创源股份(300703)盈利预测

◆研报摘要◆

●2022-10-18 创源股份：传统业务修复，严格降本及汇兑收益增厚业绩 (华安证券 马远方)

●公司通过持续降本增效+结构优化提升持续改善盈利水平，战略布局海外优质产能与发力内销建设，未来有望实现内外销同步助力业绩高增。预计22-24年净利润分别1.25/1.78/2.20亿元，同比分别+1222.6%/42.2%/23.9%，对应PE分别17.27X/12.15X/9.81X，维持“买入”评级。

●2022-08-18 创源股份：22Q2收入环比增长，业绩超预期，文创业务持续修复成长 (华安证券 马远方)

●毛利率持续修复，上半年汇兑贡献弹性。降本增效+结构提升，毛利率同比+3.95pct。强化成本管理、产品线思维，线下渠道高毛利产品占比提升，结构优化带来盈利改善。此外，上半年人民币对美元汇率贬值约5%，实现汇兑收益2059万元，同比+934.05%，占利润总额27.15%。当前公司主要原材料双胶纸、白卡纸等纸价出现回落，根据卓创资讯，白卡已从年内高点6460元/吨下滑至5370元/吨，降幅高达1090元，成本压力缓解有望释放利润弹性，看好下半年盈利持续向好。预计公司22-24年净利润分别为1.18/1.75/2.20亿元，同比+1142.5%/48.4%、26.2%，对应PE分别16.87X/11.36X/9.0X，维持“买入”评级。

●2021-11-15 创源股份：收入攀升至历史高点，利润率进入复苏通道 (华安证券 马远方,虞晓文)

●预计公司2021-2023年实现收入营收15.02/20.11/24.26亿元，分别同增38.3%/33.8%/20.7%，实现归母净利润0.39/1.45/2.01亿元，分别-25.7%/+277.7%/+38%，首次覆盖，给与“买入”评级。

●2021-04-19 创源股份：年报点评报告：后疫情阶段迎接复苏，新业务线条全面开花 (国盛证券 马远方)

●从内部运营角度，2020年研发及技术人员增加66人至432人，进一步发力多SKU高速迭代的生产能力，夯实核心竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润1.3/1.9/2.3亿元，对应PE分别为14.6X/10.2X/8.2X，维持“买入”评级。

●2021-01-20 创源股份：20Q4收入高增长，多重不利因素释放，后疫情时代蓄势待发 (国盛证券 马远方,严大林)

●公司疫情下积极调整产品结构、销售渠道，带来自20Q3以来收入高增长，多重不利因素释放。渠道、产能逆势布局，在后疫情时代蓄势待发。我们预计公司2020-2022年EPS为0.31/0.94/1.32元，对应PE为32.6X/10.9X/7.8X，具备战略性配置性价比以及安全边际，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:文体传媒

●2024-04-19 山东出版：2023年报点评：研学业务进展顺利，现金分红金额大幅提升 (东吴证券 张良卫,周良玖)

●由于所得税优惠于2023年底到期，我们将公司2024-2025年归母净利润预测值从19.9/21.5亿元下调至16.5/17.9亿元，并预计2026年归母净利润为19.0亿元；当前股价对应2024-2026年PE分别为14/13/12倍，维持“买入”评级。

●2024-04-19 山东出版：分红大超预期，创新业务有望加速落地 (中泰证券 康雅雯)

●考虑到公司2023年业绩表现符合预期，以及税收政策变化会对公司2024-2026年净利润产生影响，我们适当调整公司业绩预期，预计山东出版2024-2026年营业收入分别为133.48/148.26/164.91亿元(2024-2025年收入前值分别为138.75/151.82亿元)，分别同比增长9.82%、11.08%、11.23%；归母净利润分别为18.47/20.55/23.01亿元(2024-2025年利润前值分别为21.13/23.42亿元)，分别同比增长-22.26%、11.27%、11.94%。当前市值对应公司的估值分别为12.1x、10.9x、9.7x，维持“买入”评级。

●2024-04-19 行动教育：2023年年报点评报告：大客户战略成果显现，合同负债历史新高 (国海证券 姚蕾,谭瑞峤)

●公司为企业管理培训行业龙头，战略方向清晰、产品质量优秀，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.82/3.51/4.23亿元，对应PE分别为20.36/16.36/13.57x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2024-04-18 行动教育：年报点评报告：优质教育现金流、成长性凸显 (天风证券 孙海洋)

●维持盈利预测，维持“买入”评级我们预计公司24-26年收入分别为8.73/11.20/14.17亿元，归母净利分别为2.84/3.56/4.50亿元，EPS分别为2.41/3.02/3.81元/股，对应PE分别为20/16/13x。

●2024-04-18 行动教育：2023年年报点评：大客户战略助力收入增长，高分红强化股东回馈 (西部证券 高悦欣)

●我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润2.88/3.52/4.23亿元，YoY+31.1%/22.5%/19.9%，维持“买入”评级。

●2024-04-17 行动教育：2023年实现归母净利润2.19亿元，提升分红比例至97% (国信证券 曾光,钟潇,张鲁)

●2023年公司课程收款在弱势环境下仍展现出强韧性，2024年配合销售团队扩容及课程提价，我们分析收入端仍具有较强确定性，且规模效应带动下利润率仍有小幅上行空间。此外公司2021年上市以来分红率持续提升，4%的股息率也增强现有环境下投资偏好度。综上，我们维持2024-2025年预测，新增2026年预测，对应归母净利润为2.88/3.61/4.43亿元，对应PE估值为19/15/12x，看好公司增长确定性和相对高股息率，维持“增持”评级。

●2024-04-17 行动教育：量价齐升驱动收入利润高增，高分红强化股东回报 (开源证券 方光照,田鹏)

●2023年公司实现营业收入6.72亿元(同比+49.08%)，实现归母净利润2.19亿元(同比+97.95%)；2023Q4公司实现营业收入2.11亿元(同比+91.45%，环比+22.07%)，实现归母净利润0.59亿元(同比+250.95%，环比+6.41%)，业绩高增主要系公司大客户战略成效显著，品牌影响力提升，培训和咨询业务订单量充裕。考虑到公司新课开展进度，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为2.82/3.38/4.19(前值为3.15/3.78)亿元，对应EPS分别为2.39/2.86/3.55元，当前股价对应PE分别为20.6/17.2/13.9倍，我们看好公司品牌化战略前景及长期成长趋势，维持“买入”评级。

●2024-04-17 传智教育：年报点评报告：鸿蒙课程需求强劲，静待行业整体需求恢复 (国盛证券 顾晟)

●根据2023年报，由于全年宏观就业环境呈现稳健增长趋势，企业招聘需求未呈现爆发式恢复，导致业绩表现仍疲软，且招生受损或进一步导致业绩承压，我们调整公司2024-2026年归母净利润预测至1.1/1.5/1.9亿元，同比变动+593.5%/+37.0%/+28.3%，维持“买入”评级。

●2024-04-17 行动教育：大客户战略驱动收入利润高增，高分红积极回馈股东 (招商证券 顾佳)

●考虑到公司属于行业龙头，在手订单储备充足，大客户战略成效显著。公司通过产品升级、研发创新、渠道拓展等三个维度积极提升自身竞争力，获客能力及订单稳定性强，我们预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润2.90/3.53/4.38亿元，对应20.0/16.4/13.3倍估值，维持“强烈推荐”投资评级。

●2024-04-17 行动教育：2023年年报点评：全年业绩快速增长，大客户战略成效显著 (国元证券 李典,路璐)

●公司深耕企业管理培训和管理咨询业务，目标打造实效商学院，在品牌、师资、营销等方面积累核心竞争优势，践行大客户战略提升客单价。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为2.84/3.45/4.31亿元，对应EPS为2.40/2.92/3.65元/股，对应PE为20/17/13x，维持“买入”评级。