恒顺醋业(600305)盈利预测

◆研报摘要◆

●2026-04-29 恒顺醋业：季报点评：Q1主业醋增长亮眼，盈利能力稳步提升 (国盛证券 李梓语,黄越)

●以醋为根本，利润率稳步提升。公司坚持“稳增长、提质量、补短板”的总基调，坚持年轻化、健康化、数字化，系统深化根据地市场、主动布局进攻性市场、稳步培育新兴潜力市场。坚持醋是根本、坚持大单品策略、坚持品牌提升、坚持创新。基于此，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比+11.7%/+9.9%/+10.8%至1.60/1.76/1.95亿元，维持“增持”评级。

●2026-04-15 恒顺醋业：2025年报点评：2025顺利收官，主业增速稳健 (西南证券 朱会振,舒尚立)

●公司发布2025年报，全年实现营收22.9亿元，同比+4.1%；实现归母净利润1.4亿元，同比+12.8%；其中25Q4实现营收6.6亿元，同比-0.9%，实现归母净利润0.02亿元，去年同期为0.07亿元，同比-73.6%。预计2026-2028年EPS分别为0.16元、0.18元、0.19元，对应动态PE分别为46倍、41倍、38倍，维持“持有”评级。

●2026-04-15 恒顺醋业：年报点评：改革促进新品类及新渠道放量 (华泰证券 吕若晨,倪欣雨)

●公司提出26年是行业分化中寻机遇、调整中促升级的关键一年，公司目标巩固“中国醋王”行业领先地位；抢占料酒行业市场前三份额；在主力市场挖潜酱油、复调等其他调味品的市场增量，并力争实现目标营收规模超行业增速，利润总额年均实现两位数增长。考虑产能爬坡带来折旧，以及外部环境导致成本上涨，我们下调26-27年毛利率，下调盈利预测，预计26-27年EPS为0.14/0.15元(较前次下调26%/27%)，引入28年EPS0.17元，参考可比公司26年平均PE59x，给予26年59x PE，目标价8.26元(前值10.44元，对应25年58x PE，“买入”。

●2026-04-15 恒顺醋业：年报点评报告：Q4承压，费率改善 (国盛证券 李梓语,黄越)

●以醋为根本，坚持大单品策略。公司坚持“稳增长、提质量、补短板”的总基调，坚持年轻化、健康化、数字化，系统深化根据地市场、主动布局进攻性市场、稳步培育新兴潜力市场。坚持醋是根本、坚持大单品策略、坚持品牌提升、坚持创新。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别同比11.7%/+12.2%/+12.8%至1.60/1.80/2.03亿元，维持“增持”评级。

●2025-11-02 恒顺醋业：整体收入承压，盈利能力改善 (招商证券 陈书慧,任龙)

●整体收入承压，盈利能力改善。25Q3公司收入/归母净利润分别同比-4.63%/+17.65%，收入承压盈利改善。25年公司新董事长上任后提出坚持醋主业发展的经营思路，前三季度看醋主业同比保持增长态势，带动盈利能力不断优化。我们认为公司品牌、产品在行业内均属优质，虽然阶段性承压但长期竞争力依然具备优势。建议对公司增加耐心，期待变革举措的落地与业绩改善的兑现。我们预计25-26年EPS分别为0.16元、0.19元，对应25年PE为51X，维持“增持”投资评级。

◆同行业研报摘要◆行业:农副食品

●2026-05-26 洽洽食品：2025年经营陷入低谷，2026Q1重回增长轨道 (国信证券 张向伟,杨苑)

●我们维持2026年公司走出经营低谷、进入改善通道的判断。2026Q1春节档的经营表现为全年业绩打下较好基础，成本下行、渠道优化、新品放量有望驱动公司在2026年迎来业绩修复。我们维持盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入74.1/80.0/85.4亿元，实现归母净利润6.7/7.8/8.7亿元，EPS分别为1.33/1.54/1.73元；当前股价对应PE分别为16/14/12倍，结合公司高度重视股东回报、2025年在业绩低谷期仍提议高比例（155.9%）的现金分红方案，维持“优于大市”评级。

●2026-05-26 洽洽食品：2025年积极变革，2026年经营状态持续改善 (国信证券 张向伟,杨苑)

●我们维持2026年公司走出经营低谷、进入改善通道的判断。2026Q1春节档的经营表现为全年业绩打下较好基础，成本下行、渠道优化、新品放量有望驱动公司在2026年迎来业绩修复。我们维持盈利预测：预计2026-2028年公司实现营业总收入74.1/80.0/85.4亿元，实现归母净利润6.7/7.8/8.7亿元，EPS分别为1.33/1.54/1.73元；当前股价对应PE分别为16/14/12倍，结合公司高度重视股东回报、2025年在业绩低谷期仍提议高比例（155.9%）的现金分红方案，维持“优于大市”评级。

●2026-05-26 安井食品：经营思路全面升级，新品驱动与海外布局打开中长期成长空间 (中邮证券 蔡雪昱,杨逸文)

●2026年Q1公司各项经营指标持续向好，战略落地效果超预期。当前行业价格战趋缓，公司率先完成战略转型，盈利能力持续回暖。公司正通过新品次新品驱动增长、烤肠新品类放量、清真品牌推出及海外渠道布局四大动力构建中长期成长空间。我们上调2026-2028年营业收入预测至190.68/210.7/229.4亿元（原预测为185.38/203.81/221.31亿元），同比+17.76%/+10.5%/+8.87%，上调2026-2028年归母净利润预测至18.06/20.55/22.7亿元，（原预测为17.65/20.01/22.17亿元），同比+32.89%/+13.78%/10.45%，对应当前PE估值18/16/14倍，维持“买入”评级。

●2026-05-25 安井食品：主业龙头地位稳固，增长抓手充足 (国信证券 张向伟)

●公司自去年下半年及今年一季度以来充分受益于大环境和餐饮行业的复苏，整体经营表现稳中有进。公司组织架构微调升级保障了较高的组织效能，后续随着烤肠专业工厂的产能释放、清真子品牌安斋的渠道渗透以及东南亚等海外市场的逐步拓新，新品和次新品的沉淀有望继续驱动公司高效增长。我们维持此前盈利预测，预计2026-2028年公司实现营业总收入185.3/202.7/217.4亿元，同比14.4%/9.4%/7.2%；2026-2028年公司实现归母净利润18.7/20.7/22.6亿元，同比37.4%/11.0%/9.0%；实现EPS5.60/6.22/6.78元；当前股价对应PE分别为17.7/16.0/14.7倍。维持“优于大市”评级。

●2026-05-25 百龙创园：盈利能力持续提升，新市场、新产能成长可期 (华安证券 王强峰)

●伴随公司产品结构持续优化、国内阿洛酮糖市场放量及泰国工厂建成逐步投产，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润4.83、6.64、8.46亿元（2026、2027年原值分别为4.12、5.36亿元，新增2028年盈利预测），同比增长31.0%、37.6%、27.3%，对应PE分别为24、17、14倍，上调“买入”评级。

●2026-05-25 巴比食品：中华包点龙头再出发，新店型打开增长天花板 (浙商证券 张潇倩,孙天一)

●预计2026-2028年公司收入分别实现20.6/24.0/27.4亿元，同比+10.9%/+16.5%/+14.2%；扣非归母净利润分别为2.9/3.4/3.9亿元，同比+16.6%/18.3%/15.1%；归母净利润对应PE分别为16.3/13.9/12.2X。选取安井食品、千味央厨、三全食品作为可比公司。考虑到巴比食品作为中式面点连锁龙头，巴比品牌单店收入现已逐步企稳回升，向好趋势持续巩固，内生外延拓店持续进行；小笼包新店型打造优质单店模型，拉动单店向上，成长空间广阔，给予2026年25-30XPE，维持“买入”评级。

●2026-05-25 西麦食品：年报点评报告：2025年顺利收官，26Q1延续高增态势 (天风证券 刘洁铭)

●公司深耕燕麦谷物市场超过二十年，燕麦谷物市场锚定银发和健康经济，行业有望伴随中国老龄化健康消费红利及年轻人健康意识提升持续扩容，且公司不断延展至大健康品类，切入到空间更大的赛道。我们调整盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入为27.0/32.6/38.1亿元（2026-2027年前值为26.8/31.7亿元），同比+20%/+21%/+17%；归母净利润2.8/3.5/4.2亿元（2026-2027年前值为2.4/3.0亿元），同比+66%/+24%/+19%；EPS分别为0.91/1.13/1.34元，对应PE分别为22/18/15X，维持“买入”评级。

●2026-05-25 海天味业：塔基稳固，蓄能焕新 (中泰证券 何长天,赖思琪)

●基础调味料赛道具备结构性机会，海天基本盘发展稳健，食醋、料酒、复调等新赛道逐步起势，凭借高渗透的渠道网络和国民级品牌力，份额有望进一步提升，下沉市场、线上新零售及海外等渠道有望贡献增量，叠加AI赋能供应链提效，具备多元增长的潜力。我们预计2026-2028年公司收入分别为312.04、335.08、356.62亿元，同比增长8%、7%、6%，预计归母净利润为79.51、87.34、94.98亿元，同比增长13%、10%、9%，EPS分别为1.36、1.49、1.62元，对应PE分别为26X、24X、22X，给予“买入”评级。

●2026-05-25 甘源食品：2025业绩筑底，2026Q1渠道调整成效显现 (太平洋证券 郭梦婕,梁帅奇)

●我们看好公司在渠道和产品双轮驱动下的长期发展，建议积极关注。我们预计2026-2028年实现收入24.0/27.1/30.1亿元，同比增长14.6%/12.8%/11.0%，实现归母净利润2.8/3.3/3.7亿元，同比增长36.1%/16.9%/12.6%，对应PE为15x/13x/12x，维持“买入”评级。

●2026-05-25 宝立食品：轻烹亮眼，复调稳健，产品渠道双轮驱动向上 (太平洋证券 郭梦婕,梁帅奇)

●公司Q1业绩增长超预期，B端新零售业务和C端新品战略成效显著，展现出强大的增长动能。B端业务深度绑定头部连锁餐饮，并成功卡位新零售渠道，增长确定性强。C端业务通过持续的产品创新和渠道拓展，已从单一爆品驱动转向多品类矩阵驱动，成长空间被进一步打开。虽然短期因新品投入导致利润率承压，但随着规模效应显现和费用投放效率优化，盈利能力有望逐步修复。我们看好公司作为餐饮供应链优质标的，在B、C两端多轮驱动下的长期成长价值。我们预计2026-2028年实现收入33.1/37.1/41.4亿元，同比增长12.9%/11.9%/11.6%，实现归母净利润3.0/3.4/3.9亿元，同比增长14.8%/13.7%/12.8%，对应PE为17x/15x/13x，维持“买入”评级。