科顺股份(300737)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-01 科顺股份：季报点评：毛利率同比改善，现金流持续优化 (平安证券 郑南宏,杨侃)

●考虑行业需求修复弱于预期、且年内减值规模略多，我们下调公司盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.5亿元、2.3亿元、3.7亿元，原预测为2.0亿元、3.3亿元、4.4亿元；当前市值对应PE分别为110倍、24倍、15倍。尽管盈利预测下调，但从宏观层面看，后续地产与基建支持政策有望加码，提振产业链信心；从行业层面看，防水行业与地产新开工紧密相关，行业格局已大幅出清。从公司层面看，科顺股份作为防水头部企业，品牌、渠道、客户资源均具备优势，在行业下行期依然实现规模体量相对平稳，且减值计提较为充分。未来行业步入稳态后，公司市占率、利润率均具备修复空间。我们继续看好公司未来发展，维持“推荐”评级。

●2025-10-27 科顺股份：毛利延续修复，计提拖累业绩 (财通证券 毕春晖,陈琳云)

●我们预测公司2025-2027年归母净利润为0.42/1.28/2.09亿元，同比增速-5.81%/207.23%/64.19%，EPS为0.04/0.11/0.19元，最新收盘价对应3年PE为135.83x/44.21x/26.93x，维持“增持”评级。

●2025-10-25 科顺股份：季报点评：收入短期承压，应收结构改善 (华泰证券 方晏荷,樊星辰,黄颖,王玺杰)

●考虑到公司收入规模收缩下，对相对韧性的期间费用的摊薄作用弱于我们此前预期，我们上调期间费率假设，调整公司25-27年归母净利润(-60.02%/-29.62%/-28.53%)至0.74/2.33/3.09亿元(三年复合增速为91.49%)，对应EPS为0.07/0.21/0.28元。可比公司26年Wind一致预期PE均值为28x，给予公司26年28倍PE估值，维持目标价为5.81元(前值5.81元，对应35倍25年PE)。

●2025-09-03 科顺股份：2025年中报点评：收入端仍然承压，毛利率和经营质量有所改善 (东吴证券 黄诗涛,房大磊)

●考虑到信用减值损失的影响，我们调整公司2025-2026年并新增2027年归母净利润预测为1.68/2.73/3.26亿元(2025-2026年前值为3.18/4.86亿元)，对应PE分别为34X/21X/18X。考虑到地产需求降幅有望收窄及公司主动调价和调整渠道结构，公司盈利能力和经营质量有望改善，维持公司评级为“增持”评级。

●2025-09-02 科顺股份：2025中报点评：毛利率同比修复，“反内卷”提价有望进一步改善盈利 (国信证券 任鹤,陈颖)

●反内卷提价改善盈利，中期受益格局持续改善，维持“优于大市”公司持续优化收入结构和降本控费，盈利能力呈改善趋势，反内卷带动头部企业积极提价，后续仍有提升空间，考虑供给格局持续优化，公司作为头部企业未来有望进一步受益，同时公司已启动海外设厂计划，并于报告期内完成马来西亚生产基地建设，海外市场有望逐步贡献增量。考虑国内整体需求持续疲软，下调盈利预测，预计25-27年EPS为0.13/0.24/0.34元/股(0.18/0.30/0.42元/股)，对应PE为38.2/21.5/15.2x，预计随着增长逐步回归正轨，盈利有望进一步修复，维持“优于大市”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:非金属矿

●2026-01-05 中国巨石：新激励，新周期 (华泰证券 方晏荷,黄颖,樊星辰)

●考虑25Q4电子布复价落地及公司新增电子布产线有望于今年开始为公司贡献业绩增量，我们上调公司电子布量价假设，上调公司25-27年归母净利润至33.3/41.5/48.5亿元(较前值32.7/39.6/46.7亿元分别上调2%/5%/4%)，可比公司26年Wind一致预期PE均值16x(前值25年15x)，考虑公司风电、热塑等高端产品占比更高，且此轮激励和股东增持(25年11月末前两大股东公告拟分别增持1.25-2.5亿元/5.5-11亿元)，体现出对公司中长期发展信心，给予公司26年20xPE(前值26年20x)，上调目标价至20.8元(前值19.80元)，维持“买入”。

●2026-01-05 金太阳：传统主业紧抓钛合金机遇，钨抛光液突围头部FAB (东北证券 李玖,武芃睿,张禹)

●预计2025-2027年归母净利润0.37/0.56/0.78亿元，对应PE为87/58/42倍。公司主业发展稳健，且此次在芯片级钨抛光液国产替代领域实现重大突破，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2026-01-02 四川双马：硬科技投资+医药制造一体两翼，科技龙头起飞在即 (浙商证券 王班,胡隽扬)

●我们预测公司2025-2027年分别实现收入14.55/18.02/25.87亿元，同比增长35.37%/23.85%/43.58%；分别实现归母净利润4.91/11.32/14.75亿元，同比增长58.32%/131.03%/30.32%。私募投资管理业务方面，我们以未来基金退出能够带来的整体现金回报作为公司该业务的保守估值参考，仅考虑未来2-3年面临退出的在管基金和谐锦豫、和谐锦弘，我们假设基金整体投资回报为3倍，公司作为GP和LP双重身份将收到投资收益和超额业绩报酬两部分回报，中性假设下预计能够收到104亿元现金。生物医药业务方面，我们选取ST诺泰、圣诺生物、翰宇药业等国内头部多肽原料药+CDMO公司以及国内多肽产能龙头药明康德作为可比公司，可得其2025-2027年平均估值倍数在25x/21x/17x。2025年12月31日收盘价对应公司2025-2027年PE分别为39x/17x/13x，首次覆盖给予“买入”评级。

●2025-12-31 福耀玻璃：世界汽车玻璃龙头，智能化助推ASP提升 (东莞证券 刘梦麟)

●专注汽玻主业，全球龙头地位稳固，利润增速显著跑赢营收增速。福耀玻璃作为全球汽车玻璃行业的寡头之一，2025年全球市占率已攀升至约37%，稳居行业第一。与旭硝子、板硝子等竞争对手业务分散或面临转型困境不同，公司始终保持对汽车玻璃主业的深度聚焦，营收占比长期维持在90%以上。这种战略定力带来了卓越的经营韧性，2019-2024年公司营收复合增长率达13.21%，而归母净利润复合增长率高达20.94%，显著跑赢营收增速。在行业波动期公司毛利率始终保持业内领先，展现出穿越周期的强大Alpha属性。预计公司2025-2027年归母净利润分别为98.31/113.58/132.42亿元，对应PE分别为17.12/14.82/12.71倍，给予“买入”评级。

●2025-12-30 上峰水泥：主业筑基，新质扬帆，高分红彰显发展底气 (银河证券 贾亚萌)

●公司是华东区域水泥优质企业，在品牌、技术、区域布局、成本控制等方面均具有明显优势，后续公司将通过建材材料产业链与股权投资业务链双轮驱动，实现业务稳健增长。预计公司2025-2027年实现营业收入50.35/51.72/52.89亿元，同比分别-7.6%/+2.7%/+2.3%；预计实现归母净利润7.16/8.10/9.24亿元，同比分别+14.1%/13.1%/14.1%；预计每股收益为0.74/0.84/0.95元，对应PE为16/14/12倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。

●2025-12-29 浙江荣泰：拟与伟创电气设立合资公司，推进机器人关键零部件布局 (国盛证券 丁逸朦,刘晓恬)

●考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2025-2027年归母净利润预测为3.1/4.2/5.8亿元，同增34%/35%/39%，对应PE为122/91/65x，维持“买入”评级。

●2025-12-29 上峰水泥：“建材材料”与“新经济投资”双轮驱动，持续发展值得期待 (东莞证券 何敏仪)

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●2025-12-29 尚太科技：负极龙头，受益于行业景气度提升 (华鑫证券 黎江涛)

●预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为10/13/17亿元，EPS为3.94/5.10/6.41元，对应PE分别为22/17/13倍。基于公司成本优势显著，我们认为公司中长期发展具备向上空间，维持“买入”评级。

●2025-12-29 华新建材：全球布局+区域深耕，百年品牌焕新再出发 (银河证券 贾亚萌)

●华新建材是国内华中区域水泥龙头企业，是国内水泥行业首批“走出去”的标杆企业，经过公司多年“全球化”及“一体化”发展，公司成功从区域性水泥企业转型升级为全球建材集团。公司海外产能规模位居国内水泥企业前列，看好公司海外业务发展前景。公司骨料、混凝土等一体化业务与水泥主业形成强协同效应，有效降低单吨成本、提升盈利稳定性；在西部大开发发力背景下，西部基建有望带动更多水泥需求释放，公司西部市场水泥业务可期。预计公司2025-2027年实现营业收入353.64/392.07/429.55亿元，同比增长3.4%/10.9%/9.6%；预计实现归母净利润30.19/36.30/41.02亿元，同比增长24.9%/20.3%/13.0%；预计每股收益为1.45/1.75/1.97元，对应PE为17/14/12倍。基于公司良好的发展预期，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2025-12-26 中国巨石：量价齐升促高增，股东增持彰显信心 (浙商证券 杨凡)

●公司2025Q1-3营业收入139亿元，同比增长19.53%，我们保守预估公司全年收入增速约15%；2025Q1-3公司毛利率32.4%较2024年23.7%有显著提升，我们在毛利率方面维持谨慎，25-27年毛利率在30%左右。我们预测公司25-27年归母净利润为36亿元、40亿元、45亿元，EPS分别为0.89、1.01、1.12元。　　综合来看，中国巨石大股东增持与低成本融资共同强化了公司的财务安全边际和股东回报预期。基于其稳固的行业地位、清晰的成本控制能力以及对高端应用领域的延伸，公司中长期成长路径可期。对标可比公司估值，我们认为中国巨石估值还有修复空间，继续看好，维持“买入”评级。