清水源(300437)盈利预测

◆研报摘要◆

●2020-08-27 清水源：中报点评：扩产与工程施工进度不及预期 (华泰证券 王玮嘉,黄波,施静)

●考虑到疫情对水处理产品销售和工程施工的影响，我们下调盈利预测，预计20-22年归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元(前值2.2/3.2/4.3亿元)，对应EPS分别为0.56/0.78/1.04元，PE为22/16/12倍。参考可比公司21年Wind一致预期PE平均值为15倍，考虑到公司在水处理剂行业的领先地位以及21-22年归母净利增长预期，我们给予公司21年17x目标PE，每股目标价13.2元(前值11.30-13.35元)。短期业绩承压，下调至“增持”评级。

●2020-04-27 清水源：年报点评：1Q20业绩下滑，产能扩张业绩回稳 (华泰证券 王玮嘉,施静)

●虽2019年公司业绩受一次性因素拖累同比所有下滑，且1Q20工程业务受疫情冲击较大，但公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨，预计2020年年中试产应提振产量，助推业绩回暖。同时全资子公司安得科技及清源水处理消毒剂产品扩张，或能在后疫情时代为公司带来相应业绩增量。我们适当下调2020年盈利预测EPS为1.03元(前值1.21元)，维持21年EPS预测1.46元，引入22年预测1.97元。参考可比公司wind一致预期2020年平均P/E12x，我们给予公司2020年P/E11-13x，对应目标价11.30-13.35元/股(前值13.25-15.66)，维持“买入”评级。

●2020-03-01 清水源：业绩低于预期，2020经营有望回稳 (华泰证券 王玮嘉)

●虽然2019年公司业绩受同生环境及水处理剂副产品价格同比下跌拖累，同比有所下滑，但全资子公司安得科技及清源水处理疫情期间消毒产品生产销售应能对1Q20业绩产生增量贡献。同时公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨，预计2020年年中试产应提振产量，助推业绩。我们适当下调盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.3/2.6/3.2亿元(调整前为2.4/2.9/4.0亿元)。参考可比公司2020年平均P/E12x，我们给予公司2020年11-13xP/E，对应目标价13.25-15.66元/股，维持“买入”评级。

●2019-10-15 清水源：业绩低于预期，同生环境影响可控 (华泰证券 王玮嘉)

●公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨，2020年上半年开建，计划建设期三年，公司预计2020年应能有一部分投产，提振产量。同时，目前同生环境管理层方面人员调整已经完成，目前由董事长亲自管理该子公司，2020年同生环境业绩有望重新步入正轨。我们适当下调公司盈利预测，预计2019-2020年公司归母净利润分别为2.35/2.92亿元(调整前为2.46/2.94亿元)。参考可比公司2019年平均P/E14x，给予公司2019年13-15xP/E，对应目标价14.04-16.20元/股，维持“买入”评级。

●2018-10-29 清水源：季报点评：业绩低于预期，回款同比改善 (华泰证券 王玮嘉,张雪蓉)

●公司17年底完成工业水全产业链(上游药剂+中游工程+下游运营/运维)布局，18前三季度业绩持续高增长，全产业链协同效应正在逐步体现。公司拟募集可转债加码主业，项目投产稳定运营后每年有望新贡献1.5亿元净利润，未来成长空间广阔。我们适当下调公司盈利预测。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.93/1.13/1.35元(调整前为1.11/1.34/1.61元)。参考可比公司2018年平均P/E18x，给予公司2018年18-20xP/E，对应目标价16.74-18.60元/股，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:化工化纤

●2026-05-29 瑞联新材：年报点评报告：医药及电子材料高增带动25年高增 (天风证券 郭建奇,唐婕)

●消费电子景气变化和医药确认节奏变化，我们下调26-28年归母净利润预期至3.76/4.35/5.12亿元（26-27年前值4.00/4.72亿元），维持“买入”评级。

●2026-05-29 三孚新科：终见曙光 (中邮证券 吴文吉)

●我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入12/16/21亿元，实现归母净利润分别为1.9/3.0/4.3亿元，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-05-28 华峰化学：1Q26公司盈利能力改善，龙头经营韧性凸显 (长城证券 肖亚平,王彤)

●预计公司2026-2028年实现营业收入分别为287.24/303.34/317.20亿元，实现归母净利润分别为29.95/33.26/38.07亿元，对应EPS分别为0.60/0.67/0.77元，当前股价对应的PE倍数分别为18.7X、16.9X、14.7X。我们基于以下几个方面：1）随着氨纶价格回暖，公司有望进一步发挥头部优势，实现盈利能力的持续改善；2）成本端驱动己二酸价格上涨，下游发展有望提升己二酸未来需求，利好公司业绩；3）聚氨酯原液行业格局较集中，下游需求仍有较大的增长空间，公司凭借技术、规模等领先优势有望进一步增强其盈利能力。我们看好公司竞争优势和主要产品景气回暖，维持“买入”评级。

●2026-05-28 三美股份：季报点评：地缘局势影响Q1制冷剂外销量，看好行业长期景气 (天风证券 邢颜凝,唐婕)

●预计公司2026-2028年归母净利润分别为27.6/31.9/36.8亿元（前期预测26-27年归母净利润为26.9、31.2亿元），维持“买入”的投资评级。

●2026-05-28 黑猫股份：主业有望迎来拐点，导电炭黑积极推进 (东北证券 刘俊奇)

●预计公司2026-2028年净利润分别为1.3亿，2.3亿和4.0亿，对应PE分别为55x、31x、18x，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-05-28 天原股份：西南最大的优势氯碱企业，加快打造“氯-钛-磷-铁-锂”一体化产业链 (环球富盛 庄怀超)

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●2026-05-28 ST司特：磷复肥行业领先企业，全面加快矿山和新能源项目建设 (环球富盛 庄怀超)

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●2026-05-28 凯赛生物：长链二元酸放量带动营收增长，生物基新材料下游应用加速落地 (长城证券 肖亚平,王彤)

●预计公司2026-2028年实现营业收入分别为38.91/46.14/56.89亿元，实现归母净利润分别为7.77/8.73/10.17亿元，对应EPS分别为1.08/1.21/1.41元，当前股价对应的PE倍数分别为39.1X、34.8X、29.9X。我们基于以下几个方面：1）随着公司长链二元酸逐步放量，以及未来新产品的推广落地，公司产能有望得到充分利用，业绩有望迎来持续增长；2）招商局集团60亿定增落地，有助于公司消化新产能，利好公司业绩；3）公司产品开发与“双碳”政策共振，前沿技术破局与产业化项目有望逐步转化为利润增量。我们看好公司与招商局合作带来的优势及新产品的放量，维持“买入”评级。

●2026-05-28 格林达：面板显影液龙头，IC材料国产突围有望打开成长新空间 (华源证券 李辉,张峰,刘晓宁,李佳骏)

●我们预计公司2026---2028年归母净利润分别为1.41/2.01/2.93亿元，同比增速分别为14.96%/42.47%/46.13%，当前股价对应PE分别为90.32/63.39/43.38倍。我们选取兴福电子、江化微、晶瑞电材作为可比公司，考虑到公司在面板TMAH显影液领域的龙头地位、OLED扩产带来的显影液/剥离液配套增量，以及IC级湿电子化学品国产替代有望带来的第二增长曲线，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-05-27 巨化股份：年报点评报告：制冷剂景气助力盈利上行，甘肃项目持续推进 (天风证券 邢颜凝,唐婕)

●考虑到制冷剂价格持续上升，其他板块后续或有盈利修复空间，预计公司2026-2028年归母净利润分别为59.1、68.5、77.3亿元（26-27年前值为54.3、65.9亿元），维持“增持”的投资评级。