桂冠电力(600236)盈利预测

◆研报摘要◆

●2024-04-26 桂冠电力：全年来水偏枯拖累23年业绩，24年业绩改善值得期待 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●此外，公司火电业务有望受益于燃料价格下跌，盈利能力有望持续得到修复。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为28.29亿元、30.55亿元、32.39亿元，对应EPS分别为0.36、0.39、0.41元/股，维持“买入”评级。

●2024-04-25 桂冠电力：分红比例大超预期，水电资产配置彰显价值 (华源证券 刘晓宁)

●结合公司2024年一季度数据，我们维持公司2024-2025年归母净利润预测分别为28.07、29.74亿元，新增2026年预测为31.02亿元，当前股价对应PE分别为18、17、16倍，我们认为水电板块具备长期配置价值，维持“买入”评级。

●2024-02-02 桂冠电力：红水河流域开发主体，现金奶牛高分红凸显 (华源证券 刘晓宁)

●结合公司经营数据公告以及2023年业绩预告，我们预测公司2023-2025年水电平均利用小时分别达到2063、3100、3200小时(2022年为3527小时)，由此，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为11.65、28.07、29.74亿元，当前股价对应PE分别为39、16、15倍，我们认为水电板块具备长期配置价值，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2023-11-16 桂冠电力：季报点评：来水持续偏枯影响三季度收入，看好来水改善重振业绩 (中原证券 陈拓)

●鉴于2023年三季度公司水电站所在流域来水低于预期，我们相应下调公司2023年归母净利润预测为15.09亿元，维持公司2024-2025年归母净利润预测分别为29.47亿元、32.83亿元，对应2023-2025年每股收益分别为0.19元、0.37元、0.42元，按照11月15日5.60元/股收盘价计算，对应PE分别为29.24X、14.98X、13.44X，维持公司“买入”投资评级。

●2023-11-05 桂冠电力：来水情况持续偏枯，营收利润同比下降 (中信建投 高兴,罗焱曦)

●预计2023-2025年归母净利润分别为14.64亿元、29.92亿元、34.93亿元，对应EPS为0.19、0.38和0.44元/股，维持“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:电热供应

●2024-04-28 中国核电：2023年年报及2024年一季报点评：核电主业稳健增长，汇能已然“举重若轻” (民生证券 严家源)

●季度核电电量波动不影响全年电量计划，同时通过新增机组与降费提效，核电业绩稳步增长；充足在建工程以及REITs方案募资，风光投产节奏有望加快。根据电量、电价以及成本结构变化调整对公司盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.59/0.64元（前值0.57/0.61元），新增26年EPS为0.70元。对应4月26日收盘价PE分别为15.8/14.6/13.3倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024年18.0倍PE，目标价10.62元/股，维持“推荐”评级。

●2024-04-28 中国核电：费用节约贡献利润增量，中核汇能拟发行权益性并表类REITs (兴业证券 蔡屹,史一粟)

●维持“增持”评级。我们预测公司2024-2026年分别实现归母净利润116.60亿/126.36亿/133.94亿元，分别同比+9.8%/+8.4%/+6.0%；分别对应2024年4月26日收盘价的PE估值为15.0x/13.9x/13.1x。

●2024-04-27 中国核电：年报点评：核电基石效应增强，拟推绿电REITs (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●中国核电发布年报和一季报，2023年实现营收750亿元(同比+5%)，归母净利106亿元(同比+18%)，扣非净利104亿元(同比+15%)，归母净利好于我们此前预测(103亿元)。1Q24实现营收180亿元(同比+0.5%)，归母净利31亿元(同比+1.2%)，扣非净利30亿元(同比+0.9%)，1Q24核电电量同比下降、新能源电量延续高增长。参考2023和1Q24经营数据变化，下调毛利率和管理费用率；资本开支增加提升融资需求，上调财务费用率。我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.62/0.68/0.71元(前值0.61/0.70/-元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为17倍，给予公司2024年17倍PE，目标价10.54元(前值8.54元)。维持“买入”评级。

●2024-04-27 华能水电：2023年年报及2024年一季报点评：四川水电边际贡献度明显，业绩蓄势待发 (民生证券 严家源)

●公司电价的上行部分抵消电量下滑带来的业绩压力，Q1四川水电边际贡献明显，云南省内两大水库未来释放蓄能将逐步兑现增发电量；财务优化带来持续的内生增长。根据电量、电价的变化以及新并入资产，调整对公司的盈利预测，扣除永续债利息后，预计24/25年EPS分别为0.50/0.53元（扣除永续债利息后，追溯前值0.48/0.51元），新增26年EPS为0.56元，对应4月26日收盘价PE分别为19.3/18.2/17.2倍。考虑公司业绩稳定上行，给予公司24年20.0倍PE估值，目标价10.00元/股，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-27 江苏国信：2024年一季报点评：火力全开、主业向好，投资收益正常波动 (民生证券 严家源)

●电煤采购结构的优化叠加动力煤价格快速下行，公司火电业绩仍存在持续改善空间。维持对公司盈利预测，预计公司24/25/26年EPS分别为0.73/0.89/1.01元，对应2024年04月26日收盘价PE分别11.4/9.3/8.2倍，参考公司历史估值水平，给予公司2024年12.0倍PE，目标价8.76元，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-04-27 国电电力：业绩同比表现亮眼，优化资产行稳致远 (信达证券 左前明,李春驰)

●我们调整了公司2024-2026年归母净利润的预测分别为70.90/80.77/94.20亿元(注：盈利预测不含出售察哈素煤矿的一次性收益)；对应增速分别为26.4%/13.9%/16.6%，对应2024年4月26日收盘价的PE分别为12.53/11.00/9.43倍，维持公司“买入”评级。

●2024-04-27 中国核电：核电、新能源稳定发电，业绩稳步增长符合预期 (德邦证券 郭雪)

●公司大力发展核能、非核清洁能源，业绩稳步增长，26、27年逐步进入核电项目投产高峰期。我们预计公司2024年-2026年收入分别为798.59亿元、891.84亿元、964.54亿元，增速分别为6.5%、11.7%、8.2%，16.1%、3.8%，维持“买入”投资评级。

●2024-04-27 湖北能源：年报点评：水火并进，1Q24利润同比+151% (华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●公司2023年营收/归母净利润为186.7/17.5亿元，同比-9.28%/+50.41%。1Q24，公司营收/归母净利润同比+27.19%/+150.98%至52.1/7.8亿元，主要得益于来水修复，公司水电发电量同比+176.1%；2023年新增200万千瓦火电装机，煤价也同比下降。上调水电发电量，预计公司24-26年归母净利润28.3/31.3/35.0亿元(前值：22.4/26.9/-亿元)。预计公司24年新能源归母净利7.57亿元，水电/火电归母净资产134/39亿元，参考可比公司Wind一致预期24EPE/PB/PB均值17/2.3/1.04x，考虑：1)公司新能源规模较可比公司有差距；2)可比公司水电调节性强于公司但公司有电价优势；3)火电可比公司估值含新能源预期，给予公司24EPE/PB/PB16/2.1/1x，目标市值443亿元，目标价6.79元(前值：5.73元)，“买入”。

●2024-04-27 内蒙华电：减值拖累2023年业绩，2024Q1利润略超预期 (华源证券 刘晓宁)

●考虑到电价表现，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测分别为24.8、28.1亿元(调整前分别为26.24、29.37亿元)，新增2026年归母净利润预测30.1亿元，同比增长率分别为23.5%、13.5%、7.1%，当前股价对应的PE分别为12、10、10倍，当前估值水平较低，假设2024-2026年分红率维持70%，公司股息率分别为5.2%、6%、6.5%(股息率=(归母净利润-提取盈余公积-永续债利息)*70%/当前市值)，股息率价值凸显，继续维持“买入”评级。

●2024-04-27 华电国际：2024年一季报点评：业绩符合预期，修复趋势不改 (民生证券 严家源)

●考虑近期煤价走势，展望24年公司火电板块业绩有望持续改善，参股煤矿风险已经充分释放，投资收益有望趋稳。维持对公司盈利预测，扣除永续债利息后，预计24/25/26年EPS分别为0.49/0.61/0.68元，对应04月26日A股收盘价PE分别为14.0/11.1/10.1倍，H股收盘价PE分别为7.9/6.4/5.7倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024年A/H股15.0/10倍PE，目标价7.35元(人民币)/5.33元(港币)，维持“谨慎推荐”评级。