恒丰纸业(600356)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-11-15 恒丰纸业：Q3业绩符合预期，期待产能释放拉动增长 (浙商证券 史凡可,曾伟)

●25Q3公司实现营收6.86亿元，同比-4.6%，实现归母净利润0.53亿元，同比-1%，扣非归母净利润0.47亿元，同比-10%，业绩符合预期，产能释放有望拉动增长。预计公司25-27年实现收入34.6/40.1/45.9亿元，分别+25%/16%/15%，实现归母净利润2/2.3/2.7亿元，分别+73%/16%/15%，对应PE14/12/11X，维持“买入”评级。

●2025-11-02 恒丰纸业：烟纸龙头再起航，新品迭代加速、外延强化龙头地位 (信达证券 姜文镪,李晨)

●我们预计公司25-27年净利润分别为2.0、2.3、2.6亿元(未考虑未来收并购影响)，对应PE估值分别为14.0X、12.1X、10.7X。公司发布2025年三季报。2025Q1-3公司实现收入20.39亿元(同比+6.3%)，归母净利润1.48亿元(同比+34.8%)，扣非归母净利润1.32亿元(同比+38.3%)；单Q3实现收入6.85亿元(同比-4.6%)，归母净利润0.53亿元(同比-0.9%)，扣非归母净利润0.47亿元(同比-10.2%)。

●2025-10-31 恒丰纸业：主业稳健增长，新兴业务带动量价齐升 (银河证券 陈柏儒,韩勉)

●公司为多元特种纸行业龙头，国内/国外/新品布局日益完善，看好HNB等新业务快速放量，上调公司25/26/27年EPS至0.65/0.77/0.89元，10月30日收盘价9.51元对应PE为15X/12X/11X，维持“推荐”评级。

●2025-08-27 恒丰纸业：固本培元，打造多元特种纸龙头 (银河证券 陈柏儒,韩勉)

●公司为多元特种纸行业龙头，国内/国外/新品布局日益完善，未来成长动力充足，预计公司25/26/27年EPS分别为0.56/0.63/0.71元，8月27日收盘价10.31元对应PE为18X/16X/15X，首次覆盖给予“推荐”评级。

●2015-08-17 恒丰纸业：主业趋势性下滑，布局信息服务业，国企混改先锋 (兴业证券 雒雅梅)

●维持“增持”评级。我们认为恒丰纸业稀缺性体现在两方面，一方面是公司是牡丹江市国资委唯一上市平台，战略地位关键，在利用资本市场盘活国企，做大国资实力背景下，本次重大资产重组引入战略投资者令人期待。另一方面，恒丰纸业自身主营业务资本开支已经完全结束，可转债转股完成之后有息负债进一步降低，公司目前市值只有26亿元，总股本3亿股，优秀借壳资源。

◆同行业研报摘要◆行业:造纸印刷

●2025-11-19 裕同科技：裕同科技：25Q3盈利能力穩步提升 (天风国际)

●根据25Q1-3业绩情况，考虑当前消费环境影响，我们预计25-27年归母净利润分别为16.0/18.4/21.2亿元(前值分别为16.0/18.9/22.6亿元)，对应PE分别为16X/14X/12X。

●2025-11-08 豪悦护理：收入增长稳健，高投放盈利阶段性承压 (兴业证券 林寰宇,储天舒,王月)

●公司主业稳定增长，与核心大客户深度合作，洁婷品牌延续高成长性，答菲/SunnyBaby等自主品牌收入持续提升。我们预计2025-2027年归母净利润分别为2.90/3.88/4.73亿元，分别同比-25.1%/+33.7%/+21.8%，对应2025年11月07日收盘价的PE分别为24.0/17.9/14.7倍，首次覆盖，给予“增持”评级。

●2025-11-06 太阳纸业：25Q3文化纸拖累盈利，期待25Q4起新产能贡献增量 (中信建投 叶乐,张舒怡)

●我们预计太阳纸业2025-2027年营业收入分别为407.1、441.5、472.3亿元，同比增长-0。0%、8.4%、7.0%；归母净利润分别为34.0、38.2、42.4亿元，同比增长9.6%、12.3%、11.0%；对应P/E为11。8x、10.5x、9.5x，维持“买入”评级。

●2025-11-06 太阳纸业：底部夯实，25Q4预期改善 (浙商证券 史凡可,曾伟)

●公司为多元化纸种、林浆纸一体化领先的造纸龙头，老挝基地木片资源壁垒深厚。预计25-27年分别营收429.4/490.8/520.1亿元，同比分别+5%/+14%/+6%；归母净利润34.0/38.9/43.9亿元，同比+9%/+15%/+13%，对应PE分别为12X/10X/9X，维持“买入”评级。

●2025-11-06 裕同科技：大客户交货延迟扰动收入，25Q4业绩预期向好 (浙商证券 史凡可,傅嘉成)

●裕同是多元纸包装龙头，海外供应链的前瞻布局，使得公司在存量客户份额提升的同时，还能够挖掘当地市场包装业务，面临的竞争格局也更优，看好长期收入成长与盈利中枢上行，持续推荐。预计2025-2027年收入182.6亿（+6.43%)、204.88亿(+12.2%)、228.41亿（+11.48%），归母净利16.10亿(+14.34%)、18.42亿(+14.39%)、20.69亿（+12.29%），对应PE分别为15.66X、13.69X、12.19X，维持“买入”评级。

●2025-11-06 仙鹤股份：浆纸一体化贡献增量，Q3超预期 (浙商证券 史凡可,曾伟)

●考虑浆价Q3-Q4筑底回升，Q4公司盈利有望延续改善，我们预计公司25-27年实现营收127/151/179亿元，同比+24%/+19%/+18%，实现归母净利11.08/13.89/16.83亿元，同比+10%/+25%/+21%，对应EPS为1.57/1.97/2.38元，对应PE为14/12/10X，维持“买入”评级。

●2025-11-04 依依股份：季报点评：拟收购高爷家，强化国内品牌及品类布局 (天风证券 孙海洋,张彤)

●维持盈利预测，维持“买入”评级：基于25Q1-3财务表现，考虑公司积极推进海外生产基地布局，我们暂不考虑本次收购，维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.3/2.7/3.2亿元，对应PE分别为23X/20X/17X。

●2025-11-03 裕同科技：2025年三季报点评：Q3利润率表现靓丽，期待收入加速增长 (国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶)

●公司是全球3C包装龙头，环保纸塑与新消费包装等多元业务拓展打开长期成长空间，全球生产基地布局强化竞争优势。维持盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为16.8/19.1/21.1亿元，同比+19%/14%/10%，摊薄EPS=1.82/2.08/2.29元，当前股价对应PE=15.0/13.1/11.9x，维持“优于大市”评级。

●2025-11-03 太阳纸业：2025年三季报点评：三季度盈利短期承压，四季度新产能集中投产 (国信证券 陈伟奇,王兆康,邹会阳,李晶)

●公司已进入新一轮产能集中释放阶段，看好未来两年的业绩弹性。考虑到Q3以来浆纸价格持续弱势，下调全年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为33.7/38.8/43.5亿元(前值34.5/39.1/42.9亿元)，同比增速8.7%/15.2%/12.0%，对应PE=11.8/10.2/9.1倍，维持“优于大市”评级。

●2025-11-03 依依股份：2025年三季报点评：主业增速短期承压，收购高爷家打开成长天花板 (国海证券 林昕宇,赵兰亭)

●基于审慎原则，暂不考虑本次收购影响，预计公司2025-2027年营业收入分别为19.39亿元、23.14亿元和27.22亿元，归母净利润分别为2.33亿元、2.84亿元和3.32亿元，对应PE分别为23倍、19倍和16倍。考虑到公司在外销市场的领先地位、大客户合作壁垒以及收购后协同效应的发挥，维持“买入”评级。