尚品宅配(300616)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-12-21 尚品宅配：聚焦定制主业，经营静待修复 (华泰证券 陈慎,刘思奇)

●公司概况：定制家居头部企业，经营逐步改善，维持“增持”评级。公司系定制家居行业头部企业，07年在国内首次提出“全屋定制”概念，并于17年在A股上市。产品端，公司旗下涵盖客餐厅、卧室等空间产品及厨房、卫浴等空间产品；渠道端，截至23H1公司拥有54家直营门店，322家自营城市加盟店，2009家加盟店。此外，公司以圆方软件的信息化技术、云计算、大数据应用为驱动，积淀起较强信息化能力，AICG技术应用领先。

●2023-10-30 尚品宅配：季报点评：三季度盈利企稳回升，营收同比基本持平 (东方证券 李雪君)

●适当调整公司定制家具、配套产品收入增速假设，调整费用率假设，预测公司2023-2025年归母净利润分别为0.94/1.01/1.08亿元(此前预测2023-2024年为1.05/1.06亿元)，给予DCF目标价19.91元，维持“增持”评级。

●2023-10-30 尚品宅配：季报点评：前三季度业绩逐季向上，随心选新模式提升转化率 (天风证券 孙海洋)

●调整盈利预测，维持“增持”评级。在产品方面，公司专注聚焦定制+配套业务，持续推广全屋定制随心选新模式；在渠道方面，开拓楼盘拎包渠道，持续推进直营店转加盟和优化，以及加盟渠道的拓展；在营销活动方面，推出多项套餐匹配各类用户不同层次的价值需求；在内控管理方面，持续在组织发展、流程优化、生产精益化管理等层面积极开展变革。考虑到1-9月收入业绩表现，我们调整盈利预测，23-25年我们预计公司归母净利0.75/1.90/2.30亿元(前值为2.40/3.05/3.61亿元)，EPS分别为0.38/0.96/1.16元/股(前值为1.21/1.54/1.82元/股)、对应PE分别为48/19/16x。

●2023-10-29 尚品宅配：季报点评：23Q3扣非归母净利润+23%，降本控费效果初显 (海通证券 郭庆龙,高翩然)

●我们预计公司23、24年归母净利润为2.2/3.2亿元，同比增长371.6%/44.8%，当前收盘价对应23、24年PE分别为16、11倍。给予23年22-24倍PE估值，合理价值区间24.28-26.48元，对应23年PB1.3-1.4倍，较可比公司处于合理水平，给予“优于大市”评级。

●2023-09-23 尚品宅配：半年报：经营稳健向好，新模式优化产品格局 (海通证券 郭庆龙,高翩然)

●我们预计公司23、24年归母净利润为2.2/3.2亿元，同比增长371.6%/44.8%，当前收盘价对应23、24年PE分别为17、12倍。给予23年22-24倍PE估值，合理价值区间24.28-26.48元，对应23年PB1.3-1.4倍，较可比公司处于合理水平，给予“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:建材家具

●2024-04-28 金牌厨柜：2023年年报及2024年一季报点评：营收稳健增长，海外放量可期 (民生证券 徐皓亮)

●公司持续推进多渠道、多业务扩张，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.34/3.78/4.28亿元，同增14.3%/13.3%/13.1%，当前股价对应PE为10/8/7X，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 喜临门：2023年年报点评：电商、海外增速亮眼，盈利能力改善 (民生证券 徐皓亮)

●喜临门产品覆盖高中低端市场，23年各业务稳步扩张，业绩成长依旧稳健。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润6.2/7.0/7.8亿元，当前股价对应PE为11x/10x/9x，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 志邦家居：2023年年报及2024年一季报点评：品类协同持续推进，海外业务持续高增 (民生证券 徐皓亮)

●公司品类多元化持续推进，海外业务发力，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.75/7.59/8.46亿元，同增13.4%/12.4%/11.4%，当前股价对应PE分别为9/8/8X，维持“推荐”评级。

●2024-04-27 恒林股份：2023年年报及2024年一季报点评：电商业务增速靓丽，主业持续回暖 (民生证券 徐皓亮)

●业逐季回暖，跨境电商业务高增打开盈利空间。欧美家居补库周期下我们判断公司主业或持续回暖；跨境电商方面，公司产品通过高性价维持市场竞争力，Tiktok、Temu等高流量新渠道持续贡献增量。LO作为公司进入合约办公家居市场的重要抓手稳健增长，利润率逐年提升；永裕有望受益于格局优化&；产能爬坡。产能方面，公司在国内、越南、瑞士等地都建有生产基地，以快速响应客户需求并分散关税风险。我们看好公司成长性，预计24-26年归母净利润为5.6/6.5/7.9亿元，对应估值为11/9/8X，维持“推荐”评级。

●2024-04-27 江山欧派：年报点评报告：渠道结构丰富，Q1经营承压 (国盛证券 姜文镪)

●预计2024-2026年归母净利润分别为4.5亿元/5.1亿元/5.8亿元，对应PE分别为9.0X/7.9X/7.0X，维持“增持”评级。

●2024-04-27 志邦家居：2023年报及2024年一季报点评：23年营收利润双增长，整装渠道和海外业务增势突出 (光大证券 姜浩)

●鉴于市场竞争程度超预期，我们将公司2024-2025年营收预测分别下调至67.1/73.6亿元(下调幅度分别为4%/8%)，新增2026年营收预测83.0亿元，将公司2024-2025年归母净利润分别下调至6.5/7.1亿元(下调幅度分别为10%/15%)，新增2026年归母净利润预测为8.0亿元，对应2024-2026年EPS分别为1.49/1.63/1.83元，当前股价对应PE分别为10/9/8倍。公司整装渠道和海外业务发展势头良好，维持“买入”评级。

●2024-04-27 慕思股份：2023盈利提升，2024多品类、全渠道布局 (中泰证券 张潇,郭美鑫)

●慕思是国内品牌床垫龙头，品牌及渠道端均积极改革，在品牌和渠道护城河下公司市占率有望进一步提升。我们预计公司2024-2026年有望实现收入64.34、74.05、83.94亿元，分别同比增长15.3%、15.1%、13.4%，实现归母净利润8.99、10.35、11.84亿元，分别同比增长12%、15.1%、14.5%(考虑终端销售压力及公司产品结构优化，调整盈利预测，2024-2025年前次预测值为9.73、11.25亿元)，EPS为2.25、2.59、2.96元，维持“买入”评级。

●2024-04-26 欧派家居：2023年派息率提升至55%，降本增效助力毛利率提升 (山西证券 王冯,孙萌)

●2023年，公司实施营销体系组织变革，已基本完成了匹配大家居商业模式的营销、制造业务调整；基本完成了大家居产品、战法、机制等的打造换新，实行“以城市为中心”的运营模式，更好的践行大家居战略。根据公司2023年报，2024年，公司力争实现营业收入同比增长5%-10%、力争实现净利润同比增长5%。我们预计公司2024-2026年每股收益分别为5.25、5.77和6.21元，4月24日收盘价对应公司2024-2026年PE为10.6、9.7、9.0倍，维持“买入-A”评级。

●2024-04-26 兔宝宝：2023年盈利能力/现金流大幅改善，2024Q1营收/业绩均表现亮眼 (国投证券 董文静)

●公司作为高端零售板材龙头，现金流表现亮眼，分红比例和股息率高，在C端优势渠道加大乡镇市场拓展，并大力拓展小B渠道，定制家居业务结构持续优化，中长期成长可期。预计2024-2026年公司分别实现营业收入99.10亿元、108.90亿元和119.74亿元，分别同比增长10.31%、9.91%和9.22%，实现归母净利润6.95亿元、8.50亿元和9.74亿元，分别同比增长6.62%、16.70%和15.03%，动态PE分别为12.9倍、10.6倍和9.2倍，维持“买入-A”评级，给予目标价12.87元，对应2024年PE为15.5倍。

●2024-04-26 志邦家居：年报点评：全渠道/全品类推进，布局海外市场 (华泰证券 陈慎,刘思奇)

●考虑到需求仍有待进一步恢复，我们略下调收入预测，预计24-25年归母净利分别为6.76/7.62/8.42亿元(24-25年前值为6.79/7.69亿元)，对应EPS分别为1.55/1.74/1.93元，参照可比公司24年Wind一致预期PE均值为10倍，考虑到公司品类拓展、渠道布局及组织管理能力优于行业，给予公司24年13倍PE，目标价20.15元(前值21.84元)，维持“增持”评级。