和15.32上调至13.60、19.28亿元，预计2028年归母净利润为24.50亿元。维持“增持”评级。

●2026-04-15 新和成：年报点评：营养品景气及新兴增量助力业绩上行 (华泰证券 张雄,庄汀洲)

●我们预计公司26-28年归母净利润105/116/120亿元(其中26-27年较前值上调24%/21%，主要考虑蛋氨酸、维生素景气持续改善，上调蛋氨酸、维生素等产品单价预测)，CAGR为21%。参考可比公司26年Wind一致预期平均16xPE，给予公司26年16xPE，给予目标价54.72元(上调4%，前值52.63元，对应26年19xPE vs可比公司均值26年19xPE)，维持“买入”评级。

●2026-04-15 君实生物：特瑞普利单抗持续放量，创新管线多点推进 (天风证券 杨松,曹文清)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为34.41、44.59和56.50亿元人民币；考虑到公司管线较多，研发投入大，将2026年的归母净利润从-1.41亿元下调至-4.71亿元，预计2027-2028年的归母净利润分别为1.84和6.03亿元人民币。维持“买入”评级。

●2026-04-15 特宝生物：派格宾与益佩生销售持续放量，创新管线与适应症拓展研发稳步推进 (兴业证券 孙媛媛,黄翰漾,杨希成)

●我们调整公司的盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润12.39/14.90/18.04亿元，对应2026年4月14日收盘价PE分别为20.8/17.3/14.3倍，维持“增持”评级。公司业绩实现高速增长，盈利能力持续提升。2025年，公司实现营业总收入36.96亿元(YoY+31.18%)；归母净利润10.31亿元(YoY+24.61%)，经调整归母净利润10.62亿元(YoY+28.44%)；经营性现金流量净额7.29亿元(YoY+69.37%)；毛利率为92.96%(YoY-0.52pct)；归母净利率为27.90%(YoY-1.47pct)；经调整净利率为28.74%(YoY-0.61pct)。

●2026-04-14 海思科：创新药快速增长，出海进入快车道 (开源证券 余汝意)

●公司2025年销售费用率37.46%(+0.86pct)；管理费用率10.17%(-0.62pct)；研发费用率18.33%(+1.56pct)。基于公司创新产品推广仍需时间，我们下调2026-2027年并新增2028年归母净利润为4.99/6.84/10.53亿元(原预测为7.35/10.31亿元)，EPS为0.45/0.61/0.94元/股，当前股价对应PE为125.9/91.9/59.7倍，我们看好公司创新管线的潜力，维持“买入”评级。

●2026-04-14 微芯生物：核心产品放量驱动增长，管线进入关键临床阶段 (中信建投 袁清慧,沈毅,魏佳奥)

●预计公司2026、2027、2028年营业收入分别为13.01亿、18.54亿元、26.99亿，对应增速分别为42.91%、42.54%、45.60%；归母净利润分别为1.41、2.79、3.82亿元。考虑到西达本胺和西格列他钠销售持续放量，多靶点激酶抑制剂西奥罗尼针对胰腺癌数据优异，同时公司依托AI等技术平台布局多疾病领域，储备多个具有FIC/BIC潜质的候选分子，未来潜力大，给予“买入”评级。