白云机场(600004)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-01 白云机场：季报点评：关注T3投产对短期盈利的影响 (华泰证券 沈晓峰,黄凡洋)

●我们调整公司25-27年归母净利润(-4%/0%/0%)至13.76/9.43/11.02亿元，对应EPS为0.58/0.40/0.47元。下调25年预测主要考虑T3航站楼在年内投产，或产生增量成本。基于DCF折现法，给予目标价10.90元(WACC9.8%，前值9.5%，永续增长率2.0%，目标价前值11.00元)。维持“增持”评级。

●2025-09-08 白云机场：2025年中报点评：业务量持续增长，三期投产在即 (兴业证券 袁浩然,王凯,张晓云)

●我们预计2025-2027年公司归母净利润为13.02、8.58、9.11亿元，对应9月5日收盘价估值分别为17.6、26.7、25.1倍，给与“增持”评级。

●2025-08-29 白云机场：白云机场，2025H1点评，净利润同比大增，产能空间被打开 (太平洋证券 程志峰)

●股东投资超500亿的机场三期扩建工程，目前进入收尾阶段。若25年底交付后，将进入“三楼五跑道”时代。当启用后，上市公司作为航空性资产的使用方，需为此付出使用成本，将对公司未来成本费用带来一定压力。短期结算方式尚待明朗，长期产能空间已被打开。我们基于长期产能释放考虑，叠加客流量稳步复苏等因素，维持“增持”评级。

●2025-08-25 白云机场：【华创交运*业绩点评】白云机场：Q2归母净利4.5亿，同比+81.5%，受益于业务量持续恢复及仲裁赔偿 (华创证券)

●公司已与中免签署T3出境免税项目经营合同，面积3050平方米，采用保底租金与实际销售提成孰高模式，首年保底经营权转让费约8418万元。此外，保底租金随客流浮动调节机制为未来收益增长提供了保障。华创证券预计2025-2027年归母净利分别为14.0亿元、9.4亿元和11.1亿元，维持“推荐”评级，但也提示经济大幅下滑和国际客流恢复不及预期的风险。

●2025-08-21 白云机场：2025年中报点评：Q2归母净利润同比增长81.5%，新产能投产在即 (浙商证券 李丹,李逸)

●随着客流恢复，航空性收入与非航收入将进一步恢复。待T3航站楼投产后，新产能爬坡初期成本端或承压。预计公司25-27年归母净利润为13.7、9.3、10.3亿元，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:运输业

●2025-12-27 兴通股份：首次覆盖报告：静待内贸需求回暖，抢抓外贸市场机遇 (东兴证券 曹奕丰)

●兴通股份计划以内贸市场为基础，进一步开拓外贸市场。公司抓住全球化学品船老龄化严重的机遇，以节能环保型船队抢占国际市场。预计2025-2027年，公司净利润将分别达到2.85亿、3.51亿和4.29亿元，对应EPS为1.02元、1.25元和1.53元。分析师给予“推荐”评级，认为公司在内贸需求回暖和外贸扩张双重驱动下具备长期增长潜力。

●2025-12-22 上海机场：新免税招标落地，公司免税业务将迎来新局面 (群益证券 赵旭东)

●预计2025-2027年公司实现净利润22、30、30亿元，同比分别+14%、+37%、+0.2%，其中2026年增速较快，主因我们预估约4亿元政府补偿款将于2026年上半年到账。EPS分别为0.9、1.2、1.2元，当前A股价对应PE分别为38、28、28倍。我们认为新免税合同将提高机场渠道免税价值，对此给予公司“买进”的建议。

●2025-12-22 四川成渝：拟现金收购荆宜高速85%股权，2026年股息率有望提升 (华源证券 孙延,刘晓宁,王惠武,曾智星,张付哲)

●公司持续完善路网规模，推进降本增效工作，同时高分红比率与股息率有望带动价值提升，考虑到此次收购或于2026年落地，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为16.1/19.6/21.7亿元，当前股价对应的PE分别为11.8/9.7/8.8倍，以60%分红比例测算，对应股息率约为5.1%/6.2%/6.9%，维持“买入”评级。

●2025-12-19 山东高速：减值不改现金流稳健，股权资产价值或迎重估 (财通证券 祝玉波)

●我们综合考虑公司此次计提减值及此前转让粤高速A股份，将公司2025-2027年预测归母净利润调整为34.3亿元、35.1亿元、36.8亿元(原为33.4亿元、35.1亿元、36.8亿元)，对应PE分别为13.3、12.9、12.4倍。我们持续看好公司明确的高股息配置价值、核心路段改扩建完成后的业绩催化以及换股后长期股权资产价值重估机遇，维持“增持”评级。

●2025-12-18 山东高速：拟计提减值准备拖累盈利，转让股权产生收益或对冲 (中泰证券 杜冲,邵美玲)

●预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为34.13、36.11、38.19亿元，每股收益分别为0.71、0.75、0.79元，对应12月18日收盘价的PE分别为13.3X/12.6X/11.9X，维持“买入”评级。

●2025-12-16 中原高速：2025Q3点评，今年利润稳增长，明年建成新路产 (太平洋证券 程志峰)

●太平洋证券维持对中原高速的“增持”评级，看好公司在巩固主业的同时拓展多元业务布局，依托数智科创子公司强化科技创新赋能。不过，分析师也提示需关注行业政策风险、融资风险以及汽车出行量超预期下滑的风险。根据预测数据，公司2025年至2027年的营业收入和归母净利润均将保持稳定增长，市盈率(PE)逐步下降，显示估值吸引力逐渐增强。

●2025-12-14 山东高速：高分红高速龙头，核心路产改扩建助稳健发展 (财通证券 祝玉波)

●公司绝对收益配置价值高且核心路段改扩建完成后或催化公司业绩稳健增长。我们预计公司2025-2027年营业收入分别为252.37、255.36、264.35亿元，归母净利润分别为33.4亿元、35.1亿元、36.8亿元，对应PE分别为13.01、12.36、11.79倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-10 招商轮船：综合航运龙头攻守兼备，油散共振驱动上行 (财通证券 祝玉波)

●预计公司2025-2027年实现营业收入271.7/304.6/328.8亿元，归母净利润分别为57.8/73.0/84.6亿元，对应PE分别为11.5/9.1/7.8倍，考虑到公司有望迎来油散共振行情，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-12-08 春秋航空：成本严格管控，静待行业拐点 (天风证券 陈金海)

●考虑到票价承压、发动机维修等影响，下调2025和2026年预测归母净利润至23.0和29.4亿元(原预测33.9和39.1亿元)，引入2027年预测归母净利润34.0亿元。维持“买入”评级。

●2025-12-04 淮河能源：保底股息率5.2%的煤电一体化标的 (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们维持对公司2025-27年归母净利润预测8.75/8.92/9.08亿元(由于公司发股及现金购买资产流程尚未全部完成，盈利预测暂不考虑本次资产注入)；2025-27年BPS为3.17/3.40/3.64元。可比煤电一体化公司2026E PB Wind一致预期均值1.47x，考虑公司分红水平相对较高，给予公司2026年目标PB1.55x，目标价5.28元(前值：5.11元基于1.50x2026E PE)，维持“买入”评级。