三只松鼠(300783)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-04-30 三只松鼠：年报点评报告：扣非利润积极，生活馆打磨可期 (国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●我们认为三只松鼠在高端性价比”及一低两高”组织经营导向下，持续探索新的渠道机遇，预计未来生活馆等业态孵化成功，将打开新的成长潜力。预计2026-2028年营收分别为104.6/118.2/132.2亿元，分别同比+2.6%/+13.1%/+11.8%，归母净利润分别为3.1/3.4/3.8亿元，分别同比+101.0%/+9.7%/+12.2%。维持买入”评级。

●2026-01-31 三只松鼠：利润阶段性承压，生活馆打造新机遇 (国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●短期来看，由于流量成本上涨，公司利润承压明显，但长期看，新业态的持续探索有望带来新的成长机会。预计2025-2027年营收分别为108.7亿、125.7亿和139.1亿元，归母净利润分别为1.6亿、2.3亿和3.2亿元，维持“买入”评级。

●2025-11-05 三只松鼠：毛利率改善，费率上行拖累盈利表现 (国海证券 刘洁铭,秦一方)

●目前公司改革进展顺利，在“高端性价比”总战略牵引下，形成“D+N”的全渠道协同体系，且具备了打造性价比商品的能力。展望后续，公司持续发力分销渠道及探索自有品牌生活馆，线下短板有望逐步改善，产品逐步往差异化及品质化路线转型，从而带动盈利能力提升。但考虑到当前仍处于费用投入期，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2025-2027年营业收入为114.70/126.18/140.12亿元，同比+8%/+10%/+11%；归母净利润1.87/2.52/4.20亿元，同比-54%/+34%/+67%；EPS分别为0.47/0.63/1.05元，对应PE分别为50/38/23X，下调至“增持”评级。

●2025-10-28 三只松鼠：季报点评：流量费率提升，压制利润表现 (国盛证券 李梓语,王玲瑶)

●短期来看，由于流量成本持续上涨，公司利润端承压较为显著。不过，国盛证券认为，公司在新业态方面的不断探索有望带来新的成长机遇。预计2025-2027年公司营业收入分别为116.2亿元、136.5亿元和156.5亿元，归母净利润分别为2.2亿元、3.3亿元和4.1亿元，维持“买入”评级。

●2025-09-06 三只松鼠：2025H1业绩点评报告：短期利润端承压，期待后续全渠道的进一步开拓 (浙商证券 杨骥,杜宛泽)

●短期由于费用投入及成本上涨，公司利润承压，但公司坚持制造型自有品牌零售商，积极开拓全渠道市场，线下通过线下分销快速渗透日销品，推出瓜子、火鸡面、AD钙、八宝粥等千万级日销品矩阵。与此同时，打造三只松鼠“生活馆”，在坚果零食基础上新增“现制烘焙+生鲜+日化”等多个高频刚需品类，自有品牌占比超90%，探索打造自有品牌生活馆，并向即时零售积极尝试；线上渠道全品类布局实现稳健增长，后续期待线下渠道或即时零售的进一步突破；新品类的拓展等。考虑到公司短期业绩承压，我们略下调此前盈利预测，预计2025-2027年公司实现收入分别为123.85/145.60/167.22亿元，同比分别为16.59%/17.56%/14.85%；实现归母净利润分别为2.37/3.85/5.40亿元，同比分别为-41.81%/62.13%/40.41%，对应PE分别为44/27/20倍，下调至增持评级。

◆同行业研报摘要◆行业:零售业

●2026-05-19 孩子王：控股股东及核心管理层拟增持，彰显长期发展信心 (华西证券 刘文正,徐晴)

●鉴于整体消费环境承压，我们下调26-27年利润端预测，由于丝域及母婴加盟店拓展顺利，略上调27年收入预期，新增28年盈利预测。我们预计公司2026-2028年实现营业收入113.0、123.2、133.0亿元（原26-27年预测为114.1、122.5亿元），分别同比增长10%、9%、8%，实现归母净利润4.3、5.3、6.2亿元（原26-27年预测为4.9、5.7亿元），分别同比+45%、23%、16%。2026-2028年对应的EPS分别为0.34、0.42、0.49元（原26-27年预测为0.38、0.45元）。按照2026年5月18日收盘价8.51元计算，2026-2028年对应的PE分别为25、20、17倍，维持“增持”评级。

●2026-05-19 辉隆股份：Q1非经拖累短期利润，主业景气有望趋势上行 (中信建投 杨晖,申起昊)

●我们预计公司2026-28年营收分别为160/168/178亿元，归母净利润分别为2.2/2.6/3.3亿元，对应EPS分别为0.23/0.28/0.35元，当前股价对应26年PE约25倍，考虑公司农资流通业务经营稳健且行业趋势向好，薄荷醇全产业链配套完整，具有较好的产业竞争力和盈利弹性，我们给予“增持”评级。

●2026-05-17 百联股份：超市出表，资产提效 (中信建投 刘乐文)

●公司此次出表超市业务带来资产负债表的积极提质增效，主营业务中奥莱保持较好增长态势，增量利润贡献显著，同时考虑公司部分资产变现收益，我们预计公司2026-2028年净利润分别为8.99亿元、7.83亿元、8.26亿元，对应PE分别为17X/19X/18X，维持“增持”评级。

●2026-05-16 一心堂：25年报&26一季报点评：门店优化非药增长，利润改善 (东方证券 伍云飞)

●根据25年报&26一季报，我们下调26-27年收入预测，上调毛利率和费用率预测，调整公司26-28年每股收益预测为0.73、0.84、0.98（原预测26-27年为1.17、1.31）元，根据可比公司26年20倍PE，给予目标价14.6元，维持“买入”评级。

●2026-05-16 豫园股份：时尚珠宝业务回暖，地产持续瘦身健体 (国海证券 芦冠宇)

●我们预计公司2026-2028年营业收入分别为407.01、435.83、460.97亿元，归母净利润分别为3.17、4.98、9.41亿元，对应PE分别57.63、36.66、19.40倍。我们认为公司珠宝业务回暖、地产瘦身健体、大豫园二期三期陆续落地、出海战略实质性推进，公司业绩有望逐步修复。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2026-05-14 华东医药：业绩稳健攀升，创新药步入收获期 (国瑞证券 胡晨曦)

●我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为38.96/41.83/48.56亿元，EPS分别为2.22/2.39/2.77元，当前股价对应PE为15/14/12倍。考虑公司整体经营稳健，医药工业盈利优异，创新产品放量与充足研发储备奠定长期潜力，医美短期承压不改长期价值，我们维持其“买入”评级。

●2026-05-13 老百姓：业绩逐渐企稳，效率稳步提升 (东海证券 杜永宏)

●考虑到行业竞争加剧等不确定因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为5.91/6.46/7.17亿元(2026-2027年原预测为7.99/9.09亿元)，对应EPS分别为0.78/0.85/0.94元，对应PE分别为17.39/15.92/14.35倍。公司业绩逐渐企稳，经营效率稳步提升，维持“买入”评级。

●2026-05-13 益丰药房：Steady performance release,positive outlook on quarter-over-quarter business improvement (中信建投 袁清慧,刘若飞,沈兴熙,袁全,贺菊颖)

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●2026-05-12 菜百股份：黄金珠宝零售高增长，贵金属投资受益于政策 (长城证券 郭庆龙,吕科佳)

●菜百股份作为黄金珠宝零售的优质上市公司，黄金饰品、贵金属投资产品等多项业务并重，饰品上注重设计，贵金属投资产品受益于上金所会员身份&政策变化，我们看好公司发展，预测公司2026-2028年归母净利润14.02亿元、15.79亿元、17.46亿元，对应PE10.1X、9.0X、8.1X，维持“买入”评级。

●2026-05-12 老百姓：结构优化驱动效率提升，盈利有望逐步修复 (华兴证券 赵冰)

●我们的目标价对应29x2026E P/E(高于可比公司均值约16x)。我们将WACC上调至11.9%(之前为8.7%)，主要调整的参数包括：无风险利率2.3%(之前为2.9%)，贝塔1.5(之前为0.9)。我们认为，公司渠道与供应链规模优势仍然稳固，数字化与品类结构优化有望带动毛利与效率改善，维持“买入”评级。