恒达新材(301469)盈利预测

◆研报摘要◆

●2023-11-26 恒达新材：深耕食品及医疗特纸，恒川二期提升产能规模 (天风证券 孙海洋,尉鹏洁)

●公司作为医疗及食品包装领域龙头，深耕行业二十余载，品牌矩阵丰富，致力于为客户提供全生命周期服务。目前公司产能陆续释放，研发投入持续加大，伴随产品结构的不断完善以及销售渠道的多样化布局，预计23/24/25年归母净利润分别为1.0/1.4/1.8亿，同比增长3%/44%/28%，23/24/25年对应PE分别为34X/24X/18X，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-11-25 恒达新材：食品医疗包装原纸龙头，产能加速扩张、产业链稳步延伸 (国盛证券 姜文镪)

●预计2023-2025年公司归母净利润将分别为1.04、1.51、1.93亿元(同比分别+6.8%、+45.1%、+27.8%)，对应PE为32.6X、22.5X、17.6X，2023年可比公司平均估值为18.3X。考虑到公司后续成长动能充沛，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2023-10-27 恒达新材：医疗及食品包装原纸业务优势突出，盈利能力行业领先 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计公司2023-2025年分别实现营收9.00、12.87和16.24亿元，同比分别增长-5.6%、43.0%、26.1%，归母净利润分别为1.00、1.44和1.82亿元，同比分别增长2.9%、43.9%和26.3%。截至2023年10月26日收盘，公司市值34亿元，对应23-25年PE分别为33.8x、23.5x、18.6x，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-07-31 恒达新材：新股覆盖研究 (华金证券 李蕙)

●综合考虑业务与产品类型等方面，选取仙鹤股份、凯恩股份、民丰特纸、恒丰纸业、五洲特纸、华旺科技、齐峰新材为恒达新材的可比上市公司；从上述可比公司来看，2022年平均收入规模为36.82亿元，销售毛利率为13.94%；剔除负值、极值的可比PE-TTM(算术平均)为22.36X；相较而言，公司营收规模低于行业可比公司平均，毛利率高于行业可比公司平均。

●2023-07-26 恒达新材：医疗及非容器食品包装原纸领先者，乘政策春风 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计公司2023-2025年分别实现营收9.00、12.87和16.24亿元，同比分别增长-5.6%、43.0%、26.1%，归母净利润分别为1.00、1.44和1.82亿元，同比分别增长2.6%、43.8%和26.4%。结合相对PE估值法和绝对估值法，我们认为公司上市后6-12个月的合理市值区间为26.92-31.92亿元，以发行后总股本8948.00万股计算，预计每股价格30.09-35.67元，对应2022年扣非前、扣非后归母净利润的PE区间分别为27.6-32.8、31.5-37.4倍，对应2023年预计归母净利润的PE区间为26.9-31.9倍，对应2024年预计归母净利润的PE区间为18.7-22.2倍。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2026-04-23 众鑫股份：2025年业绩点评：泰国众鑫盈利能力优异，有望带动公司业绩持续改善 (东北证券 陈渊文,赵宇天)

●预计2026-2028年公司营业收入为22.78/30.64/36.82亿元，归母净利润为5.99/7.92/9.50亿元，对应PE为14.03/10.62/8.86X，维持公司“买入”评级。

●2026-04-22 五洲特纸：年报点评报告：浆纸一体化全面落地 (天风证券 孙海洋,张彤)

●维持“买入”评级：根据25年业绩情况，考虑公司新增产能有序释放，我们调整盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为4.2/5.5/6.5亿元(26-27年前值4.1/5.1亿元)，对应PE分别为18X/13X/11X。

●2026-04-22 百亚股份：非核心区域省份营收高增，经营质量改善显著 (华源证券 丁一)

●我们预计公司2026-2028年实现归母净利润4.0/5.1/6.4亿元，同比增速分别为93%/28%/24%，当前股价对应的PE分别为21/16/13倍。考虑到公司作为国内领先卫生巾品牌，在持续巩固核心五省优势的基础上，大力发展电商及外省区域，同时深耕大健康产品系列，中高端品类驱动均价上行，未来随着公司持续产品创新升级及扩张品类矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间，维持“买入”评级。

●2026-04-22 百亚股份：2025年及2026年一季度业绩点评：毛利率持续上行，一季度盈利显著改善 (江海证券 黄燕芝)

●公司作为益生菌产品系列行业龙头，目前持续拓展核心区域以外的省份，产品结构持续升级。我们预计2026-2028年公司营业收入分别为41.46/50.14/62.25亿元，同比增长18.70%/20.95%/24.14%；2026-2028年公司归母净利润分别为3.93/5.13/6.73亿元，同比增长88.95%/30.47%/31.18%。当前市值对应2026-2028年PE分别为20.0/15.4/11.7倍，维持“买入”评级。

●2026-04-22 永吉股份：烟标基本盘稳固，管制药品与AI漫剧打开成长空间 (华福证券 姚婧)

●我们预计公司2025-2027年收入CAGR为10.7%，归母净利润CAGR为29.3%，EPS分别为0.32元、0.48元、0.54元。采用可比公司估值法，2026年可比公司平均PE倍数为24.6倍。我们认为，公司的业务矩阵占据优势，有望更受益于行业需求的高景气，给予公司一定溢价，首次覆盖给予“买入”评级。

●2026-04-22 百亚股份：线下外围省份高增长，电商持续改善 (兴业证券 林寰宇,储天舒,王月)

●我们看好中期线下外围市场持续高增长，以及电商渠道经营改善，释放利润弹性。我们预计2026-2028年公司归母净利润为4.04/5.14/6.29亿元，同比+94.3%/+27.2%/+22.4%，对应2026年4月21日收盘价的PE分别为20.7/16.3/13.3倍，维持“增持”评级。

●2026-04-22 百亚股份：2025年年报及26年一季报点评：电商逐步改善，全国化与高端化成长可期 (西南证券 蔡欣,沈琪)

●预计2026-2028年EPS分别为0.94元、1.2元、1.48元，对应PE分别为20倍、16倍、13倍，维持“买入”评级。

●2026-04-21 百亚股份：2025年报及2026年一季报业绩点评：2025年外围省份高速增长，线上盈利改善 (国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●公司在进一步巩固核心五省优势基础上，持续发力电商和外围省份，深耕大健康产品助推产品升级，中高端品类带动均价上行，毛利率表现有望持续优化，我们预计2026-2028年公司营业收入41.99/49.96/59.21亿元，归母净利润4.03/5.03/6.05亿元，对应PE估值为20/16/13x，维持“增持”评级。

●2026-04-21 百亚股份：2025年年报及2026年一季报点评：2026Q1利润改善显著，期待重点九省市场拓新 (国联民生证券 徐皓亮,康璇)

●舆情扰动影响或已触底，产品结构升级有望持续带动电商渠道和外围市场高增，核心五省基本盘保持稳定，因此我们调整2026-2028年营收分别为43.29/52.90/62.94亿元，同比+23.9%/+22.2%/+19.0%，归母净利润分别为4.12/5.44/6.60亿元，同比+98.2%/+32.1%/+21.3%，当前股价对应PE为19/14/12X。持续看好百亚五省以外渠道开拓及电商修复，维持“推荐”评级。

●2026-04-21 百亚股份：E-commerce operation quality improves in 1Q25,offline key breakthroughs are made,and full-year recovery is expected (中信建投 叶乐,张舒怡)

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